Ông Đào Minh Châu (SSI Research): Áp lực bán ròng sẽ hạ nhiệt, thanh khoản tiếp tục tăng trưởng

Ông Đào Minh Châu (SSI Research): Áp lực bán ròng sẽ hạ nhiệt, thanh khoản tiếp tục tăng trưởng

Theo chuyên gia SSI Research, kênh chứng khoán vẫn là kênh đầu tư quan trọng đối với nhà đầu tư trong bối cảnh các kênh đầu tư khác như vàng hay bất động sản đã ở mức cao. Thanh khoản có thể tiếp tục duy trì đà tăng trưởng như trong các năm gần đây, tuy nhiên, khả năng bùng nổ thì có thể chịu ảnh hưởng bởi việc lãi suất năm sau khó có thể giữ ở mức thấp như năm 2025.

Áp lực bán ròng sẽ hạ nhiệt

Nói về năm 2026, ông Đào Minh Châu – Phó Giám đốc Trung tâm Phân tích và Tư vấn đầu tư – CTCP Chứng khoán SSI (SSI Research) cho rằng, thị trường có thể có xu hướng sideway-up do chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố ở cả hai chiều hướng. Các yếu tố trợ lực bao gồm mục tiêu tăng trưởng cao của Chính phủ với động lực mạnh mẽ từ đầu tư công cũng như các chính sách hỗ trợ thị trường bất động sản và tiêu dùng. SSI Research ước tính lợi nhuận các công ty được phân tích có thể tăng trưởng tích cực khoảng 14.5% trong năm 2026.

Yếu tố tỷ giá cũng có xu hướng hạ nhiệt trong năm sau có thể giúp giảm áp lực cho Ngân hàng Nhà nước trong việc điều hành chính sách tiền tệ, cũng như giảm lực bán ròng của khối ngoại so với giai đoạn 2024-2025. Đồng thời triển vọng nâng hạng bởi FTSE Russell tiếp tục là một nhân tố quan trọng hỗ trợ thị trường trong năm tới.

Trong khi đó, việc lãi suất tăng trở lại sẽ là một yếu tố cần theo dõi sát sao trong bối cảnh tỷ lệ LDR đã tăng liên tục trong những năm gần đây và ảnh hưởng đến thanh khoản của hệ thống ngân hàng.

Trong năm 2026 thị trường sẽ đón chờ 2 thời điểm bao gồm kết quả đợt rà soát vào tháng 3 và dòng tiền chính thức từ các quỹ ngoại vào tháng 9 nếu đợt rà soát diễn ra suôn sẻ. SSI Research ước tính việc nâng hạng có thể giúp Việt Nam thu hút khoảng 1.5 tỷ USD từ các quỹ ETF, chưa tính đến các quỹ chủ động.

Việc nâng hạng đã được thị trường kỳ vọng và phần nào phản ánh trong năm 2025 nên tác động về thông tin sẽ không còn mang tính đột biến. Mặc dù vậy, việc FTSE nâng hạng có thể coi là một bước khởi đầu cho việc thị trường Việt Nam tham gia sâu rộng hơn vào thị trường tài chính toàn cầu. Về dài hạn, Chính phủ, Ủy ban chứng khoán cùng các công ty chứng khoán đang tiếp tục thực hiện nhiều giải pháp nhằm đưa thị trường gần với các tiêu chuẩn quốc tế để tiến đến việc nâng hạng bởi MSCI trong các năm tới.

Theo ông Châu, thanh khoản thị trường trong năm sau sẽ được hỗ trợ bởi động lực nâng hạng thị trường. Đồng thời, kênh chứng khoán vẫn là một kênh đầu tư quan trọng đối với nhà đầu tư trong khi các kênh đầu tư khác như vàng hay bất động sản đã ở mức cao.

Theo đó, thanh khoản có thể tiếp tục duy trì đà tăng trưởng như trong các năm gần đây, tuy nhiên, khả năng bùng nổ thì có thể chịu ảnh hưởng bởi việc lãi suất năm sau khó có thể giữ ở mức thấp như năm 2025, dẫn đến khoảng cách giữa tỷ suất thu nhập của thị trường chứng khoán (earnings yield) và lãi suất tiền gửi thu hẹp so với giai đoạn trước.

Thị trường còn dư địa tăng trong dài hạn

Hiện tại chỉ số PE dự phóng cho năm 2025 của thị trường khoảng 14.9 lần, cao hơn so với mức trung bình 10 năm là 14 lần, do vậy, có thể nói thị trường đã phản ánh kết quả kinh doanh cho năm 2025. Tuy nhiên, nếu nhìn dài hạn hơn thì chỉ số PE dự phóng cho năm 2026 ở mức 12.7 lần vẫn thấp hơn trung bình 10 năm, nên thị trường vẫn còn dư địa tăng trưởng trong dài hạn.

Do vậy, nhà đầu tư với tầm nhìn dài hạn có thể tiếp tục nắm giữ cổ phiếu. Trong khi đó, nhà đầu tư ngắn hạn có thể áp dụng chiến lược trading sideway, mua thấp bán cao sau khi thị trường đã có một nhịp phục hồi ấn tượng trong gần 2 tuần gần nhất.

Dư nợ margin trong 9 tháng đầu năm 2025 đã tăng mạnh hơn 50% năm 2024 và đạt mức kỷ lục mới. Tuy nhiên, tỷ lệ margin/tổng vốn chủ sở hữu các công ty chứng khoán tính đến cuối tháng 9 ở mức 1.2 lần vẫn thấp hơn mức trần quy định là 2 lần. Đồng thời sau những đợt rung lắc mạnh trong giai đoạn tháng 9 – 11/2025 thì nhiều nhà đầu tư cũng đã hạ tỷ lệ đòn bẩy về mức hợp lý hơn.

Mặc dù vậy, nhà đầu tư cá nhân vẫn chiếm tỷ lệ cao, khoảng hơn 80% tổng giá trị giao dịch trên thị trường, do đó thị trường sẽ có thể vẫn chứng kiến nhiều đợt rung lắc trong năm tới, đặc biệt sau khi thị trường vừa có một nhịp hồi phục khá mạnh và đóng cửa tại mức đỉnh lịch sử vào ngày 23/12.

Nói cách khác, mức margin cao hiện tại chưa phải một yếu tố ảnh hưởng đến đà tăng của thị trường, nhưng khiến mức độ biến động mạnh hơn trong thời gian tới.

Với dự báo thị trường như trên, ông Châu khuyến nghị một số nhóm ngành triển vọng gồm ngân hàng, xây dựng và tiêu dùng.

Nhóm ngành ngân hàng vẫn là một nhóm ngành lớn và đáng chú ý bởi có tốc độ tăng trưởng ổn định nhất trên thị trường. Trong năm 2026, ngành ngân hàng có thể đạt tăng trưởng lợi nhuận 16% nhờ tăng trưởng tín dụng tiếp tục duy trì ở mức cao để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

Ngành xây dựng và vật liệu xây dựng cũng có thể được hưởng lợi bởi đầu tư công cũng như sự phục hồi mạnh của thị trường bất động sản kể từ năm 2023, từ đó thúc đẩy hoạt động xây dựng trong những năm tới. Bên cạnh đó, các công ty vật liệu xây dựng cũng được hưởng lợi bởi giá đầu vào chính như than cốc, quặng sắt, hạt nhựa giảm trong những năm qua.

Ngành tiêu dùng cũng là một nhóm ngành đáng chú ý nhờ mức nền thấp trong năm 2025. Trong thời gian tới, ngành tiêu dùng có thể hưởng lợi bởi một số chính sách như việc tăng ngưỡng thu nhập chịu thuế, giảm số bậc chịu thuế có hiệu lực từ năm 2026.

Ngoài ra, các nhóm ngành khác có triển vọng lợi nhuận tăng trưởng tốt và giá cũng đã điều chỉnh về mức hợp lý bao gồm phân bón, công nghệ thông tin, xăng dầu…

Chí Kiên

FILI

– 08:04 27/01/2026