Doanh thu tăng vọt nhưng lợi nhuận giảm, hàng tồn kho chiếm gần nửa tài sản
Công ty CP Đầu tư Bất động sản Taseco (Taseco Land; HOSE: TAL) tiền thân là Công ty CP Đầu tư Bất động sản An Bình, được thành lập năm 2009 với vốn điều lệ 6 tỷ đồng. Sau khi trở thành thành viên của Taseco Group từ năm 2013, doanh nghiệp từng bước mở rộng quy mô, triển khai nhiều dự án tại Hà Nội, Quảng Ninh và các địa phương khác. Từ năm 2018, Taseco Land được xác định là đơn vị nòng cốt trong mảng phát triển bất động sản của tập đoàn.
Những năm gần đây, doanh nghiệp đẩy mạnh mở rộng sang lĩnh vực khu công nghiệp, đồng thời tăng tốc huy động vốn. Năm 2025 đánh dấu bước ngoặt lớn của Taseco Land khi chính thức niêm yết trên sàn HoSE từ tháng 8/2025, với vốn điều lệ nâng lên 3.600 tỷ đồng và ghi nhận doanh thu hợp nhất đạt 3.730 tỷ đồng, tăng vọt 121,4% so với năm 2024.
Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ chuyển nhượng bất động sản với doanh thu 3.213 tỷ đồng, tăng 187,5% và chiếm 86,1% tổng doanh thu. Ngược lại, doanh thu xây dựng đạt 301 tỷ đồng (-11,3%) và doanh thu khác đạt 216 tỷ đồng (-5,1%). Doanh thu từ khách hàng bên ngoài chiếm 98,8%, trong khi doanh thu từ bên liên quan chỉ còn 1,2%.
Mảng xây dựng tiếp tục thu hẹp khi doanh thu hợp đồng đạt 300,9 tỷ đồng (-11,3%), trong đó phần đã hoàn thành đạt 19,3 tỷ đồng, còn hợp đồng đang thực hiện đạt 281,6 tỷ đồng. Giá trị lũy kế các hợp đồng đang thực hiện đến cuối năm giảm xuống 713,8 tỷ đồng.
Trong khi đó, doanh thu tài chính giảm mạnh còn 39,8 tỷ đồng (-95,7%), chủ yếu do không còn khoản lãi chuyển nhượng đầu tư lớn (giảm từ 883,96 tỷ đồng xuống 2,96 tỷ đồng, tương đương giảm hơn 99%). Lãi tiền gửi và cho vay đạt 36,8 tỷ đồng, tăng nhẹ 3,4%.
Đáng chú ý, dù doanh thu tăng mạnh nhưng lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp lại đi ngang, đạt 673,2 tỷ đồng (giảm nhẹ 0,6%). Nguyên nhân đến từ sự thiếu vắng các khoản lãi đột biến từ chuyển nhượng đầu tư – vốn từng đóng góp hơn 880 tỷ đồng vào năm 2024. Dù vậy, hiệu quả hoạt động vẫn có sự cải thiện. Biên lợi nhuận gộp tăng lên trên 37% nhờ gia tăng tỷ trọng doanh thu từ bất động sản khu công nghiệp – lĩnh vực có biên lợi nhuận cao. Biên lợi nhuận ròng duy trì ở mức khoảng 18%.
Sự mở rộng quy mô của TAL đi kèm với việc phình to của hàng tồn kho và nợ phải trả. Tính đến cuối năm 2025, tổng tài sản đạt 15.313 tỷ đồng, tăng khoảng 64,2% so với năm trước; hàng tồn kho đạt 7.306 tỷ đồng, chiếm gần một nửa tổng tài sản.
Trong cơ cấu tồn kho, bất động sản đang xây dựng chiếm tỷ trọng lớn với 6.250 tỷ đồng (85,6%), tăng 58,9%. Bất động sản đã hoàn thành đạt 1.026 tỷ đồng, tăng gấp 7,7 lần. Phần còn lại là chi phí sản xuất kinh doanh dở dang và hàng tồn kho khác với giá trị không đáng kể.
Theo thuyết minh, tồn kho tập trung chủ yếu tại các dự án như khu đô thị Duy Tiên (Hà Nam), khu đô thị – phố đi bộ TP Thái Nguyên, dự án Long Biên (Hà Nội), các dự án tại Thanh Hóa, Nam Thái (Thái Nguyên) và khu công nghiệp Đồng Văn III. Ngoài ra, một số sản phẩm đã hoàn thành tại dự án số 4 Thanh Hóa và Alacarte Hạ Long cũng đang được ghi nhận. Đáng chú ý, khoảng 3.746 tỷ đồng hàng tồn kho, tương đương 51,3% đã được sử dụng làm tài sản bảo đảm cho các khoản vay.
Bên cạnh đó, áp lực nợ tăng “phi mã” 72,5%, lên mức 8.799 tỷ đồng. Trong đó, nợ ngắn hạn tăng gấp 2,5 lần lên 5.249 tỷ đồng, còn nợ dài hạn đạt 3.550 tỷ đồng, tăng 17,7%.
Mục tiêu lợi nhuận kỷ lục phụ thuộc lớn vào chuyển nhượng Landmark 55
Cùng với việc gia tăng đầu tư, Taseco Land tiếp tục mở rộng quỹ đất. Đến cuối năm 2025, doanh nghiệp sở hữu gần 1.000 ha, trong đó khoảng 46% là đất sạch, phân bổ tại Hà Nội, Hà Nam, Thanh Hóa, Thái Nguyên và Bắc Ninh. Ngoài ra, doanh nghiệp còn có gần 550 ha đất khu công nghiệp cùng các quỹ đất phát triển bất động sản thương mại và nghỉ dưỡng.
Theo tài liệu dự kiến trình ĐHĐCĐ thường niên 2026, TAL đặt mục tiêu doanh thu hợp nhất 11.063 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 2.513 tỷ đồng, lần lượt gấp 3 lần và 3,7 lần so với thực hiện năm 2025. Nếu hoàn thành, đây sẽ là mức lợi nhuận cao nhất trong lịch sử hoạt động.
Sở dĩ Taseco Land tự tin đặt kế hoạch tăng trưởng cao cho năm 2026 đến từ kỳ vọng vào tiến độ các dự án trọng điểm, trong đó Landmark 55 (Tây Hồ Tây) được xem là yếu tố then chốt.
Trước đó, tại ĐHĐCĐ năm 2025, ban lãnh đạo doanh nghiệp cho biết dự án Landmark 55 vẫn đang được giữ lại và có thể hợp tác với nhà đầu tư khác nhằm tạo dòng tiền. Sau nhiều năm hoàn thiện thủ tục pháp lý, phương án chuyển nhượng cổ phần tại dự án này được kỳ vọng có thể mang về khoảng 500–600 tỷ đồng, với khả năng thực hiện trong năm tiếp theo.
Theo kế hoạch ban đầu, Landmark 55 được định hướng phát triển thành tổ hợp khách sạn và văn phòng hạng A kết hợp trung tâm thương mại, gồm khách sạn cao 55 tầng và tháp văn phòng 37 tầng, từng được kỳ vọng trở thành một trong những tòa nhà cao nhất tại Hà Nội.
Theo báo cáo của Chứng khoán Vietcap, kết quả kinh doanh của doanh nghiệp có thể tăng mạnh nếu hoàn tất chuyển nhượng một phần hoặc toàn bộ trung tâm thương mại tại dự án này. Hiện Taseco Land đang đàm phán với đối tác và nếu giao dịch thành công, lợi nhuận ước tính khoảng 539 tỷ đồng. Tuy nhiên, thời điểm ghi nhận có thể kéo dài sang giai đoạn 2026–2027.
Bên cạnh đó, động lực tăng trưởng còn đến từ việc bàn giao các dự án đang triển khai. Trong đó, khu công nghiệp Đồng Văn III và các dự án nhà ở tại Thanh Hóa, Thái Nguyên dự kiến tiếp tục mang lại nguồn thu.
Tại Hà Nội, hai dự án Long Biên Central (422 căn hộ, đã bán khoảng 96%) và Trung Văn Central (114 căn thấp tầng và 530 căn hộ, đang xây dựng) được kỳ vọng đóng góp đáng kể vào doanh thu năm 2026.
Dù triển vọng tích cực, Vietcap lưu ý các yếu tố có thể ảnh hưởng đến kế hoạch, gồm tiến độ triển khai, tốc độ bán hàng tại các dự án và khả năng hoàn tất thương vụ Landmark 55 có thể chậm hơn dự kiến.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/om-hon-7-300-ty-dong-ton-kho-dong-luc-nao-de-taseco-land-tal-dat-muc-tieu-loi-nhuan-gap-gan-4-lan-1443236.html
