Trái phiếu nội tệ thị trường mới nổi tăng sức hút

Xu hướng này diễn ra trong bối cảnh lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng, phần bù lợi suất của trái phiếu thị trường mới nổi bằng USD thu hẹp và chênh lệch lãi suất tại các nền kinh tế đang phát triển vẫn hấp dẫn.

Nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu nội tệ phải đối mặt với rủi ro tỷ giá, nhưng có thể hưởng lợi từ lợi suất cao nếu đồng nội tệ ổn định hoặc tăng giá so với USD.

Theo dữ liệu Bloomberg, chỉ số trái phiếu nội tệ thị trường mới nổi đã vượt chỉ số trái phiếu USD của cùng nhóm quốc gia hơn 3 điểm phần trăm kể từ cuối tháng 6. Nếu duy trì đến hết quý III, đây sẽ là mức vượt trội theo quý lớn nhất của trái phiếu nội tệ kể từ năm 2022.

Lợi suất trái phiếu Mỹ làm giảm sức hút của nợ USD

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng khiến nhà đầu tư thận trọng hơn với trái phiếu thị trường mới nổi phát hành bằng USD. Phần bù lợi suất giữa trái phiếu USD của thị trường mới nổi và trái phiếu kho bạc Mỹ hiện quanh 1,69 điểm phần trăm, gần mức đáy 1,53 điểm phần trăm hồi tháng 6 và thấp nhất trong gần hai thập kỷ. Mức bù rủi ro thấp làm giảm phần thưởng cho việc chấp nhận rủi ro tín dụng.

Từ đầu tháng 9 đến nay, iShares JPMorgan USD Emerging Markets Bond ETF, quỹ có quy mô khoảng 14 tỷ USD theo dõi trái phiếu USD thị trường mới nổi, bị rút hơn 800 triệu USD, có thể là tháng rút vốn mạnh nhất kể từ tháng 3.

Ngược lại, VanEck JPMorgan EM Local Currency Bond ETF, quy mô khoảng 5 tỷ USD, thu hút 41 triệu USD trong cùng khoảng thời gian, sau khi nhận 294 triệu USD trong tháng 8.

Lợi thế từ lãi suất và tỷ giá

Nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu nội tệ phải đối mặt với rủi ro tỷ giá, nhưng có thể hưởng lợi từ lợi suất cao nếu đồng nội tệ ổn định hoặc tăng giá so với USD.

Trái phiếu nội tệ thị trường mới nổi còn hấp dẫn nhờ chiến lược carry trade, trong đó nhà đầu tư vay bằng đồng tiền có lãi suất thấp để đầu tư vào tài sản hoặc đồng tiền có lãi suất cao hơn, với điều kiện tỷ giá không biến động bất lợi.

Nhiều ngân hàng trung ương tại Mỹ Latin và Đông Âu vẫn duy trì lãi suất chính sách ở mức cao để kiểm soát lạm phát sau đại dịch Covid-19. Điều này giúp lợi suất trái phiếu nội tệ tại các thị trường này cao hơn, trong khi đồng tiền bản địa tăng giá so với USD có thể cải thiện lợi nhuận khi quy đổi.

Chỉ số MSCI theo dõi tiền tệ thị trường mới nổi tăng 3,7% từ đầu năm 2026 và hướng tới năm tăng thứ hai liên tiếp. Diễn biến này phần nào làm giảm rủi ro tỷ giá đối với nhà đầu tư quốc tế nắm giữ trái phiếu nội tệ.

Hệ số tương quan 120 ngày giữa chỉ số trái phiếu nội tệ thị trường mới nổi của Bloomberg và Bloomberg Dollar Spot Index ở mức âm 0,51, thấp nhất trong khoảng một năm. Trong giai đoạn quan sát, hai chỉ số có xu hướng vận động ngược chiều, dù tương quan không phải quy luật cố định.

Một số nhà quản lý quỹ ưu tiên trái phiếu nội tệ tại Mỹ Latin, trong đó có Brazil, nhờ lợi suất thực tương đối cao.

Rủi ro từ Fed và đồng USD

Trái phiếu nội tệ thị trường mới nổi vẫn nhạy cảm với chính sách tiền tệ Mỹ và diễn biến USD. Fed vừa tăng lãi suất và phát tín hiệu có thể duy trì lãi suất ở mức cao trong thời gian tới. Nếu USD tăng giá trở lại do lãi suất Mỹ cao hơn hoặc dòng tiền tìm đến tài sản an toàn, trái phiếu nội tệ thị trường mới nổi có thể chịu áp lực.

Trong tuần từ ngày 14 – 20/9, chỉ số USD giao ngay của Bloomberg tăng 1,1%, mức tăng mạnh nhất kể từ đầu tháng 6. Diễn biến này cho thấy dòng vốn vào thị trường mới nổi vẫn nhạy cảm với chính sách của Fed.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm cũng tăng lên vùng cao nhất gần hai thập kỷ trước khi Fed nâng lãi suất. Áp lực này xuất phát từ lo ngại về lạm phát dai dẳng, chi tiêu chính phủ lớn và nhu cầu vay vốn tăng mạnh của doanh nghiệp để đầu tư hạ tầng AI. Nếu lợi suất Mỹ tiếp tục đi lên, chi phí tái cấp vốn của các quốc gia và doanh nghiệp mới nổi có thể tăng, tạo thêm sức ép đối với trái phiếu bằng USD.