Doanh thu tăng nhưng lợi nhuận chịu áp lực chi phí
Công ty CP Đầu tư Sài Gòn VRG (HoSE – mã: SIP) ghi nhận kết quả kinh doanh quý I/2026 có sự phân hóa giữa doanh thu và lợi nhuận. Doanh thu trong kỳ đạt 2.165 tỷ đồng, tăng 12% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế giảm 11%, còn 357 tỷ đồng.
Theo ACBS, tăng trưởng doanh thu của SIP trong quý đầu năm chủ yếu đến từ mảng cung cấp điện, nước và dịch vụ tiện ích trong khu công nghiệp. Đây là các hoạt động gắn trực tiếp với nhu cầu vận hành của khách thuê tại các khu công nghiệp do doanh nghiệp phát triển. Dù vậy, mức tăng doanh thu chưa đủ để bù đắp áp lực từ chi phí và sự suy giảm của doanh thu tài chính.
Cụ thể, doanh thu tài chính quý I/2026 của SIP giảm 17% so với cùng kỳ, chủ yếu do lợi nhuận từ thoái vốn các khoản đầu tư giảm. Trong khi đó, chi phí tài chính tăng 58%, còn chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng 77%. Những biến động này là nguyên nhân chính khiến lợi nhuận sau thuế đi xuống, dù quy mô doanh thu vẫn mở rộng.
Trong cơ cấu kinh doanh, mảng cung cấp điện, nước tiếp tục đóng vai trò chủ lực. Quý I/2026, mảng này mang về 1.687 tỷ đồng, tăng 6% so với cùng kỳ và chiếm khoảng 78% tổng doanh thu. Tăng trưởng chủ yếu đến từ sản lượng điện, nước tiêu thụ tại các khu công nghiệp tăng lên. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp của mảng này giảm nhẹ 1 điểm phần trăm, xuống 7,4%.
Để hỗ trợ tăng trưởng dài hạn cho mảng cung cấp điện, nước, SIP dự kiến đầu tư thêm 13 MWp điện mặt trời áp mái trong năm 2026, qua đó nâng tổng công suất lên 87 MWp. Theo đánh giá của ACBS, việc mở rộng công suất điện mặt trời áp mái có thể hỗ trợ tăng trưởng doanh thu và cải thiện biên lợi nhuận của mảng cung cấp điện, nước trong thời gian tới.
Bên cạnh mảng điện, nước, các dịch vụ tiện ích trong khu công nghiệp cũng đóng góp rõ hơn vào tăng trưởng doanh thu của SIP trong quý đầu năm. Doanh thu nhóm này tăng 40% so với cùng kỳ, đạt 206 tỷ đồng. Một số nguồn thu khác như bất động sản và hoạt động khác cũng góp phần mở rộng quy mô doanh thu, dù chưa phải động lực chính trong cơ cấu kinh doanh của doanh nghiệp.
Riêng mảng cho thuê đất khu công nghiệp, doanh thu quý I/2026 đạt 117 tỷ đồng, gần như đi ngang so với cùng kỳ. Dù vậy, biên lợi nhuận gộp của mảng này vẫn duy trì ở mức cao, đạt 70,6%. Doanh thu ghi nhận theo từng kỳ của mảng này có thể phụ thuộc vào tiến độ ký kết, bàn giao và hạch toán.
Hơn 49 ha đất KCN ký mới và kỳ vọng từ Đồng Nai, Long Thành
Trong quý I/2026, SIP đã ký kết hơn 49 ha đất KCN, vượt 72% kết quả thực hiện của cả năm 2025 và hoàn thành 82% kế hoạch cho thuê năm 2026.
Trong hơn 49 ha được ký mới, KCN Phước Đông đóng góp khoảng 35 ha, chủ yếu với các khách thuê sản xuất sản phẩm từ cao su. Phần còn lại đến từ KCN Lộc An – Bình Sơn với 14,3 ha, được ký với hai khách thuê trong ngành logistics là Transimex và CJ Korea Logistics. Việc Lộc An – Bình Sơn ghi nhận hai khách thuê logistics là điểm đáng chú ý trong cơ cấu khách thuê mới của SIP tại Đồng Nai.
.png)
Về quỹ đất, SIP hiện còn dư địa cho thuê tại một số khu công nghiệp đang vận hành. Trong đó, KCN Phước Đông tại Tây Ninh là dự án có quy mô lớn nhất, với hơn 2.100 ha tổng diện tích và còn khoảng 667 ha đất thương phẩm có thể khai thác. Với tỷ lệ lấp đầy hơn 61%, KCN Phước Đông vẫn còn phần diện tích thương phẩm chưa khai thác hết.
Ở các khu vực có mức độ lấp đầy cao hơn, dư địa cho thuê của SIP có sự phân hóa. KCN Đông Nam tại TP.HCM đã đạt tỷ lệ lấp đầy gần 89%, trong khi KCN Lê Minh Xuân 3 mới lấp đầy hơn 37%, còn KCN Lộc An – Bình Sơn tại Đồng Nai đạt gần 72%. Riêng KCN Long Đức giai đoạn 2, dự án có quy mô gần 300 ha, hiện vẫn trong giai đoạn hoàn thiện thủ tục và chưa đi vào kinh doanh.
Theo ACBS, triển vọng thu hút đầu tư vào hai KCN Lộc An – Bình Sơn và Long Đức giai đoạn 2 có thể khả quan hơn trong bối cảnh kỳ vọng Đồng Nai trở thành thành phố trực thuộc trung ương và sân bay Long Thành dự kiến bắt đầu khai thác thương mại vào cuối năm 2026.
Dù vậy, ACBS cho rằng giá thuê tại hai khu công nghiệp này khó tăng mạnh. Nguyên nhân là trong thời gian tới, Đồng Nai dự kiến có thêm một số khu công nghiệp mới được triển khai, khiến mặt bằng giá thuê cần duy trì ở mức cạnh tranh trong khu vực.
Đối với KCN Long Đức giai đoạn 2, dự án hiện đang chờ phê duyệt giá đền bù, đồng thời thực hiện song song các thủ tục điều chỉnh quy hoạch 1/2000, lập báo cáo đánh giá tác động môi trường và thiết kế cơ sở. ACBS dự kiến SIP sẽ đưa khu công nghiệp này vào kinh doanh từ cuối năm 2027.
Trên cơ sở kết quả quý I và tiến độ cho thuê đất khu công nghiệp, ACBS giữ nguyên dự báo tăng trưởng cho SIP trong năm 2026. Theo đó, doanh thu và lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp đều được dự báo tăng khoảng 7% so với năm trước. Cụ thể, ACBS dự phóng doanh thu năm 2026 đạt 9.217 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 1.568 tỷ đồng. Sang năm 2027, ACBS dự báo doanh thu SIP đạt 10.151 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 1.632 tỷ đồng.
Một yếu tố khác được ACBS nhấn mạnh là nền tảng tài chính của SIP tương đối lành mạnh. Doanh nghiệp được dự báo tiếp tục duy trì trạng thái tiền mặt ròng trong các năm tới, trong khi dòng tiền tự do có thể cải thiện trở lại từ năm 2026 sau giai đoạn chịu ảnh hưởng bởi nhu cầu vốn lưu động và đầu tư. ACBS cũng lưu ý SIP có chính sách cổ tức tiền mặt với suất sinh lợi cổ tức kỳ vọng 8,4%.
Từ các giả định trên, ACBS giữ nguyên khuyến nghị MUA đối với SIP, với giá mục tiêu cuối năm 2026 ở mức 72.500 đồng/cổ phiếu. So với thị giá tại thời điểm báo cáo, mức định giá này hàm ý dư địa tăng giá hơn 20%.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/hon-49-ha-dat-kcn-duoc-ky-moi-co-phieu-dau-tu-sai-gon-vrg-sip-duoc-du-bao-con-du-dia-tang-gia-1446233.html
