Sau nâng hạng: Dòng vốn ngoại khó đoán, kỳ vọng tái định giá dài hạn

Tại Investment Summit 2026 do Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) tổ chức ngày 10/04, các chuyên gia cho rằng, việc thị trường chứng khoán Việt Nam được FTSE Russell nâng hạng mang ý nghĩa quan trọng về dài hạn, song tác động ngắn hạn cần được nhìn nhận thận trọng, cả về dòng vốn lẫn diễn biến thị trường.

Ông Nguyễn Xuân Bình, Giám đốc Khối phân tích KBSV cho rằng, câu chuyện nâng hạng không còn mới khi đã được nhắc đến từ nhiều năm trước, nên hiệu ứng nâng hạng về sau sẽ ngày càng yếu đi. Ngay từ tháng 9 năm ngoái, khi FTSE đưa Việt Nam vào danh sách theo dõi nâng hạng với xác suất khoảng 60 – 70%, thị trường đã có phản ứng trước.

Do đó, sau phiên 8/4, VN-Index tăng 4,7% sau thông tin được chính thức nâng hạng, thị trường đã có sự chậm lại.

“Từ năm ngoái, tôi đã đưa ra lưu ý khi thông tin chính thức được công bố, thị trường có thể xuất hiện chốt lời, và thực tế đã diễn ra như vậy”, ông Bình cho biết, đồng thời cho rằng kịch bản này có thể lặp lại trong năm nay.

Quan sát từ các thị trường như Qatar hay Ả Rập Xê Út cho thấy một quy luật: thị trường thường tăng tốt trong khoảng 6 tháng đến 1 năm trước khi được đưa vào danh sách theo dõi và trước thời điểm nâng hạng, nhưng sau đó lại có xu hướng điều chỉnh, do thị trường thường đi trước thông tin.

“Nhà đầu tư cần lưu ý khả năng có động thái chốt lời đối với danh mục ngắn hạn để bảo toàn lợi nhuận”, ông Bình khuyến nghị, đồng thời cho rằng trong trung hạn, khi tỷ trọng của Việt Nam trong rổ FTSE được nâng dần, thị trường có thể phục hồi trở lại.

Các diễn giả chia sẻ tại sự kiện chiều ngày 10/04.

Bổ sung góc nhìn định giá, ông Trần Đức Anh, Giám đốc Kinh tế vĩ mô và Chiến lược thị trường KBSV cho biết, sự khác biệt giữa các nhóm thị trường là khá rõ.

“P/E của nhóm Emerging (Thị trường Mới nổi) cao hơn khoảng 1 – 2 lần so với Frontier (Thị trường Cận biên). Có thể hiểu nôm na là chúng ta được nâng từ khách sạn 2 sao lên 3. Và khi được nâng hạng, định giá của doanh nghiệp sẽ được nhìn nhận tốt hơn”, ông Đức Anh nói.

Vậy nên, đây là cơ sở để kỳ vọng vào quá trình tái định giá trong dài hạn. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, do các quỹ thường đi trước đón đầu, nên tại thời điểm chính thức nâng hạng, dòng vốn thực tế có thể chưa rõ ràng.

“Trong đợt đầu tiên, vẫn có khả năng các quỹ Frontier bán ra, nên chưa thể xác định chắc chắn dòng vốn sẽ vào hay ra trong kỳ cơ cấu tháng 9 tới”, ông nhận định.

Theo ông Võ Nguyễn Khoa Tuấn, Giám đốc Nghiệp vụ cấp cao Lĩnh vực Chứng khoán, Dragon Capital, dòng vốn từ các quỹ theo chỉ số sẽ được giải ngân theo lộ trình. Cụ thể, kế hoạch phân bổ vốn được thực hiện theo 4 đợt, với tổng giá trị giải ngân trực tiếp ước tính hơn 450 triệu USD và được chia nhỏ theo từng giai đoạn, do đó quy mô mỗi đợt không lớn.

Bên cạnh đó, các quỹ tracking (quỹ theo chỉ số) có thể gia tăng tỷ trọng đầu tư vào Việt Nam. Theo ước tính, dòng vốn từ các quỹ thụ động có thể đạt khoảng 1,5 tỷ USD, tùy theo quy mô của từng quỹ. Ngoài ra, các quỹ chủ động cũng có khả năng tham gia khi thị trường Việt Nam đáp ứng tiêu chí thị trường mới nổi của FTSE.

Tuy nhiên, ông Tuấn lưu ý rằng kỳ vọng về dòng vốn ngoại cần được nhìn nhận thận trọng. Trong năm vừa qua, khối ngoại vẫn bán ròng hơn 125.000 tỷ đồng, xuất phát từ nhiều nguyên nhân như các quỹ đã đầu tư từ trước đến kỳ hạn phải thoái vốn hoặc đáp ứng nhu cầu rút vốn. Vì vậy, rất khó để xác định chính xác quy mô dòng vốn trong thời gian tới.

“Dù khối ngoại bán ròng mạnh, thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn duy trì xu hướng đi lên, dù có sự phân hóa giữa các nhóm cổ phiếu, qua đó cho thấy không nên quá bi quan trước hoạt động bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài”, ông Tuấn nói.

Ông Nguyễn Xuân Bình bình luận thêm, nhóm quỹ thụ động sẽ đầu tư theo tỷ trọng vốn hóa trong rổ chỉ số, trong khi nhóm quỹ chủ động có xu hướng giải ngân đón đầu. Nếu nhóm này giải ngân trước thời điểm chính thức nâng hạng, khoảng cuối tháng 9 – đầu tháng 10, thì thị trường có thể nhận được hiệu ứng tích cực từ nay đến thời điểm đó.