Xuất khẩu suy giảm, nội địa trở thành trụ đỡ chính
Năm 2025, Công ty CP Tôn Đông Á (GDA) ghi nhận doanh thu thuần đạt 15.310 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 272 tỷ đồng, cùng giảm khoảng 20% so với năm trước và chỉ hoàn thành lần lượt 85% và 91% kế hoạch năm . Theo đánh giá của Chứng khoán Rồng Việt, kết quả này đến từ cả sự suy yếu của thị trường xuất khẩu trong bối cảnh các biện pháp bảo hộ thương mại gia tăng, cùng với việc giá thép không hồi phục như kỳ vọng.
Cụ thể, sản lượng tiêu thụ tôn mạ đạt 749 nghìn tấn, giảm 13% so với năm 2024. Trong đó, sản lượng xuất khẩu chỉ còn 197 nghìn tấn, giảm 61% do ảnh hưởng từ các biện pháp phòng vệ thương mại tại EU và Hoa Kỳ. Ngược lại, sản lượng tiêu thụ nội địa đạt 552 nghìn tấn, tăng 55% và chiếm khoảng 16% thị phần.
.png)
Theo đánh giá, trước rủi ro từ thị trường xuất khẩu, doanh nghiệp đã chủ động dịch chuyển cơ cấu tiêu thụ sang thị trường nội địa nhằm duy trì sản lượng. Tuy nhiên, sự dịch chuyển này kéo theo áp lực lên hiệu quả kinh doanh.
Trong đó, biên lợi nhuận gộp đã giảm từ 7,6% xuống còn 6,5%, tương ứng lợi nhuận gộp đạt khoảng 1.000 tỷ đồng, giảm 31% so với cùng kỳ. Theo Chứng khoán Rồng Việt, mức suy giảm này đến từ việc giá thép cán nóng (HRC) duy trì ở mức thấp, đồng thời tỷ trọng tiêu thụ nội địa gia tăng, nơi giá bán thấp hơn khoảng 5–10% so với xuất khẩu .
Ở chiều chi phí, doanh nghiệp ghi nhận chi phí bán hàng và quản lý 598 tỷ đồng, giảm 42% so với năm trước, chủ yếu do chi phí vận chuyển giảm khi tỷ trọng tiêu thụ nội địa tăng lên.
Trên nền kết quả suy giảm trong năm 2025, doanh nghiệp được kỳ vọng bước vào giai đoạn phục hồi từ năm 2026, với động lực đến từ cả sản lượng và giá bán.
Tăng trưởng dự kiến phục hồi, nhưng phụ thuộc vào giá thép và dự án mới
Theo Chứng khoán Rồng Việt, sản lượng tiêu thụ của Tôn Đông Á có thể đạt 822 nghìn tấn trong năm 2026 và 895 nghìn tấn trong năm 2027, tương ứng tăng trưởng 10% và 9% . Trong cơ cấu tiêu thụ, thị trường nội địa tiếp tục đóng vai trò chủ đạo với sản lượng dự kiến đạt 637 nghìn tấn trong năm 2026, tăng 15%, trong khi xuất khẩu duy trì quanh mức 185–195 nghìn tấn do các rào cản thương mại chưa có dấu hiệu cải thiện rõ rệt.
Một trong những giả định quan trọng trong kịch bản tăng trưởng là diễn biến của giá HRC, vốn là nguyên liệu đầu vào chủ yếu của doanh nghiệp. Theo Chứng khoán Rồng Việt, giá HRC được kỳ vọng tăng khoảng 3–3,5% mỗi năm trong giai đoạn 2026–2027. Trên cơ sở đó, giá bán bình quân sản phẩm tôn mạ có thể cải thiện, đồng thời doanh nghiệp được hưởng lợi hơn từ lượng hàng tồn kho giá thấp tích lũy trước đó, qua đó hỗ trợ biên lợi nhuận gộp tăng lên 7,3% vào năm 2026 và 7,8% vào năm 2027.
Trên cơ sở đó, Chứng khoán Rồng Việt dự phóng lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp đạt 313 tỷ đồng trong năm 2026 và 359 tỷ đồng trong năm 2027, tương ứng mức tăng trưởng 15% mỗi năm .
Ở góc độ đầu tư, dự án nhà máy thép Phú Mỹ được xem là yếu tố hỗ trợ trong trung hạn. Theo thông tin từ doanh nghiệp, giai đoạn 1 của dự án có công suất 300 nghìn tấn/năm và dự kiến đi vào hoạt động từ nửa sau năm 2027. Trong năm đầu vận hành, sản lượng tiêu thụ từ nhà máy mới ước đạt khoảng 45 nghìn tấn, tương ứng mức sử dụng công suất khoảng 15% .
Ở chiều ngược lại, chi phí tài chính có xu hướng gia tăng khi doanh nghiệp tăng vay nợ để tài trợ cho dự án. Chi phí tài chính ròng dự kiến đạt 155 tỷ đồng trong năm 2026 và tiếp tục tăng lên 252 tỷ đồng trong năm 2027 .
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/chuyen-dich-sang-thi-truong-noi-dia-loi-nhuan-ton-dong-a-gda-duoc-du-bao-tang-tro-lai-1439115.html
