BSR đặt mục tiêu doanh thu gần 6 tỷ USD nhưng giảm mạnh lợi nhuận

BSR đặt mục tiêu doanh thu gần 6 tỷ USD nhưng giảm mạnh lợi nhuận

Đơn vị vận hành nhà máy lọc dầu Dung Quất dự kiến trình cổ đông kế hoạch 2026 với tổng doanh thu hơn 154 ngàn tỷ đồng, tương đương gần 6 tỷ USD, tăng gần 7% so với năm trước.

Dù doanh thu dự kiến lên mức cao nhất trong 4 năm, Ban Lãnh đạo CTCP Lọc hóa dầu Bình Sơn (HOSE: BSR) cho biết lợi nhuận sau thuế có thể chỉ khoảng 2.1 ngàn tỷ đồng, giảm hơn nửa so với cùng kỳ.

Kế hoạch trên được xây dựng sau năm 2025 thuận lợi. Doanh nghiệp ghi nhận tổng doanh thu hơn 143 ngàn tỷ đồng, còn lợi nhuận sau thuế gần 5.2 ngàn tỷ đồng, gấp hơn 8 lần năm 2024. Sản lượng tiêu thụ đạt 7.9 triệu tấn, nhà máy duy trì vận hành trên 119% công suất thiết kế trong phần lớn thời gian.

Theo Chứng khoán OCB (OCBS), kết quả trên chủ yếu đến từ chênh lệch giữa giá sản phẩm và dầu thô (crack spread) được nới rộng. Trong năm 2025, giá dầu đầu vào giảm, trong khi nguồn cung sản phẩm lọc dầu bị siết lại do nhiều nhà máy bảo dưỡng và dòng hàng từ Nga hạn chế. Nhờ đó, biên lợi nhuận cải thiện đáng kể.

Báo cáo của OCBS cho biết hoạt động của BSR tập trung vào 2 nhóm chính là diesel và xăng, đóng góp gần 88% doanh thu. Toàn bộ sản lượng được tiêu thụ trong nước. Trong đó, diesel và nhiên liệu bay là 2 mảng tạo lợi nhuận chính. Biên lãi gộp 2025 của diesel đạt 10%, còn Jet A1 gần 16%, đều cải thiện so với năm trước.

Ngược lại, nhóm xăng cho thấy hiệu quả vẫn thấp. Xăng RON95 mang về doanh thu khoảng 47 ngàn tỷ đồng nhưng vẫn lỗ gộp hơn 1.4 ngàn tỷ đồng, tương đương biên lợi nhuận âm hơn 3%. Xăng RON92 cũng trong tình trạng tương tự. 

Sự khác biệt đến từ giá từng loại sản phẩm. Năm 2025, chênh lệch giá đối với xăng chỉ quanh 9-12 USD/thùng, thấp hơn khá nhiều so với diesel khoảng 16-20 USD/thùng và nhiên liệu bay khoảng 14-18 USD/thùng. Khi giá dầu biến động hoặc chi phí tăng, nhóm xăng dễ rơi về mức hòa vốn hoặc thấp hơn.

Nhờ biên lãi tốt ở diesel và nhiên liệu bay, biên lợi nhuận gộp chung của BSR năm 2025 đạt 4.27%, cải thiện mạnh so với 2024.

OCBS cũng lưu ý lợi nhuận của Doanh nghiệp biến động rất mạnh theo thị trường. Với quy mô hiện tại, mỗi thay đổi của chênh lệch giá 1 USD/thùng có thể làm lợi nhuận biến động khoảng 1.2-1.4 ngàn tỷ đồng/năm.

Nhà máy lọc dầu Dung Quất – Ảnh: BSR

Sang năm 2026, BSR vẫn giữ sản lượng ở mức cao. Kế hoạch sản xuất khoảng 7.76 triệu tấn và tiêu thụ khoảng 7.71 triệu tấn, gần tương đương năm trước. Diesel tiếp tục chiếm hơn 3.5 triệu tấn, xăng RON95 khoảng 2.38 triệu tấn và nhiên liệu bay Jet A1 gần 0.6 triệu tấn. Nhà máy Dung Quất dự kiến vận hành hơn 126% công suất thiết kế. 

Chứng khoán BIDV (BSC) cho rằng diễn biến năm 2026 có thể chia thành 2 giai đoạn. Những tháng đầu năm, căng thẳng tại Trung Đông khiến nguồn cung sản phẩm tinh chế bị gián đoạn, giúp chênh lệch giá duy trì ở mức cao. Với chu kỳ tồn kho khoảng 40-55 ngày, BSR có thể ghi nhận kết quả tích cực trong giai đoạn này.

Từ nửa cuối năm, khi nguồn cung từ Trung Đông và Mỹ tăng trở lại, chênh lệch giá được dự báo giảm về mức bình thường. Chênh lệch Diesel có thể lùi về khoảng 12-13 USD/thùng, còn xăng RON95 về khoảng 7.5-8.5 USD/thùng, kéo biên lợi nhuận thu hẹp.

BSC cũng nhắc thêm về chi phí đầu vào. Khoảng 30-35% dầu thô của BSR là nhập khẩu. Nếu chi phí vận chuyển và bảo hiểm tăng mạnh trong bối cảnh xung đột kéo dài, giá vốn có thể tăng thêm 4.5-12 USD/thùng đối với phần dầu nhập. Trong khi giá bán điều chỉnh chậm hơn, phần chi phí này sẽ làm lợi nhuận giảm trong ngắn hạn.

Sau năm khả quan, BSR dự kiến giữ lại khoảng 2.6 ngàn tỷ đồng, tương đương 50% lợi nhuận sau thuế 2025, để bổ sung quỹ đầu tư phát triển. Doanh nghiệp cho biết cần hơn 25 ngàn tỷ đồng vốn chủ sở hữu cho giai đoạn 2026-2030, chủ yếu dành cho dự án nâng cấp mở rộng nhà máy Dung Quất.

Doanh nghiệp cũng trình cổ đông phương án đổi tên thành CTCP – Tổng Công ty Lọc hóa dầu Việt Nam, gắn với định hướng mở rộng quy mô và vai trò trong chuỗi dầu khí.

* BSR lãi đậm nhờ crack spread thuận lợi

Tử Kính

FILI

– 16:50 24/03/2026