Cơ hội đầu tư nhìn từ “mô hình chữ K”

Chính sách nới lỏng có chọn lọc mở thêm dư địa tín dụng

Ngày 15/5/2026, Ngân hàng Nhà nước ban hành Thông tư 08/2026/TT-NHNN, cho phép các ngân hàng tính thêm 20% tiền gửi có kỳ hạn của Kho bạc Nhà nước vào nguồn vốn huy động khi tính tỷ lệ dư nợ cho vay trên tổng tiền gửi (LDR). Quy định này giúp mở rộng dư địa tín dụng, đồng thời giảm áp lực tăng lãi suất huy động cũng như nhu cầu phát hành giấy tờ có giá.

Ông Nguyễn Thanh Sơn , Trưởng phòng Tư vấn đầu tư, Trung tâm Kinh doanh 01 – Chứng khoán Yuanta Việt Nam

Tiếp đó, Thông tư 25/2026/TT-NHNN, vừa chính thức có hiệu lực từ ngày 1/7/2026, nâng tỷ lệ tối đa nguồn vốn ngắn hạn được sử dụng để cho vay trung và dài hạn từ 30% lên 40%. Theo ước tính, thay đổi này có thể tạo thêm dư địa thanh khoản lý thuyết khoảng 1,3-1,5 triệu tỷ đồng cho vay trung và dài hạn, qua đó giảm áp lực thanh khoản của hệ thống ngân hàng trong bối cảnh nhiều dự án hạ tầng trọng điểm đang cần nguồn vốn lớn.

Đáng chú ý, Công văn số 5386/NHNN-TD ban hành ngày 22/6/2026 về cơ chế tín dụng đặc thù cho 18 dự án trọng điểm trong lĩnh vực hàng không, đường sắt tốc độ cao và các công trình phục vụ APEC cho phép các ngân hàng thương mại loại trừ phần dư nợ của các dự án này khỏi hạn mức tăng trưởng tín dụng. Tổng nhu cầu vốn của các dự án lên tới hơn 752.000 tỷ đồng.

Các chính sách trên góp phần tháo gỡ những nút thắt kỹ thuật về thanh khoản, phản ánh sự chuyển hướng sang nới lỏng có chọn lọc nhằm hỗ trợ các lĩnh vực trọng yếu của nền kinh tế. Tuy nhiên, rủi ro vẫn cần được kiểm soát chặt chẽ, nhất là việc sử dụng nguồn vốn ngắn hạn để tài trợ các khoản vay dài hạn trong bối cảnh cơ cấu tiền gửi tại Việt Nam vẫn chủ yếu là ngắn hạn. Trước đó, Ngân hàng Nhà nước cũng đã lấy ý kiến dự thảo chuyển dần sang các chuẩn thanh khoản theo Basel III như LCR và NSFR.

Dòng tiền sẽ tập trung vào những doanh nghiệp hưởng lợi từ chính sách

Những động thái chính sách gần đây cho thấy định hướng tháo gỡ điểm nghẽn về vốn và thanh khoản ngày càng rõ nét, qua đó tạo thêm dư địa hỗ trợ tăng trưởng kinh tế trong nửa cuối năm 2026. Đối với thị trường chứng khoán, môi trường tín dụng thuận lợi hơn sẽ giúp nhiều doanh nghiệp niêm yết giảm áp lực chi phí vốn, đồng thời hưởng lợi từ nhu cầu đầu tư và tiêu dùng cải thiện.

Tuy nhiên, khác với nhiều chu kỳ trước, sự phục hồi nhiều khả năng sẽ không diễn ra đồng đều. Dòng tiền có xu hướng tập trung vào những doanh nghiệp sở hữu nền tảng tài chính vững, năng lực cạnh tranh tốt và được tiếp sức mạnh mẽ bởi cơ chế mới.

Khái niệm “mô hình chữ K” được nhắc đến ngày càng nhiều để mô tả trạng thái phân hóa của thị trường. Theo đó, một nhóm cổ phiếu tăng trưởng mạnh, trong khi nhóm còn lại chỉ đi ngang hoặc suy giảm. Dòng tiền không còn lan tỏa trên diện rộng mà tập trung vào một số ngành và doanh nghiệp có triển vọng rõ ràng.

Sau khi nhìn lại bức tranh kinh tế bán niên, Chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP 6 tháng cuối năm đạt khoảng 11,9%. Trong bối cảnh kinh tế thế giới còn nhiều bất định, để đạt được mục tiêu đầy thách thức này, chính sách nhiều khả năng sẽ tiếp tục ưu tiên các động lực tăng trưởng nội tại như đầu tư công và kích thích tiêu dùng. Theo đó, các nhóm ngành được kỳ vọng hưởng lợi gồm tài chính – ngân hàng, xây dựng, điện và bán lẻ.

VN-Index có thêm động lực, nhưng cơ hội không còn trải đều

Lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết được kỳ vọng cải thiện sẽ giúp định giá thị trường chứng khoán Việt Nam trở nên hấp dẫn hơn so với nhiều thị trường trong khu vực. Với P/E hiện tại khoảng 13,5 lần, dự phóng cho cả năm 2026 sẽ giảm về mức hấp dẫn hơn là 12 lần nhờ lợi nhuận doanh nghiệp tăng trưởng. Điều này cho thấy thị trường vẫn còn dư địa tăng trưởng lớn, đặc biệt là ở những cổ phiếu duy trì được tốc độ bứt phá lợi nhuận.

Bên cạnh đó, việc FTSE Russell chính thức nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam trong nửa cuối năm 2026, cùng nhiều chính sách mới đi vào thực thi, có thể tạo động lực thu hút thêm dòng vốn. Xa hơn, các cải cách như cơ chế không yêu cầu ký quỹ trước giao dịch, mô hình nhà môi giới toàn cầu và cơ chế đối tác bù trừ trung tâm (CCP) sẽ tạo nền tảng quan trọng để củng cố kỳ vọng Việt Nam được MSCI xem xét nâng hạng trong kỳ đánh giá tháng 6/2028.

Trong khi đó, nhà đầu tư dường như không còn phản ứng quá mạnh trước các diễn biến địa chính trị tại Trung Đông. Dù những yếu tố bên ngoài như căng thẳng địa chính trị, giá năng lượng hay quan hệ thương mại Việt Nam – Mỹ vẫn cần được theo dõi, tác động tới thị trường có thể được giảm bớt nhờ nền tảng vĩ mô trong nước duy trì ổn định và các chính sách hỗ trợ tăng trưởng đang phát huy hiệu quả. Điều này tạo cơ sở để kỳ vọng diễn biến thị trường trong nửa cuối năm sẽ thuận lợi hơn so với nửa đầu năm.

Nhóm ngân hàng được đánh giá hưởng lợi rõ nét từ các chính sách mới, đặc biệt là những ngân hàng có chi phí vốn thấp, tỷ lệ CASA cao và dư nợ cho vay bất động sản ở mức thấp. Trong khi đó, nhóm bán lẻ được kỳ vọng ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận tích cực sau thời gian dài tích lũy. Các công ty chứng khoán cũng đang đẩy mạnh tăng vốn nhằm đón đầu dòng vốn mới khi thị trường được nâng hạng.

Theo nhiều kịch bản, VN-Index có thể hướng tới vùng 2.050 điểm với sự dẫn dắt của nhóm ngân hàng. Tuy nhiên, cơ hội đầu tư sẽ không phân bổ đồng đều giữa các nhóm ngành mà tập trung vào những doanh nghiệp có nền tảng cơ bản tốt và được hưởng lợi trực tiếp từ chính sách. Bên cạnh đó, nhà đầu tư vẫn cần theo dõi sát động thái của Mỹ về chính sách thuế đối với hàng hóa Việt Nam sau khi mức thuế nhập khẩu 10% mà Tổng thống Mỹ áp dụng từ ngày 24/2/2026 sẽ hết hiệu lực vào ngày 24/7 tới, bởi đây có thể là yếu tố tạo ra những nhịp biến động ngắn hạn của thị trường.