PNJ có thể quay trở lại mảng vàng miếng
Giá vàng trong nước liên tục leo thang trong những ngày cuối tháng 8. Tính đến 10h50 sáng 27/8, giá vàng miếng được các thương hiệu lớn niêm yết ở mức 128 triệu đồng/lượng, tăng thêm 300.000 đồng so với hôm trước, đây cũng là mức kỷ lục từ trước đến nay. Sự điều chỉnh này diễn ra sau khi giá vàng thế giới bật tăng mạnh.
Cùng thời điểm, Chính phủ vừa ban hành Nghị định 232, sửa đổi Nghị định 24 về kinh doanh vàng được đánh giá có thể tạo ra những thay đổi lớn trong cục diện thị trường. Hai điểm mới đáng chú ý gồm chấm dứt thế độc quyền sản xuất vàng miếng và mở cửa cho doanh nghiệp đủ điều kiện được nhập khẩu vàng nguyên liệu.
Động thái thay đổi chính sách ngay lập tức đặt doanh nghiệp kinh doanh vàng duy nhất trên sàn là Công ty CP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (HOSE: PNJ) vào tâm điểm. Theo phân tích của Chứng khoán Vietcap, việc chấm dứt thế độc quyền nhà nước trong sản xuất vàng miếng mở ra khả năng để PNJ quay trở lại mảng kinh doanh mà doanh nghiệp đã ngừng từ năm 2012. Nếu được cấp phép, PNJ có thể phát hành và phân phối vàng miếng mang thương hiệu riêng, bổ sung nguồn thu và nâng cao hình ảnh trên thị trường.
Tuy nhiên, Vietcap nhận định rằng vàng miếng khó trở thành mảng trụ cột của PNJ do đặc thù biên lợi nhuận thấp. Trọng tâm của doanh nghiệp nhiều khả năng vẫn là mảng bán lẻ trang sức, vốn đang duy trì hiệu quả vượt trội. Thống kê 6 tháng đầu năm 2025 cho thấy, dù sức mua thị trường suy yếu vì giá vàng tăng, doanh thu bán lẻ của PNJ vẫn tăng 5,5% so với cùng kỳ. Kết quả này đến từ việc mở rộng hệ thống cửa hàng, đạt 428 điểm bán tại 31/34 tỉnh thành, nhiều hơn so với 405 điểm của cùng kỳ 2024, cùng với đó là các chương trình marketing hiệu quả, thu hút thêm khách hàng mới.
Ở mảng bán sỉ, doanh thu 6 tháng cũng tăng 14,5% so với cùng kỳ, trong khi mảng vàng 24K giảm tới 59,8% do tình trạng thiếu hụt nguồn nguyên liệu và việc hạn chế cung ứng kéo dài từ cuối 2024. Chiến lược tái cơ cấu sản phẩm giúp PNJ chủ động phân bổ nguồn lực cho lĩnh vực cốt lõi, qua đó giữ ổn định biên lợi nhuận. Biên lợi nhuận gộp trung bình trong nửa đầu năm đạt 21,4%, cao hơn mức 16,4% của cùng kỳ 2024, nhờ tỷ trọng doanh thu từ trang sức bán lẻ tăng mạnh lên 66,4% so với 49,5% một năm trước.
Cơ hội từ nhập khẩu vàng nguyên liệu và chiến lược quốc tế
Thay đổi quan trọng thứ hai trong Nghị định 232 là cho phép doanh nghiệp đủ điều kiện được nhập khẩu vàng nguyên liệu. Vietcap dự báo PNJ có thể bắt đầu được cấp phép từ năm 2026. Việc này mang lại hai tác động chính: hỗ trợ mảng bán lẻ cốt lõi nhờ chủ động nguồn cung và mở ra khả năng mở rộng xuất khẩu.
Hiện nay, hoạt động xuất khẩu của PNJ mới chiếm khoảng 1% doanh thu bán lẻ, với biên lợi nhuận một chữ số. Nếu tiếp cận được nguồn nguyên liệu nhập khẩu ổn định, PNJ có thể gia tăng sản lượng, mở rộng hiện diện tại các thị trường như Mỹ, Anh và Úc – những nơi trang sức Việt Nam đã có dấu ấn. Bên cạnh đó, nguồn cung chủ động cũng giúp PNJ giảm thiểu rủi ro từ tình trạng khan hiếm trong nước, nhất là khi giá vàng biến động mạnh.
Về kết quả kinh doanh, nửa đầu năm 2025 PNJ ghi nhận doanh thu thuần 17.218 tỷ đồng, giảm 22,1% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt 1.119 tỷ đồng, giảm 4%. Riêng quý II, doanh thu đạt 7.582 tỷ đồng, giảm hơn 20% nhưng lợi nhuận sau thuế vẫn tăng 3%, đạt 442 tỷ đồng. Với kết quả này, PNJ đã hoàn thành 55,1% kế hoạch doanh thu và 57,1% kế hoạch lợi nhuận năm. Trong bối cảnh sức mua trong nước còn yếu, việc nới lỏng chính sách vàng hứa hẹn sẽ là yếu tố quan trọng giúp PNJ tận dụng cơ hội tăng trưởng và củng cố vị thế trong ngành kim hoàn.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/gia-vang-lap-ky-luc-pnj-don-co-hoi-moi-1398643.html
