Năng lượng hay Bất động sản – Đâu mới thực sự là mảng kinh doanh tạo thành công cho Công ty cổ phần Tập đoàn Hà Đô (HDG). Qua các dữ liệu và đánh giá dưới đây, bạn có thể hình dung một cách nhanh chóng và chi tiết cho Doanh nghiệp này.
HDG hoạt động kinh doanh 2 mảng chính: Kinh doanh Bất động sản và Năng lượng điện luôn chiếm trên 80% trong cơ cấu doanh thu lợi nhuận của doanh nghiệp. Từ 2019 – 2021, sau thành công của dự án tiêu biểu – Hà Đô Centrosa (TP.HCM), sau khi bàn giao hết và các dự án gối đầu chưa đủ điều kiện để triển khai, mảng Năng lượng đã thay thế làm trụ đỡ chính bởi hàng loạt dự án đưa vào vận hành trong giai đoạn trên, và đóng góp doanh thu ổn định từ năm 2022 tới nay. Cơ cấu đóng góp doanh thu mảng Năng lượng tăng mạnh từ 14% (Năm 2017) lên đến 70% (Năm 2024) và 82% (1H.2025) và mảng này đóng góp tới 70-80% LNG của doanh nghiệp.
.png)
Nguồn: Phương Nghi HSC tổng hợp
Và giai đoạn nửa cuối 2025 trở đi, HDG được đánh giá sẽ chính thức đóng góp mạnh mẽ hơn ở cả 2 mảng kinh doanh là Năng lượng và Bất động sản dựa trên các yếu tố dưới đây:
Mảng năng lượng: Sản lượng Thủy điện đã phục hồi tích cực từ Q2/2025 và dự kiến xu hướng tăng trưởng sẽ rõ nét hơn trong nửa cuối năm nhờ yếu tố thời tiết.
.png)
Nguồn: Phương Nghi HSC tổng hợp
Trong 6 tháng đầu năm 2025, doanh thu mảng Năng lượng tăng mạnh +27% nhờ sản lượng thủy điện và điện gió cải thiện tích cực. Trong đó, sản lượng Thủy điện (Chiếm 85% sản lượng) hồi phục nhờ thủy văn tích cực đạt 477 triệu kWh (+63% YoY), tăng mạnh so với mức nền thấp của 6 tháng đầu năm 2024 – giai đoạn cao điểm El Nino. Cùng với đó, sản lượng Điện gió (Chiếm 7% sản lượng) tăng +41% YoY nhờ gỡ bỏ quy định cắt giảm công suất của EVN tại dự án Điện gió 7A (Trước đó: 80% công suất tối đa). Ngược lại, công suất Điện mặt trời (Chiếm 9% sản lượng) sụt giảm nhẹ -9% YoY do thời tiết mưa nhiều, không thuận lợi cho điện mặt trời.
.png)
Nguồn: Phương Nghi HSC tổng hợp
Cơ hội hoàn nhập từ việc hồi tố khoản dự phòng cho Hồng Phong 4 và loại bỏ khả năng trích dự phòng của SP-Infra sau đề xuất mới của EVN
Trong giai đoạn 2023–2024, HDG gặp nhiều trở ngại pháp lý tại hai nhà máy Điện mặt trời. ĐMT Hồng Phong vi phạm do xây dựng trên đất khoáng sản và SP-INFRA áp dụng giá FIT không đúng đối tượng bởi được cấp chấp nhận nghiệm thu (CCA) muộn hơn so với thời điểm vận hành thương mại (COD). Riêng ĐMT Hồng Phong 4 hiện vẫn chưa được cấp CCA.
.png)
Nguồn: Phương Nghi HSC tổng hợp
T5/2025, EVN đề xuất chấp nhận cho các dự án Năng lượng tái tạo (NLTT) trong diện vi phạm được hưởng giá FIT kể từ thời điểm COD theo hợp đồng mua bán điện đã ký. Theo đó, các dự án điện mặt trời Infra 1 và Hồng Phong 4 (HP4) của HDG sẽ được hưởng giá điện FIT1 (9,35 cents/kWh). Giải thích đơn giản cho bạn hiểu về cơ chế của ngành Năng lượng.
Hiện nay, hàng loạt dự án điện sạch đang vướng mắc về cơ chế vận hành thương mại (COD) và giá FIT, chủ yếu do thiếu một thủ tục gọi là “Chấp nhận nghiệm thu” (CCA). Đối với các nhà máy chưa có CCA: Áp dụng giá điện tạm là mức trần khung giá chuyển tiếp (4,6 cents/kWh), thời gian thực hiện kể từ tháng 8/2025. Sau khi nhà máy có CCA, cho phép các dự án được hưởng giá FIT từ thời điểm COD theo hợp đồng mua bán điện đã ký. Dự án Hồng Phong 4 của HDG đang nằm trong diện này.
HDG cho biết công ty kỳ vọng sẽ nhận thanh toán theo FiT1 (9,35 cents/kWh) cho dựán điện mặt trời HP4 và Infra 1, dựa trên đề xuất thuận lợi mới nhất từ EVN. HDG cho biết HP4 sẽ được thanh toán theo giá chuyển tiếp (4,6 cents) từ tháng 8/2025 và kỳ vọng thanh toán theo FiT1 từ tháng 1/2026, trong khi Infra dự kiến sẽ duy trì toàn bộ thanh toán theo FiT1 từ ngày COD. Điều này mở ra cơ hội hồi tố và hoàn nhập dự phòng tới 550 tỷ đồng nếu được thông qua. Hiểu đơn giản: Việc ghi nhận “lỗ” hiện tại chỉ là tạm thời (Do công ty trích dự phòng, làm tăng chi phí dẫn đến lỗ), khi cơ chế được thông qua, HDG sẽ ghi nhận cú hích lợi nhuận rất mạnh.
.png)
Nguồn: Phương Nghi HSC tổng hợp
Tiếp tục mở rộng, tăng công suất mảng Năng lượng thông qua M&A
Q2/2025 HDG đã hoàn thành M&A với CTCP Thủy điện Trường Thịnh – sở hữu dự án thủy điện La Trọng (22 MW). Dự án này đã gần hoàn thành và dự kiến vận hành đóng góp doanh thu trong Q3/2025. Bên cạnh đó, HDG cũng đã mua lại 2 dự án nhà máy thủy điện là Sơn Nham (9 MW) và Sơn Linh (15 MW) và đang trong quá trình hoàn tất thủ tục nâng công suất, kỳ vọng có thể đi vào hoạt động vào 2027 và 2028.
HDG cũng là doanh nghiệp có công suất bổ sung ngắn hạn được phê duyệt cao nhất trong QHĐ VIII sửa đổi (khoảng 210MW) với các dự án điện gió Hữu Phước, Bình Gia, Lệ Thủy, Lộc Bình 3
Mảng Bất động sản: Mở bán Charm Villas (GĐ 3) và tiến triển mới (Pháp lý) cho dự án gối đầu
Sau thời gian trì hoãn mở bán, có thể do HDG lùi thời gian để tận dụng xu hướng tăng giá chủa thị trường bất động sản để hỗ trợ cho biên lợi nhuận của doanh nghiệp khi dự án này đã hoàn thiện từ lâu. Hoạt động bán hàng tại Charm Villas (giai đoạn 3) diễn ra chính thức tháng 7/2025, giá bán lẻ dự kiến dao động quanh mức 220 – 240 triệu/m2.
.png)
Nguồn: Phương Nghi HSC tổng hợp
Tháng 6/2025, HDG đã chính thức ký kết hợp đồng phân phối với Công ty Bất động sản AHS để mở bán 108 sản phẩm còn lại của giai đoạn 3 Hado Charm Villas, hiện đã gần hoàn thiện phần xây dựng có thể bàn gia ngay. Sự kiện ký kết đánh dấu bước tiến quan trọng chiến lược mở bán phần còn lại của dự án trong năm nay. Trong năm 2025, HDG dự kiến bán 30 sản phẩm và bàn giao ngay. Đối với lượng sản phẩm còn lại, HDG dự kiến sẽ tiếp tục triển khai mở bán theo từng đợt.
Bên cạnh đó, 3 dự án lớn: 62 Phan Đình Giót (HN), Green Lane (Q8, TP.HCM), Minh Long (TP Thủ Đức) đều đã lọt danh sách thí điểm tháo gỡ pháp lý theo Nghị quyết 171/2024/QH15 – đây sẽ là chìa khóa cho chu kỳ tăng trưởng mới của HDG.
.png)
Nguồn: Phương Nghi HSC tổng hợp
Đối với 2 dự án Hado Minh Long và Hado Green Lane hiện đã giải phóng mặt bằng, và đều điều chỉnh quy hoạch 1/500. Chỉ đợi phê duyệt chuyển đổi mục đích sử dụng đất từ UBND tỉnh TP.HCM là có thể triển khai xây dựng trong cuối năm 2025, mở bán từ giữa 2027 và ghi nhận doanh thu chủ yếu từ 2028. Thủ tướng chỉ đạo quyết liệt trong việc tháo gỡ khó khăn pháp lý và mục tiêu đầu năm của TP.HCM là quyết tâm tháo gỡ khó khăn pháp lý 100% trong năm nay.
Với sự kết hợp toàn diện của cả 2 mảng kinh doanh chủ lực là Bất động sản và Năng lượng sắp tới. Đây chính là lúc doanh nghiệp bước vào chu kỳ hồi phục, mở ra cơ hội vàng cho những nhà đầu tư đón đầu sóng tăng trưởng. Đây là một mã cổ phiếu đáng cân nhắc cho danh mục dài hạn, nhất là nếu bạn muốn vừa có sự ổn định, vừa có tiềm năng tăng trưởng mạnh.
Nhà đầu tư đừng vội nhìn con số lỗ -25 tỷ tại Q2/2025 mà vội kết luận HDG đi xuống, làm ăn kém. Hoạt động kinh doanh vẫn ổn định kèm yếu tố tăng trưởng trên, thì Hà Đô có thể biến “lỗ ngắn hạn” thành lợi nhuận lớn trong tương lai.
Nguồn: https://stockbiz.vn/tin-tuc/hdg-kho-khan-bo-lai-phia-sau-huong-den-tang-truong-kep/35881908
