Giá vàng neo cao, PNJ ghi nhận quý bứt tốc
Quý IV/2025 trở thành điểm nhấn trong bức tranh kinh doanh của Công ty CP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) khi lợi nhuận tăng mạnh trong bối cảnh thị trường vàng nhiều biến động và sức mua dần cải thiện về cuối năm. Cụ thể, lợi nhuận thuần quý IV đạt 1.219 tỷ đồng, tăng 67% so với cùng kỳ, trong khi doanh thu thuần đạt 9.626 tỷ đồng, tăng 12%. Riêng quý cuối năm đóng góp tới 44% lợi nhuận cả năm 2025, cao hơn mức bình quân những năm trước.
Động lực chính vẫn đến từ mảng bán lẻ vốn là trụ cột của PNJ với doanh thu bán lẻ trong quý tăng 26,5% so với cùng kỳ, đạt 7.642 tỷ đồng. Diễn biến này phản ánh sự dịch chuyển nhu cầu khi nguồn cung vàng miếng trong nước bị hạn chế, khiến một phần người tiêu dùng chuyển sang trang sức. Trong bối cảnh giá vàng tăng cao, trang sức không chỉ là sản phẩm tiêu dùng mà còn mang yếu tố tích trữ, qua đó giúp doanh thu bán lẻ tăng mạnh hơn dự kiến.
Song song với tăng trưởng doanh thu, chất lượng lợi nhuận cũng cải thiện rõ rệt. Biên lợi nhuận gộp quý IV tăng lên 25,1%, nhờ tỷ trọng bán lẻ cao hơn và việc kiểm soát chi phí tốt hơn. Khi biên được củng cố, lợi nhuận tăng nhanh hơn doanh thu, tạo thêm dư địa ứng phó với biến động giá nguyên liệu trong tương lai.
Tính chung cả năm 2025, PNJ ghi nhận doanh thu 34.976 tỷ đồng và lợi nhuận thuần 2.829 tỷ đồng. Trong cơ cấu lợi nhuận, quý IV đóng vai trò then chốt, vừa phản ánh yếu tố mùa vụ của ngành, vừa cho thấy hiệu quả vận hành cải thiện đáng kể so với giai đoạn trước.
Cấu trúc thị trường thay đổi, dư địa tăng trưởng mở rộng
Bước sang năm 2026, triển vọng của PNJ được nhìn nhận tích cực hơn nhờ sự kết hợp của nhiều yếu tố. Nhu cầu tiêu dùng đã có dấu hiệu phục hồi từ cuối quý II và đầu quý III/2025, qua đó tạo nền tảng cho tăng trưởng năm tiếp theo. Trong bối cảnh đó, lợi thế thương hiệu và hệ thống cửa hàng rộng khắp giúp PNJ duy trì đà tăng trưởng ổn định hơn mặt bằng chung.
Thị trường cũng đang có sự dịch chuyển nhất định khi những thay đổi về chính sách và thuế được cho là sẽ khiến một bộ phận tiệm vàng nhỏ thu hẹp quy mô, qua đó mở thêm cơ hội giành thị phần cho các doanh nghiệp lớn, vận hành bài bản. Nếu xu hướng này kéo dài, tăng trưởng của PNJ không chỉ đến từ nhu cầu chung của thị trường mà còn từ sự dịch chuyển thị phần theo hướng tập trung hơn.
Một yếu tố khác đáng chú ý là nguồn cung nguyên liệu. Cuối năm 2025, giá trị nguyên liệu tồn kho tăng lên 4,8 nghìn tỷ đồng, so với 0,6 nghìn tỷ đồng của năm trước. Điều này giúp doanh nghiệp chủ động hơn trong giai đoạn cao điểm đầu năm, đặc biệt quanh dịp vía Thần Tài. Chính sách thu mua mới từ đầu năm 2026 theo hướng linh hoạt hơn cũng được kỳ vọng hỗ trợ nguồn nguyên liệu đầu vào, giảm bớt rủi ro gián đoạn như trước đây.
Tăng trưởng đi cùng cơ cấu lợi nhuận bền vững hơn
Trên cơ sở các điều kiện thuận lợi, nhiều tổ chức phần tích điều chỉnh tăng dự báo giai đoạn 2026–2028 của PNJ. Theo Chứng khoán HSC, doanh thu thuần năm 2026 của PNJ được kỳ vọng đạt 43.190 tỷ đồng, tăng 23,5% so với năm 2025; lợi nhuận thuần ước đạt 3.580 tỷ đồng, tăng 26,5%. Các năm sau đó, tăng trưởng tiếp tục duy trì ở mức hai chữ số.
Ở cơ cấu doanh thu, bán lẻ vẫn được kỳ vọng là trụ cột với dự báo tăng trưởng quanh 14–15% mỗi năm trong giai đoạn 2026–2028. Đáng chú ý, mảng vàng 24k được dự báo phục hồi mạnh trong năm 2026 với mức tăng khoảng 70%, trước khi duy trì nhịp tăng khoảng 20% mỗi năm trong hai năm tiếp theo. Diễn biến này cho thấy tăng trưởng của PNJ không chỉ dựa vào trang sức mà còn gắn với chu kỳ giao dịch vàng khi mặt bằng giá vẫn ở mức cao.
Về biên lợi nhuận, kỳ vọng duy trì quanh 22% trong giai đoạn 2026–2028. Riêng mảng bán lẻ có thể giữ biên ở mức khoảng 31%, nhờ khả năng điều chỉnh cơ cấu sản phẩm và chuyển một phần chi phí sang giá bán. Khi cơ cấu doanh thu nghiêng nhiều về bán lẻ và sản phẩm có giá trị gia tăng cao, chất lượng lợi nhuận được củng cố hơn so với giai đoạn phụ thuộc nhiều vào giao dịch vàng miếng.
Sau một năm mở mới cửa hàng khá thận trọng, PNJ được kỳ vọng tăng tốc mở rộng hệ thống từ 2026 với khoảng 20 cửa hàng mới mỗi năm. Trong bối cảnh thị trường đang tái định hình, mở rộng đúng thời điểm có thể giúp doanh nghiệp tận dụng tốt hơn giai đoạn phục hồi nhu cầu.
Nhìn tổng thể, câu chuyện của PNJ năm 2026 không chỉ nằm ở giá vàng, mà ở sự dịch chuyển cấu trúc kinh doanh: tỷ trọng bán lẻ cao hơn, nguồn cung nguyên liệu chủ động hơn và biên lợi nhuận ổn định hơn. Nếu những yếu tố này được duy trì, tăng trưởng trong các năm tới có thể bền vững hơn thay vì chỉ mang tính chu kỳ.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/gia-vang-neo-cao-va-co-hoi-mo-rong-thi-phan-cua-pnj-1428536.html
