Garmex và nghịch lý doanh thu không nuôi nổi bộ máy

Doanh thu gần như cạn kiệt nhưng chi phí cố định vẫn neo cao, CTCP Garmex Sài Gòn (UPCoM: GMC) khép lại năm thứ 4 liên tiếp thua lỗ, lún sâu vào vòng xoáy suy giảm chưa có lối ra.

Garmex lún sâu trong chuỗi kết quả kinh doanh âm khi ghi nhận khoản lỗ ròng hơn 3 tỷ đồng trong quý 4/2025. Qua đó, Doanh nghiệp khép lại năm 2025 với cả 4 quý thua lỗ, nâng tổng số quý lỗ liên tiếp lên 7 và đánh dấu năm thứ 4 liên tục không có lãi.

Tính chung cả năm 2025, GMC lỗ ròng gần 24 tỷ đồng. Dù đây là mức lỗ thấp nhất trong giai đoạn 2022-2025 và đã thu hẹp so với khoản lỗ gần 30 tỷ đồng năm 2024, song bức tranh tổng thể cho thấy Công ty chưa thoát khỏi vòng xoáy suy giảm kéo dài.

*Kết quả kinh doanh giai đoạn 2019-2025 của Garmex*

Chi phí quản lý “nuốt trọn” dòng tiền

Nguồn thu của Garmex tiếp tục cạn kiệt. Năm 2025, doanh thu thuần chỉ đạt hơn 1.8 tỷ đồng, giảm 14% so với năm trước và gần như “bốc hơi” 99.9% so với thời kỳ đỉnh cao năm 2020, khi Công ty từng ghi nhận doanh thu xấp xỉ 1,500 tỷ đồng.

Cơ cấu doanh thu năm 2025 cho thấy gần 2/3 giá trị đến từ giao dịch với CTCP VinaPrint (VPR), chủ yếu là hoạt động cho thuê đất hợp tác kinh doanh sân pickleball, khoản mục không xuất hiện trong năm 2024. Bình quân, hoạt động này chỉ mang lại hơn 3 triệu đồng/ngày.

Dù không phát sinh lỗ gộp, GMC vẫn tiếp tục thua lỗ do gánh nặng chi phí cố định. Trong năm 2025, chi phí quản lý doanh nghiệp lên tới 32.3 tỷ đồng, dù đã giảm 29% so với cùng kỳ, trong đó hơn một nửa đến từ chi phí khấu hao tài sản cố định.

Đặt lên bàn cân, mỗi ngày Garmex chỉ thu về hơn 5 triệu đồng doanh thu nhưng phải chi tới 88.5 triệu đồng cho hoạt động quản lý, tức chi phí gấp gần 18 lần doanh thu. Đây là nguyên nhân trực tiếp bào mòn kết quả kinh doanh và kéo dài chuỗi thua lỗ của Doanh nghiệp.

Lỗ lũy kế phình to, tồn kho vẫn “đóng băng”

Tính đến cuối năm 2025, lỗ lũy kế của Garmex tăng lên gần 128 tỷ đồng, kéo vốn chủ sở hữu giảm xuống dưới 342 tỷ đồng. Dù vậy, Công ty vẫn duy trì lượng tiền gửi ngân hàng gần 70 tỷ đồng, với sự dịch chuyển đáng kể sang các khoản tiền gửi kỳ hạn trên 3 tháng. Cụ thể, giá trị tiền gửi dài hạn tăng lên hơn 56 tỷ đồng, đầu năm chỉ ở mức 680 triệu đồng, chủ yếu đến từ việc điều chỉnh kỳ hạn tiền gửi tại Eximbank và MB Bank.

Tuy nhiên, bài toán hàng tồn kho gần như chưa có chuyển biến khi giá trị cuối năm vẫn quanh 109 tỷ đồng, trong đó hơn 98% là thành phẩm, kèm theo gần 15 tỷ đồng dự phòng giảm giá.

Sự lao dốc của Garmex gắn chặt với hệ lụy từ mối quan hệ gia công với Gilimex, doanh nghiệp đang vướng tranh chấp kéo dài với Amazon. Việc cạn đơn hàng buộc Garmex phải dừng hoạt động sản xuất may mặc từ tháng 5/2023, buộc Công ty phải xoay trục kinh doanh khi nguồn thu chính hiện nay đến từ hoạt động cho thuê sân pickleball.

Trên thị trường UPCoM, cổ phiếu GMC đang bị hạn chế giao dịch. Trong phiên gần nhất 16/01, mã này bật tăng mạnh hơn 10.4% lên 5,300 đồng/cp, song vẫn cách rất xa vùng đỉnh 22,000 đồng/cp thiết lập vào tháng 9/2022, tương ứng giai đoạn trước khi hoạt động kinh doanh rơi vào chuỗi suy sụp kéo dài.