Không có dấu hiệu gian lận tài chính
Thanh tra Chính phủ ngày 17/10/2025 đã công bố kết luận thanh tra số 276/KL-TTCP về việc phát hành và sử dụng vốn từ trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ (TPDN). Theo báo cáo, cuộc thanh tra của Thanh tra Chính phủ bao gồm 67 tổ chức phát hành, tương ứng 827 mã trái phiếu với tổng giá trị lên tới 462,8 nghìn tỷ đồng. Trong đó, phần lớn đến từ các tổ chức tín dụng và tập đoàn kinh tế tư nhân lớn như Masan, T&T, Novaland.
Cụ thể, 5 ngân hàng (MBB, ACB, VPB, VIB, OCB) chiếm khoảng 255 nghìn tỷ đồng, chủ yếu phục vụ nhu cầu cho vay khách hàng và bổ sung vốn cấp 2. Nhóm Masan gồm 6 công ty thành viên phát hành khoảng 64,6 nghìn tỷ đồng cho hoạt động đầu tư và cơ cấu nợ. Novaland cùng các công ty con phát hành tổng cộng 67,1 nghìn tỷ đồng, ngoài ra còn có 20 công ty liên quan đến Novaland với giá trị 25,65 nghìn tỷ đồng.
Các vi phạm được nêu trong kết luận chủ yếu là sử dụng vốn không đúng phương án phát hành, hồ sơ thiếu chi tiết, công bố thông tin chậm, hoặc không tách bạch dòng tiền phát hành trái phiếu.
Trong đó, Tập đoàn Novaland (NVL) được Thanh tra Chính phủ nhắc đến với nhiều nội dung liên quan đến tuân thủ quy định phát hành, sử dụng vốn, công bố thông tin, thanh toán gốc – lãi và tài sản bảo đảm.
Ngay sau khi kết luận được công bố, ngày 17/10/2025, Novaland phát hành thông cáo chính thức, nêu rõ quan điểm và giải trình từng vấn đề. Theo doanh nghiệp, toàn bộ nguồn tiền huy động từ trái phiếu đều được sử dụng đúng mục đích theo phương án đã được phê duyệt. Đối với ý kiến cho rằng một phần vốn được dùng để mua phần góp vốn không thực chất, Novaland khẳng định các giao dịch đó không liên quan đến doanh nghiệp mà là vấn đề phát sinh ở phía bên bán.
Về công bố thông tin, Novaland thừa nhận có độ trễ nhất định trong một số giai đoạn, song lý do đến từ dịch COVID-19 và các yếu tố khách quan khiến việc cập nhật thông tin lên hệ thống bị gián đoạn. Công ty khẳng định sau khi điều kiện cho phép, toàn bộ báo cáo và thông tin phát hành đã được bổ sung, công bố đầy đủ theo quy định pháp luật.
Theo nhận định của Chứng khoán Vietcap, đây đều là những sai sót mang tính thủ tục, hành chính, không có dấu hiệu gian lận tài chính hay rủi ro hệ thống.
Dữ liệu Vietcap dẫn từ thông cáo của doanh nghiệp cho biết, tính đến 30/9/2025, Novaland đã tất toán 15,3 nghìn tỷ đồng, tương đương 44% tổng dư nợ trái phiếu tại thời điểm 30/6/2023. Dư nợ còn lại 19,6 nghìn tỷ đồng vẫn đang được thanh toán đúng hạn hoặc đã được cơ cấu với sự đồng thuận của các trái chủ.
Đáng chú ý, trong 24 gói trái phiếu được Thanh tra Chính phủ kiến nghị chuyển thông tin tới cơ quan chức năng, 15 gói (7.000 tỷ đồng) đã tất toán (chiếm 57,7% tổng dư nợ ban đầu), 1 gói (250 tỷ đồng) đã được cơ cấu, 7 gói còn lại đang thanh toán đúng hạn, và chỉ còn 1 gói trái phiếu quá hạn với dư nợ còn 833 tỷ đồng đang được xử lý theo các giải pháp mà trái chủ đồng thuận.
Novaland cũng tái khẳng định cam kết bảo đảm quyền lợi của nhà đầu tư, đồng thời đã gửi văn bản giải trình đến Thanh tra Chính phủ để cơ quan chức năng xem xét lại một số nội dung trong kết luận. Công ty cho biết đang chủ động phối hợp và cập nhật tiến độ thanh toán cụ thể, hướng tới mục tiêu hoàn tất nghĩa vụ trái phiếu trong thời gian sớm nhất.
Tác động ngắn hạn và triển vọng trung hạn
Theo đánh giá của Vietcap, quá trình thanh tra không gây thêm tác động đáng kể đến hoạt động kinh doanh của Novaland. Doanh nghiệp đã thể hiện nỗ lực khắc phục, đồng thời tận dụng cơ hội tái cấu trúc để củng cố năng lực tài chính. Trong ngắn hạn, NVL nhiều khả năng sẽ ưu tiên huy động qua kênh tín dụng ngân hàng thay vì phát hành trái phiếu mới, nhằm đảm bảo tính linh hoạt dòng tiền.
Giai đoạn 2027 được dự báo là cao điểm đáo hạn trái phiếu của Novaland, song Vietcap cho rằng doanh nghiệp có thể kiểm soát được áp lực này, nhờ dòng tiền bán hàng và tốc độ pháp lý các dự án lớn đang dần được tháo gỡ. Những bước chuyển tích cực trong đàm phán với trái chủ, cùng chính sách hỗ trợ thị trường bất động sản đang phát huy tác dụng, có thể giúp NVL từng bước ổn định cấu trúc vốn và lấy lại niềm tin của nhà đầu tư.
Từ góc nhìn tổng thể, Vietcap nhấn mạnh rằng kết luận thanh tra này không phải là động thái siết mới, mà là phần tiếp nối quá trình chấn chỉnh thị trường được khởi động từ năm 2022. Các quy định mới như Nghị định 65/2022/NĐ-CP, Luật Chứng khoán 56/2024/QH15 và Nghị định 245/2025/NĐ-CP đã tái định hình thị trường TPDN, hướng tới minh bạch, chuẩn hóa và bảo vệ nhà đầu tư.
Dù vậy, trên thị trường chứng khoán, sau thông tin về đợt thanh tra, cổ phiếu NVL của nhà Chủ tịch Bùi Thành Nhơn đã giảm 3 phiên liên tục, trong đó có tới hai phiên nằm sàn, đưa thị giá từ mức 16.600 đồng/cp tại thời điểm đóng cửa phiên ngày 17/10 xuống chỉ còn 14.000 đồng vào phiên ngày 22/10.
Dù vậy, đến phiên ngày 23/10, cổ phiếu của Novaland đã hồi phục nhẹ trở lại, song thanh khoản trong phiên chỉ đạt 13,1 triệu đơn vị, thấp hơn đáng kể so với các phiên bị bán tháo trước đó, điều này cho thấy dòng tiền vẫn đang thận trọng, chờ đợi thêm tín hiệu tích cực từ tiến độ khắc phục và kết quả làm việc của Novaland với cơ quan chức năng.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/duoc-danh-gia-khong-bi-anh-huong-sau-thanh-tra-nha-dau-tu-van-dang-ron-ren-voi-co-phieu-nvl-1411006.html
