Động lực từ hai thị trường xuất khẩu chủ lực
Theo báo cáo cập nhật của Chứng khoán Rồng Việt, triển vọng năm 2026 của Công ty CP Đầu tư và Thương mại TNG (HNX: TNG) tiếp tục được đặt trên hai hướng chính gồm mở rộng thị phần tại các thị trường xuất khẩu chủ lực và duy trì kỷ luật chi phí trong bối cảnh ngành dệt may vẫn chịu áp lực từ giá nguyên liệu, nhân công và đơn giá sản phẩm.
Sau giai đoạn biến động mạnh của năm 2025, thị trường dệt may toàn cầu được dự báo bước vào trạng thái tái cân bằng. Nhu cầu nhập khẩu tại Mỹ và châu Âu có thể ổn định hơn, tạo điều kiện cho các doanh nghiệp có năng lực sản xuất quy mô lớn, đáp ứng tiêu chuẩn cao và duy trì được tiến độ giao hàng. Với TNG, đây là hai khu vực có ý nghĩa then chốt khi chiếm phần lớn doanh thu dệt may của doanh nghiệp.
Trong kịch bản của Rồng Việt, tăng trưởng doanh thu của TNG năm 2026 chủ yếu đến từ khả năng mở rộng hiện diện tại Mỹ và châu Âu. Tại thị trường Mỹ, tỷ trọng doanh thu xuất khẩu của TNG trong tổng kim ngạch xuất khẩu hàng may mặc của Việt Nam được kỳ vọng tăng từ 0,88% lên 0,98%. Bối cảnh hàng hóa trung chuyển chịu mức thuế cao có thể tạo thêm lợi thế cho doanh nghiệp có tỷ lệ nội địa hóa khoảng 45–55%, qua đó hỗ trợ khả năng tiếp nhận thêm đơn hàng dịch chuyển.
Ở châu Âu, điểm đáng chú ý nằm ở quan hệ hợp tác với Decathlon. Theo báo cáo, việc TNG và Decathlon thành lập trung tâm nghiên cứu sản phẩm từ cuối năm 2024 giúp doanh nghiệp chủ động hơn trong khâu nghiên cứu, thiết kế và sản xuất tại chỗ. Đây là nền tảng để TNG duy trì mối quan hệ với khách hàng chiến lược, đồng thời cải thiện hiệu quả vận hành trong quá trình nhận và triển khai đơn hàng.
Dù tốc độ mở rộng tại châu Âu có thể chậm lại do nền năm 2025 đã ở mức cao, Rồng Việt vẫn kỳ vọng tỷ trọng xuất khẩu của TNG sang thị trường này trong tổng kim ngạch xuất khẩu hàng may mặc của Việt Nam tăng từ 2,92% lên 3,02%. Điều này cho thấy câu chuyện tăng trưởng của doanh nghiệp không chỉ phụ thuộc vào quy mô thị trường chung, mà còn gắn với khả năng nâng vị thế trong chuỗi cung ứng của các khách hàng lớn.
Theo Rồng Việt, Việt Nam vẫn duy trì một số lợi thế cạnh tranh trong ngành dệt may, gồm năng lực đáp ứng đơn hàng quy mô lớn, chất lượng sản phẩm theo tiêu chuẩn khắt khe và môi trường sản xuất ổn định. Đây là những yếu tố có thể hỗ trợ các doanh nghiệp xuất khẩu như TNG giữ đơn hàng hiện hữu và tìm kiếm thêm đơn hàng mới trong giai đoạn thị trường tái cân bằng.
Kiểm soát chi phí trở thành điểm mấu chốt
Bên cạnh triển vọng đơn hàng, vấn đề quan trọng với TNG nằm ở khả năng bảo vệ biên lợi nhuận. Rồng Việt cho biết giá nguyên vật liệu đầu vào dự kiến tăng 5–10%, riêng nhóm nguyên liệu có nguồn gốc từ dầu thô như Poly có thể tăng tới 15%. Cùng với đó, chi phí nhân công cũng chịu áp lực do tình trạng khan hiếm lao động địa phương, buộc doanh nghiệp phải tăng chi phí cho khối sản xuất nhằm giữ chân và thu hút nhân sự.
Tuy nhiên, đơn vị phân tích cho rằng các yếu tố này chưa ảnh hưởng đáng kể đến kết quả năm 2026 do TNG đã chốt giá nguyên liệu cho các đơn hàng trong năm. Song song với đó, doanh nghiệp đẩy mạnh tự động hóa ở một số công đoạn như cắt, thêu, may đơn giản và chuyền treo. Việc cải thiện năng suất được kỳ vọng giúp doanh nghiệp bù đắp một phần áp lực từ đơn giá sản phẩm có xu hướng giảm.
Một chỉ báo khác được Rồng Việt theo dõi là tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu. TNG được kỳ vọng duy trì chỉ tiêu này quanh mức 6,4%, nằm trong vùng mục tiêu 6–6,5%. Điều này phản ánh định hướng tinh gọn chi phí ở khối quản lý, đồng thời ưu tiên nguồn lực cho sản xuất, nơi trực tiếp quyết định tiến độ và hiệu quả thực hiện đơn hàng.
Ở hoạt động tài chính, TNG được kỳ vọng tiếp tục chính sách không sử dụng nợ vay ngoại tệ, trong khi phần lớn các khoản phải thu được ghi nhận bằng USD. Cách tiếp cận này giúp doanh nghiệp hạn chế rủi ro từ vay ngoại tệ, đồng thời có thể hưởng lợi trong bối cảnh tỷ giá biến động theo chiều hướng thuận lợi.
Trên cơ sở các giả định về đơn hàng, chi phí và biên lợi nhuận, Rồng Việt dự phóng doanh thu thuần năm 2026 của TNG đạt 9.485 tỷ đồng, tăng 6%; trong đó doanh thu dệt may đạt 9.468 tỷ đồng, tăng 9%. Lợi nhuận sau thuế được dự báo đạt 436 tỷ đồng, tăng 22%. Biên lợi nhuận gộp bình quân cả năm được kỳ vọng giữ ở mức 14,3%, cải thiện nhẹ so với năm trước.
Về cổ phiếu, Rồng Việt duy trì khuyến nghị mua đối với TNG với giá mục tiêu 30.500 đồng/cổ phiếu, được xác định theo phương pháp tổng các thành phần, gồm mảng dệt may và Cụm công nghiệp Sơn Cẩm. Theo đơn vị phân tích, cổ phiếu TNG đang giao dịch ở mức định giá chiết khấu so với trung bình quá khứ, trong khi triển vọng tăng trưởng vẫn phụ thuộc lớn vào khả năng mở rộng đơn hàng và giữ kỷ luật chi phí trong chu kỳ mới của ngành dệt may.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/mo-rong-thi-phan-va-toi-uu-chi-phi-tng-duoc-du-bao-lai-tang-22-nam-2026-1449760.html
