Chủ tịch Dragon Capital: Tin tưởng vào triển vọng tăng trưởng kinh tế trong nước

Ông đánh giá thế nào về mục tiêu tăng trưởng kinh tế từ 10% trở lên mà Chính phủ Việt Nam đặt ra trong 5 năm tới?

Chúng ta đều biết, để thực hiện mục tiêu tăng tốc tăng trưởng kinh tế, Chính phủ Việt Nam đã đặt ra giải pháp trọng tâm, bao gồm thúc đẩy đầu tư công, coi kinh tế tư nhân là động lực quan trọng, cải cách hành chính, tinh gọn bộ máy Nhà nước. Về lý thuyết, tất cả giải pháp này sẽ tác động đến hiệu quả của nền kinh tế.

Không thể phủ nhận mục tiêu chính trị tăng trưởng kinh tế 10% đã truyền cảm hứng, củng cố niềm tin trong môi trường kinh doanh. Tin tưởng vào các giải pháp thúc đẩy tăng trưởng Chính phủ đặt ra, doanh nghiệp chấp nhận khẩu vị rủi ro cao hơn để mở rộng kinh doanh, tham gia vào dự án lớn, những lĩnh vực mà họ chưa làm bao giờ.

Ông Dominic Scriven, Nhà sáng lập kiêm Chủ tịch điều hành Dragon Capital

Gần đây, tôi có trao đổi với Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) và họ chia sẻ rằng, với cấu trúc kinh tế hiện nay của Việt Nam, việc dự báo tăng trưởng 10% một năm đòi hỏi thêm dữ liệu và phân tích chuyên sâu. Tuy nhiên, nếu nhìn vào mô hình kinh tế Trung Quốc trong giai đoạn tăng trưởng nhanh trước đây thì không thể nói mục tiêu này là không khả thi.

Trong các chủ trương phát triển khu vực kinh tế tư nhân của Việt Nam gần đây, có đề cập đến 500.000 doanh nghiệp tư nhân và khoảng 5 triệu hộ kinh doanh cá thể. Các quy định mới về quản lý doanh thu, xuất hóa đơn… sẽ giúp nhiều hoạt động kinh doanh chuyển dần từ phi chính thức sang chính thức. Nhiều nghiên cứu cho thấy, khu vực phi chính thức vẫn còn lớn, nếu được ghi nhận đầy đủ, phần này có thể đóng góp thêm khoảng 1% hay 2% vào tăng trưởng GDP.

Đối với thị trường chứng khoán, bất kỳ sự mở rộng nào của nền kinh tế đều là tín hiệu tích cực, vì tăng trưởng GDP thường đi kèm với mở rộng quy mô thị trường và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp.

Những chuyển động trong hoạt động đầu tư dự án hạ tầng lớn, thúc đẩy tăng trưởng của Việt Nam được kỳ vọng sẽ tạo ra tăng trưởng đột phá, lâu dài cho nền kinh tế. Ông có chung kỳ vọng này?

Điểm thuận lợi cho Việt Nam là nhìn vào các nền kinh tế lớn, đã phát triển trước để nghiên cứu và dự báo những điểm tích cực và những hạn chế trong giai đoạn tăng trưởng nhanh.

Đối với hoạt động đầu tư của khu vực kinh tế tư nhân, nhiều người vẫn đang chờ xem hiệu quả của khu vực này trong giai đoạn tới. Nếu chúng ta nhìn sang Trung Quốc thì có thể rút ra một bài học rằng, đầu tư quy mô lớn không phải lúc nào cũng đồng nghĩa với hiệu quả cao.

Trung Quốc đã đầu tư hệ thống tàu cao tốc vô cùng ấn tượng, nhưng nó cũng để lại những kết quả không mong đợi. Một trong số đó là, tiền gửi của người dân trong hệ thống ngân hàng không được hưởng lãi suất thực dương và đầu tư vào chứng khoán không hiệu quả, nên người dân đổ vốn vào bất động sản và giá cả bất động sản tại Trung Quốc đang lao dốc khoảng 40% so với vùng đỉnh.

Bài học cho Việt Nam là làm sao không để lặp lại rủi ro đó. Tất nhiên, Việt Nam có yếu tố khác, đó là lãi suất tiền gửi vẫn cao hơn lạm phát và khu vực tư nhân tham gia vào hệ thống ngân hàng, nên cạnh tranh trong ngân hàng đảm bảo có lợi cho người gửi tiền.

Song ở góc độ doanh nghiệp, nếu doanh nghiệp phát hành trái phiếu huy động vốn với kỳ hạn 3 – 5 năm, lãi suất 8 – 10%/năm để thực hiện dự án thì liệu đầu tư có lời hay không? Đây là yếu tố về bài toán tài chính cần xem xét.

Nhìn về khả năng thực thi, chúng ta chờ xem doanh nghiệp triển khai dự án lớn như thế nào, nhưng chúng ta đã chứng kiến năng lực thực thi của một số doanh nghiệp lớn ở một vài dự án hạ tầng vừa qua thì thực sự rất ấn tượng.

Đối với tôi, các doanh nghiệp tư nhân hưởng ứng thông điệp của Chính phủ đang ráo riết tham gia vào các dự án lớn, bước đầu là rất thú vị và ấn tượng.

Thị trường chứng khoán Việt Nam đã hưởng ứng mục tiêu tăng trưởng của Chính phủ bằng một đợt tăng giá rất mạnh mẽ trong quý II – III/2025, nhưng nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục bán ròng sau khi thị trường nâng hạng. Theo ông, cần làm gì để thu hút dòng vốn ngoại trở lại thị trường?

Thị trường chứng khoán đã có những bước tiến quan trọng để đồng hành cùng các mục tiêu chiến lược của Kỷ nguyên vươn mình. Bộ Tài chính và Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cũng triển khai nhiều biện pháp then chốt nhằm nâng hạng thị trường, đồng thời mở rộng quy mô và nâng cao chất lượng của các tổ chức đầu tư trong nước.

Thị trường chứng khoán tăng trưởng tốt một phần là nhờ sự chỉ đạo sát sao của cơ quan quản lý, đặc biệt là sự phục hồi mạnh mẽ của các doanh nghiệp niêm yết. Tôi đánh giá cao sự cải thiện rõ rệt trong hoạt động và hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp trong năm nay. Dragon Capital có phân tích hàng quý về kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết. Năm 2022 – 2023, lợi nhuận của nhóm này tăng trưởng âm. Sang năm 2024, lợi nhuận tăng trưởng 14% thì thị trường chứng khoán bắt đầu phản ánh kết quả. Chín tháng đầu năm 2025, các doanh nghiệp tăng trưởng lợi nhuận từ 20 – 21%, cao hơn mức 17% theo dự báo của chúng tôi. Đó là tỷ lệ tăng trưởng tốt, thể hiện nỗ lực của các công ty niêm yết.

Chúng tôi cũng rất băn khoăn về hoạt động bán ròng của nhà đầu tư ngoại, bán 4 tỷ USD trong năm trước và 3 tỷ USD trong năm nay và trong 5 năm đã bán ròng 10 tỷ USD, khiến tỷ trọng giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài giảm xuống thấp. Nếu như năm 2023, kết quả tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nghiệp không khả quan, nhà đầu tư nước ngoài có nhiều lựa chọn ở các thị trường khác, thì năm 2025, nâng hạng thị trường, doanh nghiệp đã có những tham vọng lớn hơn, nhưng trong bối cảnh nguồn vốn đầu tư vẫn rút về Mỹ thì nhìn chung các thị trường Đông Nam Á đều bị bán ròng.

Có lẽ điều chúng ta cần phải nỗ lực hơn nữa là đi ra nước ngoài, nói chuyện với nhà đầu tư nhiều hơn và chứng minh rằng các doanh nghiệp của chúng ta đang hoạt động hiệu quả, chất lượng hoạt động và quản trị tốt, nền tảng hạ tầng của thị trường ngày càng hiện đại hơn, phù hợp với quốc tế hơn. Chúng ta sẽ cần nhiều thời gian hơn để giải quyết vấn đề này.

Theo ông, đâu là rủi ro của kinh tế vĩ mô năm 2026 cần chú ý?

Tỷ giá là vấn đề chúng tôi theo dõi sát sao, bởi đây là thước đo trong môi trường trong và ngoài nước có rất nhiều sức ép xung quanh giá trị của đồng USD. Đầu năm 2025, đồng USD có dấu hiệu đi xuống nhưng do lạm phát chưa xuống, nên lãi suất không giảm như kỳ vọng. Giá Bitcoin và vàng cũng lên xuống bất thường, ảnh hưởng đến tỷ giá USD/VND, nhất là ở Việt Nam, nhà đầu tư tham gia đầu tư nhiều vào các kênh tài sản này – điều này một phần ảnh hưởng đến giá trị VND.

Chính sách tiền tệ của Việt Nam, đặc biệt là điều hành lãi suất và tăng trưởng tín dụng cũng ảnh hưởng đến tỷ giá. Nhưng, ảnh hưởng của yếu tố bên ngoài đến tỷ giá lớn hơn, nên năm tới phải theo dõi yếu tố này.

Bối cảnh quốc tế đúng như nhận định của Việt Nam là “diễn biến phức tạp, khó lường”, đến từ những thay đổi về văn hóa kinh doanh, chiến tranh, lạm phát kéo dài và biến đổi khí hậu. Vì vậy, các doanh nghiệp Việt Nam có cơ sở để tự tin vào định hướng hỗ trợ tăng trưởng trong nước, nhưng không nên chủ quan trước các yếu tố bất định từ bên ngoài.