SGI Capital: Thị trường đầu năm 2026 đang vận động vội vàng, mang nhiều chất đầu cơ

SGI Capital: Thị trường đầu năm 2026 đang vận động vội vàng, mang nhiều chất đầu cơ

Theo SGI Capital, thống kê quá khứ 20 năm qua cho thấy, sau mỗi giai đoạn kinh tế tăng trưởng mạnh nhờ tín dụng tăng cao, thị trường chứng khoán sẽ có một năm thăng hoa với mức tăng trên 30%, lãi suất thường tăng trở lại, sau đó tín dụng suy giảm khiến nền kinh tế chậm lại và thị trường bước vào giai đoạn điều chỉnh. “Chúng ta đang có đầy đủ các tín hiệu này trong năm 2025” – Quỹ đánh giá.

Tại báo cáo cập nhật tháng 12/2025 của quỹ The Ballad Fund, SGI Capital nhận định giai đoạn tiền rẻ đã hết và thanh khoản đang dần trở nên khan hiếm hơn sẽ là bài thử không dễ dàng với các tài sản tài chính vốn quen với vòng quay nhanh của tín dụng.

Theo đó, những nhịp điều chỉnh của các nhóm cổ phiếu nhạy cảm với lãi suất và sự suy giảm giá trị giao dịch trong bốn tháng qua đang phản ánh chân thực bức tranh thanh khoản tổng thể của toàn bộ nền kinh tế.

Ông Lê Chí Phúc – Tổng Giám đốc SGI Capital

Điểm tích cực là Quỹ đánh giá dòng vốn ngoại sẽ tích cực trở lại từ năm 2026, bởi rủi ro tỷ giá giảm bớt khi lãi suất tăng, thị trường chính thức được FTSE Russell nâng hạng và sẽ có những thời điểm dòng tiền đầu tư toàn cầu quay lại mua khi nền định giá giảm về mức đủ hấp dẫn.

Trong khi đó, SGi Capital khá thận trọng khi nói về dòng tiền của nhà đầu tư trong nước. Theo các nhà phân tích, xu hướng lãi suất vẫn sẽ là yếu tố quan trọng nhất đối với dòng tiền nội, đặc biệt là trong bối cảnh dư nợ margin tăng mạnh và số dư tiền mặt suy giảm trong thời gian gần đây.

Nhiều nhóm cổ phiếu được dòng tiền nội ưa chuộng đã giảm từ 20-30% so với đỉnh, trong khi dư nợ margin không giảm, đang tạo nên một nghịch cảnh chưa từng xảy ra trên thị trường Việt Nam. Theo SGI Capital, VN-Index đã tăng vượt đỉnh và giao dịch ở vùng cao nhưng vẫn có những tài khoản đối mặt với áp lực call margin. Quỹ nhận định lãi suất tăng và thanh khoản hạn hẹp sẽ tiếp tục gây sức ép lên những tài khoản vay nợ lớn từ nguồn margin và cả từ các nguồn vốn ngắn hạn khác.

Đáng chú ý, SGI Capital đánh giá, vận động vội vàng và mang nhiều chất đầu cơ trong giai đoạn cao trào năm ngoái đang lặp lại gay gắt trong những ngày đầu năm 2026 cho thấy tâm lý vội vàng của nhà đầu tư và dòng tiền nóng vẫn đang chiếm vai trò chi phối. “Dù tháng 1 luôn là tháng tích cực nhất với thị trường, chúng tôi chưa thấy điều kiện của một xu hướng tăng dài hạn và bền vững” – Quỹ cho biết.

Chính sách tiền tệ mở rộng tới hạn, bất động sản bị hãm phanh?

Tại báo cáo cập nhật, SGI Capital thông tin rằng, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã công bố room tín dụng toàn ngành ở mức 15% trong năm 2026, thấp hơn đáng kể mức tăng trưởng tín dụng ước đạt 19% của 2025 và kỳ vọng 20% cho mục tiêu tăng trưởng GDP 10%. NHNN đồng thời quy định tăng trưởng tín dụng từng quý không vượt quá 1/4 room cho cả năm. Theo nhận định từ Quỹ, trừ nhóm ngân hàng tái cơ cấu, nhiều ngân hàng có thể chỉ được tăng trưởng tín dụng 13% trong năm nay.

Với tỷ lệ tín dụng/GDP vượt 146% và LDR thuần vượt 110% hiện nay, SGI Capital cho biết toàn hệ thống đã sử dụng gần như tối đa các hỗ trợ thanh khoản ngắn hạn từ NHNN và Kho bạc phục vụ tăng trưởng tín dụng 2 năm qua. Theo đó, ngành ngân hàng đã đạt tới trạng thái không còn dư địa tăng trưởng tín dụng với tốc độ cao mà không làm tăng mạnh lãi suất và ảnh hưởng tới an toàn hệ thống. “Việc NHNN giảm chỉ tiêu tín dụng lúc này là hoàn toàn hợp lý và cần thiết giúp giảm bớt căng thẳng thanh khoản ngắn hạn, hạ nhiệt cuộc đua lãi suất và kiểm soát rủi ro nợ xấu phát sinh như đã từng xảy ra ở giai đoạn 2010-2012”.

Trong bối cảnh này, SGI Capital đánh giá chính sách tài khóa và đầu tư công sẽ là điểm tựa lớn nhất cho kế hoạch tăng trưởng kinh tế với dư địa nợ công còn rất lớn. Tuy vậy, hiệu quả của các lựa chọn đầu tư công sẽ quyết định rất lớn tới tính bền vững. Lợi suất Trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 10 năm, thể hiện đánh giá của thị trường với kỷ luật tài khóa và thanh khoản hệ thống, cũng đã tăng liên tục 1 năm qua và có dấu hiệu tăng tốc gần đây – theo quan sát của SGI Capital.

Theo các nhà phân tích từ Quỹ, một thay đổi hệ trọng khác là tín dụng vào bất động sản được cơ quan quản lý yêu cầu không được vượt quá mức tăng tín dụng trung bình của ngân hàng. Với tốc độ tăng trưởng tín dụng hơn 30%/năm trong 2 năm gần đây vào bất động sản, đây sẽ là “một cú hãm phanh mạnh với một thị trường đã có nhiều biểu hiện quá nóng”.

Bốn năm lãi suất rất thấp 2020-2021 và 2024-2025 đã kích thích nhu cầu đầu tư/đầu cơ cùng với ác tắc pháp lý kéo dài hạn chế nguồn cung mới đã tạo nên hai đợt thăng hoa của giá BĐS ở hầu hết các phân khúc và thị trường. Với số lượng dự án được cấp phép và lượng sản phẩm triển khai mở bán tăng kỷ lục từ 2026, hạn chế tín dụng cùng với đà tăng lãi suất gần đây có thể đảo ngược cán cân cung cầu cũng như xu hướng giá BĐS thời gian tới.

Lựa chọn cho năm 2026

Đáng chú ý, SGI Capital có quan điểm rằng, nền kinh tế và thị trường chứng khoán đang cho thấy nhiều dấu hiệu của giai đoạn cuối chu kỳ tăng trưởng, với dư nợ tăng cao, lãi suất tăng, thanh khoản các kênh tài sản bắt đầu giảm trước khi thể hiện vào xu hướng giảm giá.

Quỹ cho rằng, đây là bối cảnh không phù hợp cho chiến lược mua và nắm giữ tỷ trọng cao, đặc biệt là nhóm cổ phiếu có tính chu kỳ và nhạy với lãi suất như chứng khoán, bất động sản… Những doanh nghiệp lớn có dòng tiền và bảng cân đối mạnh, vị thế cạnh tranh tốt, có doanh thu bằng ngoại tệ, phục vụ nhu cầu thiết yếu… có thể sẽ thu hút và giữ chân được dòng tiền trên thị trường chứng khoán.

“Trong bối cảnh tiền mặt trở nên khan hiếm và có giá hơn, việc duy trì một danh mục chất lượng cao và nắm giữ một tỷ trọng tiền mặt sẽ giúp chúng ta đi qua được những giai đoạn khó khăn và chủ động tận dụng các cơ hội mua rẻ của một năm tiềm ẩn nhiều biến động lớn” – SGI Capital nhận định.

Thừa Vân

FILI

– 08:04 14/01/2026