Cấu trúc sở hữu đan xen trong cùng hệ sinh thái
Hiện tại, cổ đông lớn nhất của Công ty CP Nông nghiệp BAF Việt Nam (HOSE: BAF) đang là Công ty CP Siba Holdings với tỷ lệ nắm giữ 31,47% cổ phần và thuộc hệ sinh thái Tập đoàn Tân Long. Bên cạnh đó, Chủ tịch HĐQT của BAF, ông Trương Sỹ Bá cũng chính là Chủ tịch Tập đoàn Tân Long, trong khi bà Bùi Hương Giang, Phó Tổng Giám đốc Tân Long hiện đang đảm nhiệm vị trí Tổng Giám đốc BAF.
Sự giao thoa này giúp BAF tận dụng đáng kể năng lực quản trị và mạng lưới cung ứng của Tân Long, tập đoàn vốn được biết đến là một trong những doanh nghiệp nhập khẩu nguyên liệu thức ăn chăn nuôi lớn nhất Việt Nam, chiếm khoảng 25% thị phần nhập khẩu nông sản.
Không chỉ dừng lại ở cấu trúc cổ đông, chuỗi giá trị 3F (“Feed – Farm – Food”) của BAF cũng mang đậm dấu ấn Tân Long. Một số sản phẩm thịt lợn của BAF được phân phối qua hệ thống BAF Meat, đây là thương hiệu thuộc Siba Holdings, trong khi nguồn thức ăn chăn nuôi và nông sản nhập khẩu được cung cấp bởi các đơn vị cùng tập đoàn.
Nhờ mối liên kết dọc này, BAF nhanh chóng mở rộng quy mô trang trại và tăng hiệu quả vận hành. Đến cuối năm 2025, doanh nghiệp sở hữu 40 trang trại chăn nuôi, 2 nhà máy thức ăn chăn nuôi và 3 cơ sở giết mổ – chế biến trải khắp ba miền. Trong năm 2026, công ty dự kiến đưa vào hoạt động thêm 13 trang trại mới, nâng tổng công suất lên khoảng 780.000 heo thịt và 48.000 heo nái.
Điểm tựa chiến lược và rủi ro tiềm ẩn
Theo đánh giá của Vietcap, mối quan hệ giữa BAF với Tập đoàn Tân Long vừa là lợi thế, vừa là rủi ro đối với BAF. Ở giai đoạn đầu, Tân Long đóng vai trò “bệ đỡ” giúp BAF đảm bảo nguồn nguyên liệu thức ăn chăn nuôi ổn định và tận dụng mạng lưới phân phối có sẵn. Tuy nhiên, sự hiện diện sâu của Tân Long trong cơ cấu cổ đông và quản trị của BAF cũng kéo theo nguy cơ xung đột lợi ích, đặc biệt nếu các quyết định chiến lược được đưa ra theo hướng ưu tiên tập đoàn mẹ hơn là lợi ích cổ đông thiểu số.
“Dù mức độ phụ thuộc vào nguồn nguyên liệu từ Tân Long đã giảm đáng kể, BAF vẫn có thể chịu ảnh hưởng trước các biến động nội bộ của tập đoàn, đặc biệt liên quan đến chuỗi cung ứng, chính sách giá nội bộ và định hướng chiến lược”, Vietcap nhấn mạnh.
Trong bối cảnh ngành chăn nuôi heo Việt Nam đang bước vào giai đoạn cạnh tranh gay gắt, các doanh nghiệp có chuỗi giá trị khép kín như BAF được kỳ vọng sẽ hưởng lợi nhờ quy mô và khả năng kiểm soát chi phí. Tuy nhiên, rủi ro đến từ mối liên kết nội bộ vẫn là vấn đề nhà đầu tư cần theo dõi đối với BAF, nhất là khi doanh nghiệp này và Tập đoàn Tân Long có nhiều giao dịch liên quan trong hệ thống.
Về kế hoạch kinh doanh, BAF đặt mục tiêu tăng trưởng sản lượng heo 47% trong năm 2026, nâng tổng đàn lên 2,5 triệu con vào năm 2030 thông qua dự án trang trại cao tầng hợp tác với Muyuan (Trung Quốc), đây là mô hình được kỳ vọng mang tính đột phá trong công nghiệp hóa chăn nuôi. Dù vậy, để đạt được sự phát triển dài hạn, vấn đề minh bạch và quản trị độc lập giữa BAF và Tân Long vẫn cần được củng cố.
Các chuyên gia cho rằng, việc cân bằng giữa “lợi thế hệ sinh thái” và “rủi ro xung đột lợi ích” sẽ là phép thử quan trọng đối với ban lãnh đạo BAF trong giai đoạn tới. Nếu thành công, BAF có thể trở thành mô hình mẫu cho các doanh nghiệp nông nghiệp Việt Nam trên hành trình nâng cấp chuỗi giá trị; ngược lại, bất kỳ sự lệ thuộc quá mức nào cũng có thể làm lu mờ nỗ lực tăng trưởng và ảnh hưởng đến định giá cổ phiếu trong trung – dài hạn.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/nong-nghiep-baf-viet-nam-va-moi-quan-he-mat-thiet-voi-tap-doan-tan-long-1423531.html
