Cổ phiếu chứng khoán chiết khấu 20-30% đã đủ hấp dẫn?

VN-Index ghi nhận tuần giảm thứ tư liên tiếp và rơi dưới mốc 1.600 điểm. Áp lực bán lan rộng sang nhóm vốn hóa lớn và các cổ phiếu chưa điều chỉnh nhiều trước đó cho thấy tâm lý phòng thủ gia tăng, trong khi các nhóm đã giảm sâu lại có tín hiệu giảm chậm lại, phản ánh quá trình tái phân bổ dòng tiền thay vì suy yếu toàn diện. Liệu xu hướng tiêu cực còn tiếp diễn trong tuần tới?

Ông Nguyễn Tiến Dũng, Giám đốc Phân tích ngành và cổ phiếu, CTCK MBS

Thị trường đang bước vào giai đoạn mang tính “kiểm định tâm lý” quan trọng sau bốn tuần điều chỉnh liên tiếp, khi VN-Index đánh mất mốc 1.600 điểm và áp lực bán lan rộng. Việc xuất hiện một vài điểm sáng ở vài nhóm như dầu khí diễn biến tích cực hay nhóm thép đà giảm chậm lại cho thấy thị trường chưa suy yếu toàn diện, tuy nhiên điều này cũng đồng nghĩa với việc chỉ số chưa thể tạo đáy, bởi đáy thường xuất hiện khi hầu như toàn bộ thị trường suy yếu và tâm lý bi quan.

Một số cổ phiếu trụ đỡ chính cho thị trường như VCB, BID, CTG, VIC, VHM, HPG… đang giao dịch quanh vùng giá hỗ trợ mạnh và có thể tiềm ẩn rủi ro xuyên thủng vùng hỗ trợ này gây áp lực lớn lên chỉ số chung. Do đó, nhà đầu tư cần giữ một tỷ trọng an toàn cho tài khoản và tập trung quan sát diễn biến của chỉ số trong hai tuần tới, khi vùng 1.500 điểm có thể trở thành mốc thử quan trọng, thậm chí là nền hình thành đáy trung hạn.

Nếu lực cầu bắt đáy xuất hiện rõ nét và thanh khoản cải thiện, thị trường có cơ hội xác lập mặt bằng cân bằng mới, tạo tiền đề cho nhịp hồi phục bền vững hơn về cuối năm.

Bà Nguyễn Thị Mỹ Liên, Giám đốc phân tích, CTCK Phú Hưng (PHS)

Tôi đồng quan điểm dòng tiền đang có sự dịch chuyển rõ rệt và bắt đầu tìm lại trạng thái cân bằng ở các ngành. Những nhóm bộc lộ sự suy yếu gần đây như Ngân hàng, Chứng khoán, hoặc các cổ phiếu kênh trên đã đạt hiệu suất cao đã phải đối mặt với áp lực bán mạnh trong tuần. Trái lại, lực cung chưa quá tiêu cực ở một số nhóm ngành đã tạo đáy ngắn hạn gần đây như Dầu khí, Công nghệ, Xuất khẩu.

Đợt điều chỉnh hiện tại ở các nhóm này vẫn cao hơn đáy gần nhất, cho thấy xu hướng quay lại kiểm định hỗ trợ và có khả năng thiết lập đáy thứ hai đi lên. Vì sự phân hóa đang diễn ra, nên việc tập trung vào quản trị danh mục sẽ phù hợp hơn là theo dõi chỉ số. Với thanh khoản chưa thật sự đột biến phiên cuối tuần, tôi kỳ vọng thị trường sẽ có nhịp hồi phục để kiểm định lại ngưỡng 1.600 điểm lần nữa.

Ông Trần Thái Bình – CFA, Giám đốc Cấp cao Khối Phân tích CTCK OCBS

Ông Trần Thái Bình

Thị trường đã có chuỗi giảm kéo dài 4 tuần và tuần vừa qua chính thức mất mốc 1.600 với phiên giảm khá sâu của VN-Index mà không còn lực đỡ giá từ các nhóm cổ phiếu trụ lớn. Thanh khoản trong các phiên vừa qua xuống ở mức rất thấp cho thấy nhà đầu tư đang tăng cường phòng thủ và hạn chế giao dịch.

Các trạng thái margin của thị trường hiện cũng không quá cao nên cũng không quá đáng lo ngại nhưng nhà đầu tư đang giữ trạng thái chờ đợi nhiều hơn và chỉ giải ngân một phần vào nhóm cổ phiếu tăng trưởng.

Việc thị trường điều chỉnh sau một giai đoạn tăng dài là bình thường và các đợt điều chỉnh sẽ dao động từ 15 -20% sẽ đưa thị trường về ngưỡng cân bằng tốt hơn. Để xu hướng đảo chiều, thị trường cần một cú hích đủ mạnh về thông tin vĩ mô tích cực hoặc kết quả kinh doanh quý. Thị trường tuần sau có thể còn nhiều phiên dao động mạnh và điều chỉnh ít nhất thêm vài phiên trước khi đạt ngưỡng cân bằng cung cầu ngắn hạn.

USD đang ghi nhận đà hồi phục rõ rệt khi chỉ số Dollar Index vượt mốc 100,2 điểm – mức cao nhất trong ba tháng. Dù nền tảng kinh tế Mỹ vẫn tiềm ẩn rủi ro tăng trưởng và nợ công, nhưng thị trường đang điều chỉnh kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất. Sự thận trọng “ngầm” của Fed đã khiến USD tăng giá hơn thay vì giảm như dự báo trước đó. Đối với tỷ giá USD/VND, có gì đáng lưu tâm ở giai đoạn này không, theo các ông/bà?

Ông Nguyễn Tiến Dũng, Giám đốc Phân tích ngành và cổ phiếu, CTCK MBS

Diễn biến phục hồi mạnh của đồng USD đang tạo áp lực nhất định lên tỷ giá trong nước, song chưa đến mức đáng lo ngại. Nguồn ngoại tệ của Việt Nam đang ở trạng thái cải thiện nhờ xuất siêu duy trì, dòng vốn FDI giải ngân tích cực và lượng kiều hối tăng mạnh về cuối năm.

Dù vậy, việc Dollar Index vượt mốc 100 cho thấy tâm lý thị trường toàn cầu đang dịch chuyển về tài sản an toàn trong bối cảnh nhiều bất ổn chính trị, khiến biến động tỷ giá USD/VND có thể gia tăng ngắn hạn. Ngân hàng Nhà nước nhiều khả năng sẽ tiếp tục điều hành linh hoạt để tránh kỳ vọng đầu cơ, đồng thời giữ ổn định mặt bằng lãi suất VND, tỷ giá kỳ vọng sẽ dao động trong biến động hẹp đến cuối năm.

Bà Nguyễn Thị Mỹ Liên, Giám đốc phân tích, CTCK Phú Hưng (PHS)

Hiện tỷ giá trung tâm vẫn được Ngân hàng nhà nước điều tiết trên cơ sở hỗ trợ, với mức biến động không quá mạnh và đà tăng vẫn được hạn chế. Tuy nhiên, điểm cần lưu ý là trên thị trường tự do, giá USD lại biến động khá mạnh với mức bật tăng cao hơn, đã vượt ngưỡng đỉnh 27.800 và vẫn giữ đà đi lên. Điều này làm cho sự chênh lệch giữa thị trường tự do và chính thức lên mức kỷ lục. Đây cũng là tín hiệu cần thận trọng, khi diễn biến cho thấy phản ánh kỳ vọng mất giá của VND trong tương lai.

Ông Trần Thái Bình – CFA, Giám đốc Cấp cao Khối Phân tích CTCK OCBS

Việc USD tăng trở lại do Fed tỏ ra thận trọng hơn với việc cắt giảm lãi suất đã tác động trực tiếp đến áp lực tỷ giá. Tuy nhiên, VND vẫn có nền tảng ổn định tương đối nhờ cán cân thương mại thặng dư lớn và dự trữ ngoại hối duy trì ở mức khá. Có thể thấy chênh lệch lãi suất VND-USD và biến động chỉ số DXY cũng không phải là yếu tố chính gây áp lực lên tỷ giá trong giai đoạn hiện nay.

Một phần áp lực tỷ giá ngoài nguyên nhân từ nhu cầu về USD gia tăng còn có thể đến từ việc găm giữ USD trong bối cảnh đang thực hiện nới lỏng chính sách tiền tệ nhằm hỗ trợ cho tăng trưởng.

Áp lực tỷ giá về cuối năm có thể giảm áp lực khi Fed tiếp tục chính sách điều chỉnh lãi suất và NHNN nhiều khả năng ưu tiên biện pháp mềm, như bán kỳ hạn, hút bớt thanh khoản VND hoặc điều chỉnh chênh lệch lãi suất để giảm áp lực đầu cơ giữ tỷ giá quanh vùng cân bằng mới.

Nhiều ý kiến cho rằng, biến động tỷ giá ở mức cao, buộc các quỹ ETFs giảm tỷ trọng tại các thị trường mới nổi để tái cơ cấu danh mục. Quan điểm của các ông/bà?

Ông Nguyễn Tiến Dũng, Giám đốc Phân tích ngành và cổ phiếu, CTCK MBS

Ông Nguyễn Tiến Dũng

Biến động tỷ giá mạnh thường khiến nhà đầu tư vào các quỹ ETF ở thị trường mới nổi thận trọng hơn do rủi ro quy đổi và chênh lệch lợi suất gia tăng. Tuy nhiên, việc giảm tỷ trọng mang tính kỹ thuật hơn là phản ánh xu hướng rút vốn dài hạn. Bối cảnh dòng tiền toàn cầu tìm về tài sản an toàn cũng đang ủng hộ động thái cơ cấu này.

Nhìn chung, thị trường Việt Nam có thể sẽ tiếp tục đối mặt với xu hướng bán ròng của khối ngoại đến tháng 3/2026, là thời điểm các quỹ chủ động và bị động bắt đầu giải ngân trở lại để bổ sung cổ phiếu Việt Nam vào danh mục nhờ việc thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức được nâng hạng từ thị trường cận biên lên thị trường mới nổi thứ cấp bởi tổ chức FTSE Russell, có hiệu lực từ ngày 21/9/2026.

Bà Nguyễn Thị Mỹ Liên, Giám đốc phân tích, CTCK Phú Hưng (PHS)

Biến động tỷ giá cao có thể ảnh hưởng đến quyết định danh mục đầu tư của các quỹ ETF toàn cầu nói chung, cũng như các quỹ theo dõi thị trường mới nổi. Tuy nhiên, tác động này thường phụ thuộc vào mức độ áp dụng chiến lược phòng ngừa rủi ro và mức độ rủi ro cụ thể của từng quỹ.

Cũng như đánh giá tiềm năng mang lại lợi nhuận của thị trường mà các quỹ tham gia. Khi tỷ giá tăng, thông thường dòng vốn sẽ rút ròng vì hiệu suất đầu tư sau quy đổi sẽ giảm, nhưng không hẳn lúc nào diễn biến cũng như vậy. Chẳng hạn với Nhật Bản, được phân loại là thị trường phát triển, mặc dù đồng Yên mất giá trở lại, nhưng dòng vốn ETF đổ vào các tháng gần đây lại tăng mạnh. Vậy nên, việc các ETF cơ cấu sẽ còn phụ thuộc nhiều yếu tố, chứ không hẳn chỉ về biến động tỷ giá.

Ông Trần Thái Bình – CFA, Giám đốc Cấp cao Khối Phân tích CTCK OCBS

Khi tỷ giá biến động mạnh, đặc biệt ở chiều VND mất giá, các quỹ ETF sẽ buộc phải cơ cấu lại danh mục để kiểm soát rủi ro quy đổi. Tuy nhiên, đây là hiện tượng kỹ thuật hơn là sự rút vốn mang tính hệ thống. Trong năm vừa qua, dòng tiền của các quỹ ETF cũng có xu hướng rút dần từ các thị trường mới nổi và cơ cấu lại dòng vốn toàn cầu.

Trong các thị trường cận biên và mới nổi Việt Nam vẫn nằm trong nhóm thị trường có triển vọng dài hạn tốt, nên khi tỷ giá ổn định trở lại, dòng vốn ETF thường quay lại khá nhanh. Do đó, áp lực bán ròng hiện nay chủ yếu mang tính ngắn hạn và chưa phản ánh sự thay đổi trong quan điểm đầu tư dài hạn của khối ngoại.

Nhóm cổ phiếu chứng khoán đã chịu áp lực bán mạnh trong tuần qua sau khi xuất hiện hiểu lầm về Thông tư 102/2025/TT-BTC của Bộ Tài chính liên quan đến quy định an toàn tài chính của CTCK. Ông/ bà đánh giá như thế nào về tác động của thông tư này đối với biến động giá cổ phiếu chứng khoán? Nhiều cổ phiếu ngành chứng khoán đã điều chỉnh rất mạnh từ 20 – 30%. Mức chiết khấu này đã gần đủ hấp dẫn?

Ông Nguyễn Tiến Dũng, Giám đốc Phân tích ngành và cổ phiếu, CTCK MBS

Diễn biến giảm sâu của nhóm cổ phiếu chứng khoán vừa qua phần lớn do thanh khoản và điểm số thị trường suy giảm, hơn là từ tác động của Thông tư 102/2025/TT-BTC. Quy định mới chủ yếu làm rõ tiêu chuẩn an toàn tài chính và quản trị rủi ro, không mang tính siết chặt đối với hoạt động của các công ty chứng khoán.

Mức chiết khấu 20-30% là hấp dẫn, nhưng cổ phiếu nhóm chứng khoán có thể còn giảm thêm khi thị trường suy yếu bởi đây là nhóm có biến động cao theo chỉ số, do đó việc đầu tư nhóm này cần gắn chặt với việc quan sát diễn biến của chỉ số và chỉ nên giải ngân khi nhìn nhận được thị trường đã có sự cân bằng và phục hồi chắc chắn.

Bà Nguyễn Thị Mỹ Liên, Giám đốc phân tích, CTCK Phú Hưng (PHS)

Bà Nguyễn Thị Mỹ Liên

Tâm lý thị trường thường khuếch đại các chủ đề tiêu cực trong các giai đoạn điều chỉnh. Một số quan điểm lo ngại Thông tư sẽ siết chặt hơn với lĩnh vực chứng khoán, tuy nhiên, tôi cho rằng nên tiếp cận khách quan hơn, về dài hạn, lợi ích mang lại sẽ nhiều hơn. Thông tư 102/2025/TT‑BTC giúp tăng cường an toàn tài chính, quản trị rủi ro cho công ty chứng khoán, bảo vệ nhà đầu tư và nâng cao tính minh bạch, đồng thời thu hút vốn ngoại, góp phần phát triển bền vững thị trường, đặc biệt trong bối cảnh Việt Nam vừa được FTSE Russell nâng hạng.

Trong xu hướng giảm, trạng thái bi quan sẽ chi phối nhiều hơn và giá có thể vận động dưới ngưỡng giá trị. Vậy nên, cho dù một số cổ phiếu tìm về mức chiết khấu hấp dẫn, việc “bắt dao rơi” luôn tiềm ẩn rủi ro. Tôi cho rằng cần thêm tín hiệu xác nhận từ thị trường chung, chẳng hạn thanh khoản cũng như độ rộng cải thiện, để có thể tạo cơ sở đáng tin cậy cho điểm giải ngân tiềm năng.

Ông Trần Thái Bình – CFA, Giám đốc Cấp cao Khối Phân tích CTCK OCBS

Việc nhóm chứng khoán điều chỉnh mạnh trong giai đoạn vừa qua đúng là có một phần bị tác động từ sự hiểu lầm của Thông tư 102. Tuy nhiên, xu hướng giảm của nhóm cổ phiếu chứng khoán trực tiếp đến từ sự sụt giảm của thị trường chung là nguyên nhân chính.

Khi thị trường suy giảm nhóm chứng khoán luôn là nhóm ngành có xu hướng rớt giá sâu nhất do thanh khoản sụt giảm, danh mục tự doanh cũng sẽ ảnh hưởng là suy nghĩ chung của nhà đầu tư.

Ngoài ra, nhiều cổ phiếu chứng khoán cũng đã có mức tăng trên 100% trong năm nay vì vậy việc điều chỉnh lại từ 20-30% cũng là hợp lý. Khi thị trường đạt sự cân bằng và tăng trưởng trở lại nhóm chứng khoán cũng sẽ theo xu hướng chung đảo chiều.