Kết quả kinh doanh cải thiện, nhưng động lực chưa đến từ hoạt động cốt lõi
Công ty CP Tập đoàn Đầu tư Địa ốc No Va (Novaland, HOSE: NVL) khép lại năm 2025 với lợi nhuận quay trở lại trạng thái dương. Tuy nhiên, bức tranh kinh doanh cho thấy yếu tố mang tính kỹ thuật chiếm vai trò chủ đạo, trong khi tiến độ bàn giao và cấu trúc tài chính vẫn là những điểm then chốt quyết định triển vọng trung hạn của doanh nghiệp.
Trong quý IV/2025, Novaland ghi nhận lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt khoảng 3.200 tỷ đồng, đảo chiều mạnh so với các khoản lỗ lớn của cùng kỳ và quý liền trước. Mức cải thiện này chủ yếu đến từ việc hoàn nhập dự phòng liên quan đến nghĩa vụ tiền sử dụng đất tại dự án Lakeview City, cùng với khoản lãi từ thoái vốn một số công ty con. Nếu loại trừ các yếu tố bất thường này, hoạt động kinh doanh cốt lõi trong kỳ vẫn ghi nhận kết quả kém tích cực do tiến độ bàn giao bất động sản chậm hơn kỳ vọng.
Lũy kế cả năm 2025, doanh thu của Novaland đạt khoảng 7.000 tỷ đồng, giảm 23% so với năm trước và mới hoàn thành khoảng 65% so với dự báo ban đầu. Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 1.700 tỷ đồng, cải thiện đáng kể so với mức lỗ lớn của năm 2024, song phần lớn vẫn đến từ yếu tố hoàn nhập và điều chỉnh kế toán, thay vì dòng tiền bán hàng thuần túy.
Cơ cấu tài chính: Áp lực nợ vẫn lớn, nhưng đã có tín hiệu điều chỉnh
Điểm đáng chú ý trong bức tranh tài chính của Novaland là sự thay đổi trong cơ cấu nợ vay. Tại thời điểm cuối năm 2025, tổng dư nợ vay của doanh nghiệp đạt khoảng 67.200 tỷ đồng, tăng nhẹ so với đầu năm. Tuy nhiên, tỷ lệ nợ vay ròng trên vốn chủ sở hữu đã giảm xuống 106,6%, thấp hơn đáng kể so với mức gần 120% ghi nhận vào cuối năm 2024 và quý III/2025.
Sự cải thiện này đến từ việc Novaland tiếp tục tái cơ cấu nguồn vốn, trong đó dư nợ trái phiếu doanh nghiệp giảm mạnh 33% so với đầu năm, xuống còn khoảng 24.900 tỷ đồng. Ngược lại, các khoản vay ngân hàng và nợ vay khác tăng lên hơn 42.000 tỷ đồng trong bối cảnh doanh nghiệp có xu hướng dịch chuyển từ kênh trái phiếu sang tín dụng ngân hàng và các hình thức vay có tài sản bảo đảm.
Dù vậy, áp lực thanh toán trong ngắn hạn vẫn hiện hữu. Tổng nợ vay đến hạn trong vòng 12 tháng ở mức khoảng 31.500 tỷ đồng, trong đó riêng trái phiếu doanh nghiệp chiếm hơn 14.000 tỷ đồng. Điều này cho thấy khả năng xoay vòng dòng tiền và tiến độ bàn giao dự án trong năm 2026 sẽ đóng vai trò then chốt đối với cân đối tài chính của doanh nghiệp.
Triển vọng 2026: kỳ vọng đặt vào bàn giao, không còn dựa vào yếu tố bất thường
Nhìn sang năm 2026, triển vọng lợi nhuận của Novaland được đánh giá phụ thuộc lớn vào khả năng đẩy nhanh tiến độ bàn giao tại các dự án trọng điểm. Theo đánh giá của Vietcap, một phần khối lượng bàn giao bị chậm trong quý IV/2025 có thể được dồn sang năm 2026, qua đó hỗ trợ cho kết quả kinh doanh năm tới.
Tính đến cuối năm 2025, các dự án chủ lực của Novaland vẫn ghi nhận tiến triển về bàn giao. NovaWorld Phan Thiet đã bàn giao gần 1.500 sản phẩm, Aqua City vượt mốc 1.000 sản phẩm, trong khi NovaWorld Hồ Tràm đạt gần 600 sản phẩm. Đây được xem là nền tảng để doanh nghiệp cải thiện doanh thu và dòng tiền nếu các vướng mắc pháp lý và điều kiện thị trường tiếp tục được tháo gỡ.
Khác với năm 2025, dư địa cải thiện lợi nhuận trong năm 2026 được kỳ vọng đến từ hoạt động bàn giao thực chất, thay vì các khoản hoàn nhập mang tính một lần. Trong bối cảnh đó, khả năng kiểm soát nợ vay, cơ cấu lại nghĩa vụ tài chính đến hạn và duy trì tiến độ triển khai dự án sẽ là những yếu tố quyết định mức độ bền vững của quá trình phục hồi.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/31-500-ty-dong-no-vay-sap-den-han-novaland-nvl-dung-truoc-phep-thu-dong-tien-va-tien-do-ban-giao-1425960.html
