THISO của ông Trần Bá Dương huy động hàng ngàn tỷ đồng trái phiếu để nhận chuyển nhượng dự án

THISO, Công ty con của Tập đoàn Trường Hải (Thaco, THA), mới đây huy động 2,200 tỷ đồng từ trái phiếu kỳ hạn 3 năm.

Theo công bố trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX), CTCP Thương mại và Dịch vụ Quốc tế THISO (THISO, STIC) trong ngày 23/12/2025 đã thu về 2,200 tỷ đồng từ trái phiếu. Lãi suất phát hành 8%/năm, gốc thanh toán 1 lần khi đến hạn vào ngày 23/12/2028. Trái phiếu không chuyển đổi, không kèm chứng quyền và có tài sản bảo đảm, được lưu ký tại TCBS.

Báo cáo của hãng xếp hạng tín nhiệm công bố tháng 11/2025 cho biết THISO dự kiến phát hành 3,000 tỷ đồng trái phiếu trong quý 4/2025, kỳ hạn 36 tháng để nhận chuyển nhượng dự án bất động sản. Trái phiếu được THACO bảo lãnh thanh toán. Đồng thời, các nghĩa vụ nợ của Công ty liên quan đến việc phát hành trái phiếu được bảo đảm bằng các tài sản thuộc sở hữu của THISO và/hoặc bên thứ ba.

Ngoài vay vốn, Công ty còn dự kiến tăng vốn chủ sở hữu với dòng tiền nhận vốn góp của chủ sở hữu trung bình 1,900 tỷ đồng/năm, trong giai đoạn 2025-2028F

Cuối 2021, THACO nhảy vào thị trường bán lẻ thông qua THISO để thâu tóm chuỗi siêu thị Emart của Hàn Quốc tại thị trường Việt Nam. Trong đó, bao gồm toàn bộ hoạt động kinh doanh tại Emart Gò Vấp và các dự án đang phát triển tại Việt Nam.

Đến nay, THISO chỉ mới tham gia ngành bán lẻ hơn 4 năm, hiện có 3 siêu thị gồm Emart Phan Văn Trị, Emart Sala và Emart Phan Huy Ích.

Vốn điều lệ 2,700 tỷ đồng; Công ty có 3 cổ đông gồm THACO nắm 77.5%, Công ty TNHH Sản xuất và Thương mại Trần Oanh 17.5% và ông Trần Bá Dương 5%. Ông Dương hiện là Chủ tịch HĐQT kiêm Tổng Giám đốc, bà Trần Viên Ngọc Oanh (con gái ông Dương) là Phó Giám đốc thường trực và phụ trách lĩnh vực thương mại, vận hành bán lẻ.

Với 5 công ty con, ngoài siêu thị, cho thuê văn phòng, trung tâm hội nghị cũng trở thành nguồn thu lớn cho THISO. Định hướng phát triển của Công ty là phát triển các khu phức hợp gồm: văn phòng, trung tâm thương mại, trung tâm hội nghị, siêu thị, nhà hàng…

Các công ty con của THISO

Chiến lược kinh doanh của THISO là sở hữu, kinh doanh (bán và cho thuê) và quản lý vận hành các loại hình bất động sản theo mô hình “Một điểm đến – Nhiều tiện ích”, với 4 loại hình gồm: khu phức hợp quy mô lớn THISO Complex (khách sạn, văn phòng, trung tâm thương mại, trung tâm hội nghị và kết hợp bất động sản để ở); khu phức hợp quy mô vừa THISO Center (văn phòng/khách sạn/căn hộ kết hợp trung tâm thương mại, trung tâm hội nghị); trung tâm thương mại THISO Mall; siêu thị kết hợp thương mại dịch vụ THISO. Kinh doanh các loại hình thương mại – dịch vụ bao gồm bán lẻ (chuỗi siêu thị Emart Việt Nam); ẩm thực, vui chơi giải trí và trung tâm hội nghị & tiệc cưới (Thiskyhall) thông qua các hình thức liên doanh, tự doanh, liên kết, nhượng quyền.

Theo hãng xếp hạng tín nhiệm, giai đoạn 2025-2027, Công ty sẽ mở rộng chuỗi kinh doanh lên 15 siêu thị Emart, 7 trung tâm hội nghị – sự kiện Thiskyhall. Năm 2026, THISO sẽ đưa vào vận hành siêu thị E-mart tại Trung tâm thương mại THISO Mall đầu tiên ở Hà Nội. Công ty kỳ vọng doanh thu năm 2025 đạt 6,812 tỷ đồng và giải ngân đầu tư đạt khoảng 4,527 tỷ đồng.

Nguồn: THISCO, Hãng xếp hạng tín nhiệm

Một số hạn chế của THISO như số lượng cơ sở kinh doanh, thị phần, tính đa dạng thị trường thấp; chịu áp lực cạnh tranh từ các thương hiệu lớn trong và ngoài nước. Công ty sử dụng đòn bẩy tài chính ở mức cao hơn so với trung bình ngành và quy mô nợ vay đang gia tăng nhanh, với các chỉ số về khả năng trả nợ và lãi vay cho thấy áp lực trong ngắn hạn nhưng triển vọng tích cực trong trung và dài hạn. Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh chưa ổn định khi đang ở giai đoạn đầu mở rộng kinh doanh.

Tổng dư nợ vay tăng đáng kể từ 0 đồng tại cuối năm 2022 lên 2,950 tỷ đồng vào cuối năm 2024. Cơ cấu nợ vay dài hạn và ngắn hạn lần lượt là 57% và 43%. Công ty chủ yếu huy động vốn từ Công ty mẹ và công ty trong hệ sinh thái THACO, chiếm 89% dư nợ vay năm 2024. Ngoài ra, Công ty vay ngân hàng để bổ sung vốn sản xuất kinh doanh. Tỷ lệ đòn bẩy tài chính Nợ vay/Vốn chủ sở hữu tăng từ 0.35 lần năm 2023 lên 1.02 lần năm 2024.

Giai đoạn 2023-2026F, khả năng trả lãi vay của THISO có xu hướng suy giảm từ 135.4 lần trong năm 2023 về 1.86 lần trong năm 2026. Điều này phản ánh áp lực chi phí tài chính lên dòng tiền của Công ty. Nguyên nhân là do tăng trưởng nhanh quy mô vay nợ, với tổng dư nợ vay dự kiến tăng gấp 7.8 lần từ 1,011 tỷ đồng (năm 2023) lên 7,830 tỷ đồng (năm 2026); và doanh thu từ dự án kinh doanh bất động sản nhà ở dự kiến được ghi nhận từ năm 2027 trong khi nghĩa vụ trả lãi vay vẫn phát sinh trong giai đoạn này.