Áp lực huy động vốn tại Sông Đà 11 (SJE)

Cổ đông lớn muốn thoái ngay đợt chào bán

Dù đã chốt danh sách cổ đông để tăng vốn từ ngày 30/6/2025, nhưng Công ty cổ phần Sông Đà 11 (mã SJE) đã phải giãn thời gian nộp tiền từ ngày 9/7 đến ngày 25/8 sang thời gian từ ngày 9/7 đến ngày 22/9, thời gian giãn thêm gần 1 tháng so với kế hoạch ban đầu.

Thực tế, cổ phiếu SJE sau nhịp tăng mạnh cuối tháng 7 hiện đang duy trì ở mức 22.900 đồng/cổ phiếu (ngày 26/8), cao hơn 27,2% so với ngày 25/7 và tăng 51,7% so với đầu năm 2025. Trong đó, về kỹ thuật, cổ phiếu SJE đang hình thành mô hình hai đỉnh và giao dịch ở vùng RSI quá mua kéo dài, đây là tín hiệu đảo chiều đáng lưu ý. Đặc biệt là khi đợt chào bán kết thúc, cổ phiếu sẽ thiếu câu chuyện hỗ trợ do có lịch sử thanh khoản thấp. SJE chỉ mới duy trì thanh khoản đột biến trong giai đoạn chào bán cho cổ đông hiện hữu.

Việc cổ phiếu tăng và neo ở vùng giá cao trong năm cũng đã hỗ trợ cho kế hoạch gọi vốn khi Sông Đà 11 sẽ chào bán hơn 18,1 triệu cổ phiếu (tỷ lệ 4:3) với giá 13.000 đồng/cổ phiếu, huy động 235,64 tỷ đồng. Số tiền huy động này, Sông Đà 11 dự kiến dùng 145 tỷ đồng đầu tư vốn mua cổ phần của Công ty cổ phần Thuỷ điện Phúc Long, còn lại 90,64 tỷ đồng thanh toán các khoản nợ vay ngân hàng, khoản nợ đến hạn khác.

Trong đó, Công ty Thuỷ điện Phúc Long sở hữu dự án Thuỷ điện Phúc Long với công suất 22 MW, tổng vốn đầu tư 778,9 tỷ đồng, nhà máy đã đi vào vận hành cả hai tổ máy từ tháng 5-6/2021; sở hữu 62% cổ phần tại đơn vị sở hữu Nhà máy Thuỷ điện Mô Phí 1 với công suất 15MW, tổng vốn đầu tư 636,07 tỷ đồng; là cổ đông sở hữu 47% vốn điều lệ của Nhà máy Thuỷ điện Nậm Mạ 3 với công suất 6,5 MW, vốn đầu tư 275,06 tỷ đồng.

Thực tế, dù sở hữu nhiều dự án thuỷ điện quy mô vừa và nhỏ, nhưng tình hình kinh doanh của Công ty Thuỷ điện Phúc Long không thuận lợi. Trong đó, năm 2023 ghi nhận lỗ 25,55 tỷ đồng và tiếp tục lỗ thêm 10,44 tỷ đồng trong năm 2024.

Dự kiến, Sông Đà 11 sẽ mua 14.503.750 cổ phiếu với giá 10.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng chiếm 51,25% vốn điều lệ (giá trị sổ sách cuối năm 2024 của Công ty Thuỷ điện Phúc Long là 8.867 đồng/ cổ phiếu).

Có thể thấy, nếu huy động được toàn bộ vốn như mong muốn góp vốn vào Công ty Thuỷ điện Phúc Long thành công, Sông Đà 11 sẽ nắm quyền chi phối và hợp nhất Công ty Thuỷ điện Phúc Long sau giao dịch với giá cao hơn giá sổ sách mà đơn vị đang ghi nhận, đồng thời sẽ phải thực hiện nhiều cải tổ để kỳ vọng các nhà máy hoạt động hiệu quả, tránh thua lỗ như những năm vừa qua.

Điểm đáng lưu ý, mặc dù đang trong giai đoạn nộp tiền của nhà đầu tư, nhưng bất ngờ cổ đông lớn của Sông Đà 11 là Tổng Công ty Sông Đà lại lên kế hoạch thoái toàn bộ 4.095.960 cổ phiếu SJE, thời gian nhận tiền mua cổ phiếu từ ngày 12/9 đến ngày 16/9 với giá khởi điểm 77.130 đồng/cổ phiếu.

Như vậy, nếu thoái thành công, Tổng Công ty Sông Đà sẽ thu về số tiền tối thiểu 315,97 tỷ đồng.

Tại thời điểm ngày 30/6/2025, Sông Đà 11 ghi nhận hai cổ đông lớn là Công ty cổ phần Đầu tư Energy Việt Nam sở hữu 52,98% vốn điều lệ và Tổng Công ty Sông Đà sở hữu 16,95%. Còn lại 30,07% thuộc về các cổ đông nhỏ sở hữu dưới 5% vốn điều lệ.

Việc cổ đông lớn Tổng Công ty Sông Đà muốn thoái toàn bộ cổ phiếu trong thời gian chào bán cổ phiếu tăng vốn là một động thái đáng lưu ý với nhà đầu tư bên ngoài.

Thêm nữa, ở thời điểm tăng vốn dù giá cổ phiếu neo cao nhưng tình hình kinh doanh của Sông Đà 11 có dấu hiệu chậm lại từ nửa đầu năm 2025 sau khi duy trì đà tăng trưởng từ năm 2020-2024.

Kết thúc nửa đầu năm 2025, Sông Đà 11 ghi nhận doanh thu giảm 16,1%, về 894,68 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế giảm 23,8%, về 83,88 tỷ đồng và mới hoàn thành 40,3% so với kế hoạch lãi trước thuế 208,05 tỷ đồng. Trong đó, Công ty tiếp tục thâm hụt dòng tiền kinh doanh thêm 50,2 tỷ đồng trong nửa đầu năm 2025 (cả năm 2024 ghi nhận dòng tiền kinh doanh âm 96,2 tỷ đồng).

Tham vọng đầu tư lớn

Mặc dù đang trong giai đoạn nộp tiền của nhà đầu tư, nhưng bất ngờ cổ đông lớn là Tổng Công ty Sông Đà lại lên kế hoạch thoái toàn bộ 4.095.960 cổ phiếu SJE, thời gian nhận tiền mua cổ phiếu từ ngày 12/9 đến ngày 16/9 và giá khởi điểm 77.130 đồng/cổ phiếu.

Bên cạnh lĩnh vực xây dựng các công trình đường dây, trạm biến áp đến cấp điện áp 500kV, tổng thầu xây lắp các công trình thủy điện có quy mô vừa và nhỏ, kinh doanh than, vật tư ngành điện…, Sông Đà 11 cũng là chủ đầu tư một số dự án nhà máy điện mặt trời và một số nhà máy thủy điện vừa và nhỏ có quy mô công suất dưới 30MW. Cụ thể, một số nhà máy bao gồm Thủy điện Sông Miện (6MW) tại tỉnh Hà Giang hoạt động từ năm 2011; Thủy điện Đak Đoa (14MW) tại tỉnh Gia Lai hoạt động từ năm 2011; Thủy Điện To Buông (8MW) và Thủy điện Đông Khùa (2,1MW) tại tỉnh Sơn La hoạt động từ năm 2016 và 2017; Thủy điện Đak Pru 1 (7MW) hoạt động tại tỉnh Kon Tum và Nhà máy Điện mặt trời Phong Phú (42MW) tại tỉnh Bình Thuận hoạt động từ năm 2019.

Nhu cầu bổ sung vốn đầu tư của Sông Đà 11 năm 2025 lên tới 509,8 tỷ đồng, bao gồm tiền đầu tư nâng cao năng lực thiết bị thi công, đầu tư mua các dự án năng lượng, bất động sản công nghiệp, bổ sung vốn vào các công ty con, đầu tư các nhà máy sản xuất công nghiệp.

Tuy nhiên, tính tới 30/6/2025, Sông Đà 11 chỉ có 51 tỷ đồng tiền mặt, chiếm 1,7% tổng tài sản và nhỏ hơn nhiều so với nhu cầu vốn đầu tư. Cũng tại thời điểm cuối quý II, tổng nợ vay tiếp tục tăng thêm 220,5 tỷ đồng so với đầu năm, lên 1.359,2 tỷ đồng, bằng 140,5% tổng vốn chủ sở hữu.

Trước đó, trong năm 2024, Sông Đà 11 cũng đã tăng dư nợ vay thêm 288,33 tỷ đồng, lên 1.138,7 tỷ đồng.

Ngoài ra, về lĩnh vực thi công, cũng trong năm 2025, tại Đại hội đồng cổ đông thường niên, ông Lê Anh Trình, Tổng giám đốc Sông Đà 11 đã nhấn mạnh, trong năm 2025 phấn đấu quyết toán xong các công trình bao gồm đường dây 500kV mạch 3 Quảng Trạch – Phố Nối (đã hoàn thành xây dựng), đường dây 220kV và 110kV Bắc Quang (đã hoàn thành xây dựng); tiếp tục thi công các gói thầu đường dây 500kV Lào Cai – Vĩnh Yên, đường dây 500 kV Đức Hoà – Chơn Thành, đường dây 500 kV Củ Chi – Rẽ Chơn Thành – Đức Hoà, đường dây 110kV Kỳ Sơn – Lương Sơn, đường dây 220kV Bát Xát – Lào Cai – Bảo Thắng, đường dây 110kV Bắc Giang – Lạng Sơn, đường dây 220kV Bảo Lộc – Sông Mây; di chuyển đường điện phục vụ thi công đường Vành đai 4, đường dây 110kV Cầu Bông – Bình Tân, đường dây 110kV Nghi Sơn – Tĩnh Gia 2…

Với nhu cầu vốn đầu tư cao và nguồn vốn sở hữu hạn chế, có thể lý giải vì sao Sông Đà 11 đã đẩy mạnh kế hoạch chào bán cổ phiếu tăng vốn để lấy nguồn vốn đầu tư và trả nợ vay sắp đáo hạn trong giai đoạn nửa cuối năm 2025, đặc biệt khi mà liên tục gia tăng nợ vay, tỷ lệ đòn bẩy của Sông Đà 11 đã cao hơn trung bình ngành.