Đâu rồi đợt điều chỉnh lớn của thị trường chứng khoán?

Đâu rồi đợt điều chỉnh lớn của thị trường chứng khoán?

Ngài Thị trường là nhân vật nhân hóa về thị trường chứng khoán với tính khí thất thường. Nhân vật này trả giá cao khi hứng khởi và sẵn sàng bán tháo ở giá rẻ mạt khi bi quan. Không ít người tự tin rằng có thể bắt thóp hành xử của Ngài Thị trường và kiếm lợi, nhưng sự thật là chẳng mấy ai làm được.

Vài tháng gần đây, những dịch chuyển của thị trường chứng khoán Việt Nam cho thấy, việc dự đoán thời điểm đảo chiều là điều vô cùng khó khăn.

Từ mức đáy vào đầu tháng 4/2025, VN-Index tăng hơn 49%, đưa Việt Nam bước vào nhóm thị trường chứng khoán tăng mạnh nhất thế giới. Theo một thống kê của Chứng khoán BIDV (BSC), đà tăng 2.75%/tuần trong giai đoạn này thậm chí còn vượt xa tốc độ lên giá ở các chu kỳ bùng nổ trước, như mức tăng 1.45%/tuần của giai đoạn 2020-2022 và 1.2%/tuần của những năm 2016-2018.

Với tốc độ tăng nóng như vậy, dự báo về một đợt điều chỉnh mạnh là điều không quá khó hiểu dựa trên kinh nghiệm của người tham gia thị trường.

Trong thực tế, kể từ giữa tháng 8, VN-Index cũng đã dừng đà bứt phá, thanh khoản dần suy giảm và cũng đã xuất hiện những phiên giảm điểm đáng kể. Tuy nhiên, tổng thể thị trường đến nay vẫn chưa hề bước vào một đợt điều chỉnh lớn và chỉ số tham chiếu vẫn trụ vững.

Rủi ro cũ tái xuất rồi hạ nhiệt

Ở giai đoạn rung lắc hiện tại, mối lo quen thuộc của giới đầu tư ở những năm gần đây đã tái xuất hiện: Tỷ giá gặp áp lực. Ngân hàng Nhà nước phải bán ngoại tệ kỳ hạn để hạ nhiệt vào cuối tháng 8, trong khi USD tự do có lúc tăng đến ngưỡng 27,000 VND vào đầu tháng 9. Cùng lúc đó, khi dòng tiền nội địa yếu đi, khối ngoại trở lại bán ròng với cường độ kỷ lục dù thị trường Việt Nam đang kỳ vọng được FTSE Russell nâng hạng vào tháng 10 sắp tới.

Giữa bối cảnh áp lực, điều may mắn với Việt Nam là diễn biến bên ngoài đã trở nên dễ thở hơn vào đúng lúc. Vào giữa tháng 9 vừa qua, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã hạ lãi suất 25 điểm cơ bản. Đây là lần đầu cơ quan quản lý tiền tệ quan trọng nhất thế giới hạ lãi suất kể từ cuối năm 2024. Thị trường hiện đang kỳ vọng sẽ còn thêm 2 lần cắt giảm trong năm nay.

Phản ứng với lập trường nêu trên, đồng USD yếu đi, thể hiện qua việc chỉ số Dollar Index (DXY) lùi về mức thấp nhất kể từ đầu năm 2022, trong khi lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ giảm về ngưỡng trên 4% – cũng là mức chỉ từng được thấy trong cuộc “đấu súng thuế quan” giữa Mỹ và Trung Quốc vào tháng 4/2025. Những yếu tố này đã giúp áp lực lên chính sách tiền tệ Việt Nam dịu lại, ít nhất là tạm thời.

Cứng hơn nhờ trụ

Trong giai đoạn biến động hiện nay của thị trường cổ phiếu, một khác biệt quan trọng so với các năm trước còn nằm ở cấu trúc động lực của VN-Index. Nhóm cổ phiếu họ Vin lúc này đã trở thành một lực đỡ đáng chú ý cho thị trường.

Trong 1 tháng gần nhất (từ ngày 22/08-22/09), VN-Index đã giảm 53.55 điểm, nhưng điều đó có được cũng nhờ vào việc mã VIC đã bù đắp đến 23.44 điểm số dương cho chỉ số. Diễn biến này đã giúp tâm lý thị trường bớt tệ hơn trong một số phiên giao dịch có biến động tiêu cực.

Xem xét ở khung thời gian dài hơn, từ đầu năm đến hết ngày 22/09, cả nhóm cổ phiếu họ Vin bao gồm các mã VIC, VHM, VRE và VPL thậm chí đóng góp đến 50% điểm số tăng thêm của VN-Index. Dù sự phụ thuộc vào một vài mã vốn hóa lớn có thể là rủi ro tiềm ẩn trong dài hạn, chính điều đó lại đang tạo nên một số lợi ích ngắn hạn cho thị trường.

Thừa Vân

FILI

– 08:00 26/09/2025