VinFast trở thành mảnh ghép mới trong cơ cấu doanh thu
Sau giai đoạn lợi nhuận đi xuống mạnh trong năm 2025, Công ty CP Dịch vụ Ô tô Hàng Xanh (Haxaco, HOSE: HAX) đang bước vào năm 2026 với một câu chuyện mới, khi doanh nghiệp mở rộng sang mảng phân phối xe VinFast thông qua thương vụ nhận chuyển nhượng cổ phần tại Công ty CP Tập đoàn Tương Lai Việt (VFG).
Ngày 20/3/2026, HAX hoàn tất nhận chuyển nhượng 65% cổ phần VFG. Tổng giá trị thương vụ được ước tính khoảng 341,5 tỷ đồng, trong đó HAX thanh toán trước 20%, tương đương 68,3 tỷ đồng. Phần còn lại được ghi nhận vào khoản phải trả dài hạn khác và thanh toán theo lộ trình trong 6–12 tháng tiếp theo.
Do thời điểm hoàn tất giao dịch rơi vào cuối quý I, đóng góp từ VFG chưa phản ánh đầy đủ vào báo cáo hợp nhất của HAX trong quý đầu năm. Từ quý II/2026, doanh thu và lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh của VFG mới bắt đầu được ghi nhận trọn vẹn.
Đây là thay đổi quan trọng với HAX, bởi trước đó doanh nghiệp chủ yếu gắn với hoạt động phân phối Mercedes-Benz và MG. Trong bối cảnh thị trường ô tô xăng cạnh tranh ngày càng gay gắt, việc bổ sung mảng phân phối VinFast giúp HAX mở rộng sang nhóm xe điện, phân khúc đang ghi nhận tốc độ tăng trưởng nhanh hơn tại thị trường nội địa.
Theo dự phóng của Chứng khoán Rồng Việt, riêng quý II/2026, doanh thu từ mảng VinFast có thể đạt khoảng 703 tỷ đồng. Nếu con số này được hiện thực hóa, VinFast sẽ nhanh chóng trở thành một trong những cấu phần doanh thu lớn trong cơ cấu kinh doanh của HAX, bên cạnh Mercedes-Benz và MG.
Doanh thu tăng mạnh nhưng lợi nhuận chưa thể bật ngay
Nhờ ghi nhận đầy đủ hơn doanh số từ mô hình phân phối VinFast thông qua VFG, doanh thu thuần quý II/2026 của HAX được ước đạt 1.833 tỷ đồng, tăng 78,1% so với cùng kỳ và tăng 67% so với quý trước.
Trong đó, doanh thu bán ô tô dự kiến đạt 1.680 tỷ đồng. Mảng Mercedes-Benz ước đạt 375 tỷ đồng, mảng MG đạt 602 tỷ đồng và mảng VinFast đạt 703 tỷ đồng. Mảng sửa chữa, thay thế phụ tùng được dự báo đạt 147 tỷ đồng.
Tuy vậy, mức tăng doanh thu chưa đồng nghĩa với sự cải thiện tương ứng về lợi nhuận. Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ quý II/2026 chỉ được dự phóng khoảng 8 tỷ đồng. Nguyên nhân đến từ việc hai mảng kinh doanh truyền thống là Mercedes-Benz và MG vẫn chịu áp lực lớn về biên lợi nhuận.
Ở mảng Mercedes-Benz, thị trường xe sang vẫn chưa thực sự thuận lợi, trong khi các đại lý phải duy trì chính sách giá linh hoạt để xử lý hàng tồn và kích cầu. Mảng này được dự kiến vẫn lỗ nhẹ ở cấp độ lợi nhuận trước thuế và lãi vay trong quý II.
Với MG, áp lực còn rõ hơn do cạnh tranh trong nhóm xe phổ thông ngày càng cao. Việc giảm giá bán để đẩy hàng khiến mảng này có thể tiếp tục ghi nhận lỗ ở cấp độ vận hành trong nửa đầu năm. Như vậy, đóng góp từ VFG giúp HAX có thêm nguồn thu mới, nhưng chưa đủ để xóa ngay áp lực từ các mảng xe xăng.
Một yếu tố khác ảnh hưởng đến lợi nhuận là chi phí tài chính. Hoạt động phân phối ô tô cần lượng vốn lưu động lớn, trong khi chi phí vay có xu hướng tăng so với cùng kỳ. Khi HAX mở rộng thêm mảng VinFast, nhu cầu vốn phục vụ hàng tồn kho, bán hàng và công nợ khách hàng cũng tăng theo, khiến bài toán quản trị dòng tiền trở nên quan trọng hơn.
Điểm rơi kỳ vọng nằm ở nửa cuối năm
Triển vọng năm 2026 của HAX vì vậy không chỉ nằm ở việc doanh thu tăng nhờ hợp nhất VFG, mà còn phụ thuộc vào khả năng cải thiện biên lợi nhuận trong nửa cuối năm. Các yếu tố hỗ trợ có thể đến từ mẫu xe mới, chính sách hỗ trợ bán hàng từ các hãng và sức cầu ô tô phục hồi tốt hơn.
Với cả năm 2026, doanh thu thuần của HAX được dự phóng đạt 6.948 tỷ đồng, tăng 49,4% so với năm 2025. Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ dự kiến đạt 53 tỷ đồng, cải thiện mạnh so với mức nền thấp của năm trước. Sang năm 2027, lợi nhuận sau thuế công ty mẹ được dự phóng tăng lên 113 tỷ đồng.
Mức tăng này chủ yếu đến từ việc ghi nhận đầy đủ hơn đóng góp của VFG, trong khi năm 2025 là nền lợi nhuận rất thấp. Tuy nhiên, triển vọng vẫn đi kèm một số biến số. Mảng Mercedes-Benz và MG cần thêm thời gian để lấy lại hiệu quả, còn mảng VinFast dù mở ra dư địa mới nhưng cũng phải chứng minh khả năng duy trì biên lợi nhuận trong bối cảnh số lượng đại lý phân phối tăng lên.
Ở góc độ định giá, giá mục tiêu một năm của cổ phiếu HAX được Chứng khoán Rồng Việt điều chỉnh lên 11.500 đồng/cổ phiếu, cao hơn khoảng 18% so với thị giá tại thời điểm báo cáo. Mức định giá này được xây dựng từ hai cấu phần chính là hoạt động phân phối ô tô và giá trị mảnh đất Võ Văn Kiệt. Điều này cho thấy kỳ vọng với HAX không chỉ nằm ở việc mở rộng doanh thu sau thương vụ VFG, mà còn gắn với giá trị tài sản doanh nghiệp đang nắm giữ.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/phan-phoi-xe-dien-vinfast-loi-nhuan-quy-ii-cua-haxaco-van-chiu-suc-ep-1453445.html
