Kế hoạch thận trọng sau năm lợi nhuận đột biến
Chứng khoán ACBS vừa qua đã công bố báo cáo cập nhật đối với Tổng Công ty CP Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam (Vinaconex, HOSE: VCG), ngay sau khi doanh nghiệp tổ chức Đại hội đồng cổ đông thường niên 2026 và thông quá kế hoạch năm nay xây dựng theo hướng thận trọng, trong bối cảnh năm trước ghi nhận mức lợi nhuận đột biến.
Theo đó, Vinaconex đặt mục tiêu doanh thu năm 2026 đạt 15.423 tỷ đồng, giảm 22% so với thực hiện năm trước. Lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt 1.037 tỷ đồng, giảm tới 73%.
Mức điều chỉnh này chủ yếu đến từ hiệu ứng nền cao của năm 2025, khi doanh nghiệp ghi nhận khoản thu nhập bất thường từ dự án Cát Bà Amatina. Trên thực tế, lợi nhuận sau thuế năm 2025 của Vinaconex đã tăng vọt lên hơn 3.300 tỷ đồng, tạo nên một “đỉnh” lợi nhuận mang tính thời điểm.
Theo đánh giá của ACBS, nếu loại bỏ yếu tố bất thường, các mảng kinh doanh chính của Vinaconex vẫn duy trì nền tảng tương đối ổn định. Trong đó, mảng xây lắp tiếp tục đóng vai trò trụ cột, đặc biệt trong bối cảnh đầu tư công được đẩy mạnh.
Giá trị backlog hiện đạt khoảng 16.753 tỷ đồng, trong đó riêng các dự án đầu tư công chiếm gần 10.900 tỷ đồng. Quy mô hợp đồng còn lại này không chỉ đảm bảo khối lượng công việc trong các năm tới mà còn góp phần hạn chế biến động doanh thu theo chu kỳ, tạo nền tảng duy trì tăng trưởng ổn định.
Song song, Vinaconex đang chủ động chuẩn bị nguồn lực để tham gia các dự án quy mô lớn trong tương lai như đường sắt cao tốc Bắc – Nam hay điện hạt nhân Ninh Thuận. Đây là những lĩnh vực có yêu cầu kỹ thuật cao và vốn đầu tư lớn, nhưng nếu được triển khai, có thể mở ra dư địa tăng trưởng dài hạn.
Ở mảng bất động sản, tiến độ tại một số dự án tiếp tục ghi nhận chuyển biến tích cực. Dự án Chợ Mơ đã mang về khoảng 1.100 tỷ đồng trong năm 2025. Bước sang năm 2026, phần doanh thu còn lại khoảng 540 tỷ đồng từ các lô chưa hạch toán dự kiến được ghi nhận dần, trong đó quý I đã đóng góp khoảng 300 tỷ đồng và phần còn lại nhiều khả năng hoàn tất trong quý II.
Một số dự án khác cũng đang bước vào giai đoạn triển khai hoặc bắt đầu ghi nhận doanh thu. Khu công nghiệp Đông Anh dự kiến khởi động giải phóng mặt bằng từ tháng 5/2026, cụm công nghiệp Sơn Đông hướng tới hoàn tất trong năm, trong khi dự án Đại lộ Hòa Bình tại Móng Cái đã ghi nhận hơn 200 tỷ đồng doanh thu.
Đáng chú ý, kế hoạch sở hữu 24% cổ phần tại Giày Thượng Đình được nhìn nhận không chỉ ở góc độ đầu tư tài chính mà còn mở ra khả năng phát triển quỹ đất tại khu vực nội đô Hà Nội trong trung và dài hạn.
Doanh nghiệp cũng duy trì chính sách cổ tức cho năm 2025 với tổng tỷ lệ 16%, bao gồm 8% bằng tiền mặt và 8% bằng cổ phiếu .
Kết quả quý I tăng trưởng và kỳ vọng thị trường tích cực hơn kế hoạch
Trái với kế hoạch cả năm mang tính thận trọng, kết quả kinh doanh quý I/2026 của Vinaconex cho thấy tín hiệu tăng trưởng rõ nét. Theo số liệu cập nhật từ ACBS, doanh thu hợp nhất đạt khoảng 3.708 tỷ đồng, tăng 43% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 381 tỷ đồng, tăng tới 197% .
Trong kỳ, doanh nghiệp tiếp tục mở rộng danh mục hợp đồng với các gói thầu mới như dự án đường đầu cầu Tứ Liên và hạng mục điện thuộc cao tốc Hà Giang – Tuyên Quang, qua đó củng cố thêm nguồn việc cho các quý tiếp theo.
Xét trên cả năm, ACBS dự phóng doanh thu của Vinaconex có thể đạt khoảng 16.475 tỷ đồng, tăng nhẹ so với năm trước, trong khi lợi nhuận sau thuế công ty mẹ ước khoảng 1.047 tỷ đồng . So với kế hoạch doanh nghiệp đặt ra, mức dự phóng này cao hơn nhẹ ở chỉ tiêu doanh thu, phản ánh góc nhìn tích cực hơn từ phía đơn vị phân tích, dù vẫn cho thấy xu hướng điều chỉnh sau năm lợi nhuận đột biến.
Các chỉ số hiệu quả cũng được dự báo quay về mức thấp hơn, với ROE ước khoảng 7,9%, giảm đáng kể so với mức trên 30% của năm 2025 , cho thấy hiệu quả sinh lời đang trở lại trạng thái bình thường.
Trên cơ sở các giả định hiện tại, ACBS duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu VCG, với giá mục tiêu 28.000 đồng/cổ phiếu. Mức định giá này tương ứng dư địa tăng giá khoảng 27% so với thị giá hiện tại, chưa bao gồm cổ tức. Nếu tính cả suất sinh lợi cổ tức, tổng mức sinh lời kỳ vọng đạt khoảng 30–31% trong kịch bản cơ sở .
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/ke-hoach-loi-nhuan-giam-73-vinaconex-vcg-van-co-diem-sang-tu-backlog-va-du-an-moi-1444532.html
