Điều chỉnh tại vùng đỉnh lịch sử, thị trường chờ lực đỡ từ tăng trưởng lợi nhuận và định hướng chính sách

Điều chỉnh tại vùng đỉnh lịch sử, thị trường chờ lực đỡ từ tăng trưởng lợi nhuận và định hướng chính sách

Sau giai đoạn đóng vai trò đầu tàu về thanh khoản và đà tăng từ cuối 2025 tới đầu năm, nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn đang dần bước vào một nhịp điều chỉnh rõ rệt hơn.

Ngoại trừ một số ít cổ phiếu doanh nghiệp Nhà nước (DNNN) vẫn giữ được trạng thái tương đối ổn định – chủ yếu thuộc nhóm dầu khí và ngân hàng, nơi các doanh nghiệp sở hữu nền tảng tài sản rõ ràng hoặc có câu chuyện riêng đủ sức giữ chân dòng tiền – phần lớn nhóm DNNN đã bắt đầu suy yếu về động lực tăng giá. Theo đánh giá của ông Tyler Nguyễn Mạnh Dũng, Giám đốc cấp cao Nghiên cứu chiến lược thị trường, Công ty Chứng khoán HSC (HOSE: HCM), sự mất đà này là một trạng thái điều chỉnh mang tính tích cực khi thị trường vừa trải qua một đợt tăng giá không đồng đều và không phản ánh triển vọng vĩ mỗ tốt mà chỉ mang tính chất tăng do thanh khoản.

“Bên cạnh đó, những thông tin liên quan đến khả năng điều tra đối với một số doanh nghiệp Nhà nước quy mô lớn cũng phần nào làm gia tăng sự thận trọng của nhà đầu tư, khiến tâm lý thị trường trở nên nhạy cảm hơn trước các biến động ngắn hạn”, chuyên gia HSC cho biết thêm.

Trong phiên giao dịch đầu tuần, VN Index đã chính thức đánh mất mốc hỗ trợ MA(20) quanh 1,850 điểm, sau giai đoạn tích lũy kéo dài dưới ngưỡng 1,900 điểm, cho thấy áp lực bán đang dần chiếm ưu thế. Chuyên gia HSC cho rằng rủi ro ngắn hạn đáng lưu ý đến từ yếu tố mùa vụ, khi dòng tiền nhà đầu tư cá nhân thường có xu hướng rút ra trước kỳ nghỉ Tết Nguyên đán. Thanh khoản vì vậy có thể tiếp tục suy yếu và duy trì ở mức thấp hơn bình quân trong một khoảng thời gian, đặc biệt trong bối cảnh áp lực chốt lời vẫn đang hiện hữu. Điều này khiến nhịp điều chỉnh hiện tại nhiều khả năng không chỉ mang tính kỹ thuật trong vài phiên, mà có thể kéo dài sang giai đoạn sau Tết, từ giữa đến cuối tháng 2.

Ở chiều ngược lại, chuyên gia HSC đánh giá tâm lý kỳ vọng đang dần quay trở lại sau khi Đại hội Đảng toàn quốc lần thứ 14 chính thức bế mạc vào ngày 23 tháng 1 năm 2026, sớm hơn dự kiến. Việc hoàn tất Đại hội với tiến độ nhanh và kỷ luật cao đã giúp thị trường phần nào giải tỏa tâm lý chờ đợi kéo dài trước đó. Theo kinh nghiệm lịch sử, giai đoạn hậu Đại hội thường đi kèm với sự cải thiện dần về tâm lý và thanh khoản, khi các yếu tố bất định liên quan đến định hướng và nhân sự cấp cao dần hạ nhiệt. Về nền kinh tế, có nhiều dấu hiệu bắt đầu triển khai các dự án mới và sôi động hơn trước Đại Hội. Theo đó, nền kinh tế sẽ sôi động hơn từ sau dịp Tết nguyên đán sắp tới, với nhiều thông tin tích cực từ khối doanh nghiệp tư nhân.

Mục tiêu tăng trưởng hai chữ số cho nhóm DNNN sẽ là điểm tựa trong trung – dài hạn

Ở góc nhìn chính sách, chuyên gia HSC tiếp tục duy trì sự lạc quan nhưng ở trạng thái thận trọng. Mới đây, Thủ tướng Chính phủ đã yêu cầu các doanh nghiệp và tập đoàn Nhà nước đặt mục tiêu tăng trưởng sản lượng hoặc doanh thu tối thiểu 10% trong năm 2026. Đây không chỉ là một thông điệp định hướng chung, mà còn cho thấy cách tiếp cận chính sách đối với khu vực doanh nghiệp Nhà nước đang dần trở nên cụ thể và có tính lượng hóa cao hơn.

Trước đó, các nghị quyết như Nghị quyết 79 chủ yếu mang tính định tính, nhấn mạnh tinh thần đổi mới, nâng cao hiệu quả và vai trò dẫn dắt của khu vực DNNN, nhưng phạm vi triển khai còn khá dàn trải và chưa gắn với các chỉ tiêu tăng trưởng cụ thể. Việc đặt ra mức tăng trưởng tối thiểu 10% lần này là một bước chuyển quan trọng, tạo áp lực thực thi rõ ràng hơn và qua đó giúp thị trường có cơ sở để đánh giá lại triển vọng của từng doanh nghiệp.

Trong bối cảnh đó, các doanh nghiệp Nhà nước đã bước vào giai đoạn tăng trưởng bão hòa trong những năm gần đây, như VNM, có thể hưởng lợi nếu mục tiêu tăng trưởng mới đi kèm với các giải pháp cụ thể về mở rộng thị trường hoặc tối ưu hóa hiệu quả hoạt động. Trong khi đó, mục tiêu dài hạn đưa ba ngân hàng quốc doanh vào nhóm 100 ngân hàng lớn nhất châu Á vào năm 2030 được kỳ vọng sẽ tạo động lực rõ nét hơn cho các ngân hàng như VCB, BID và CTG, thông qua các kế hoạch tăng vốn, mở rộng quy mô cho vay và nâng cao năng lực cạnh tranh.

 Đẩy mạnh hạ tầng và FDI: Những “câu chuyện” dài hạn đang hình thành

Ở lĩnh vực đầu tư công và FDI, định hướng chính sách ngày càng rõ nét hơn. Chính phủ tiếp tục ưu tiên thu hút các dự án FDI quy mô lớn, hàm lượng công nghệ cao, tập trung vào các lĩnh vực như bán dẫn, trí tuệ nhân tạo và công nghệ số.

Song song đó là hàng loạt dự án hạ tầng chiến lược đang được thúc đẩy, từ đường sắt Lào Cai – Hà Nội – Hải Phòng, các tuyến đường cao tốc, cho đến sân bay Long Thành giai đoạn 2 và cảng trung chuyển Cần Giờ. Với mục tiêu giải ngân vốn đầu tư công gần 1 triệu tỷ đồng trong năm 2026 và dự kiến tiếp tục tăng mạnh trong các năm tiếp theo, chuyên gia HSC duy trì quan điểm tích cực đối với các doanh nghiệp đầu ngành như HPG và CTD – những đơn vị có năng lực triển khai dự án và khả năng hưởng lợi trực tiếp từ chu kỳ đầu tư công mới.

Đáng chú ý, chuyên gia HSC cho rằng dù khu vực FDI đóng góp tỷ trọng rất lớn vào xuất nhập khẩu, song trong thời gian dài vẫn thiếu một khung chính sách cấp cao mang tính tổng thể. Các chính sách sắp tới được kỳ vọng sẽ không chỉ dừng lại ở việc thu hút dự án mới, mà còn tập trung giữ chân và nâng cấp nhà đầu tư hiện hữu, tăng mức độ gắn kết với doanh nghiệp trong nước. Theo đó, đây có thể là yếu tố tạo ra sự chuyển biến tích cực cho nhóm cổ phiếu liên quan đến khu công nghiệp như IDC, BCM và chuỗi cung ứng trong trung hạn.

Lợi nhuận doanh nghiệp là yếu tố then chốt cho câu chuyện tái định giá thị trường

Dù triển vọng trung hạn vẫn được đánh giá tích cực, chuyên gia HSC cho rằng mức định giá hiện tại của thị trường không còn rẻ. VN-Index đang giao dịch quanh mức P/E 18.1 lần, cao hơn đáng kể so với mức trung bình 5 năm. Trong khi đó, dòng vốn nước ngoài thời gian gần đây có xu hướng tập trung mạnh vào các thị trường như Đài Loan và Hàn Quốc, nơi câu chuyện tăng trưởng xoay quanh trí tuệ nhân tạo và bán dẫn đang tạo sức hút rõ rệt.

“Trong bối cảnh cạnh tranh dòng vốn ngày càng gay gắt, thị trường Việt Nam cần dựa nhiều hơn vào tăng trưởng lợi nhuận thực chất của doanh nghiệp, đặc biệt là các doanh nghiệp đầu ngành. Mùa công bố kết quả kinh doanh hiện tại sẽ là phép thử quan trọng, khi chỉ những doanh nghiệp vượt kỳ vọng mới tiếp tục thu hút dòng tiền”, vị chuyên gia từ HSC kết luận.

Dịch vụ

Kim Ngân

FILI

– 07:00 30/01/2026