Chuyên gia VPBankS: Thuế quan và tỷ giá không phải là tin xấu, nhiều cơ hội với nhóm mid-cap và bất động sản

Thuế quan và tỷ giá không phải tin xấu

Tại chương trình “Việt Nam và các chỉ số: Tài chính Thịnh vượng” ngày 23/6/2025, ông Đào Hồng Dương chia sẻ, vào đầu tháng 4, một số ngân hàng như JPMorgan dự báo mức thuế bình quân toàn cầu 15 – 18%, Việt Nam có thể bị áp thuế cao hơn một chút do thặng dư thương mại với Mỹ tương đối lớn. Trong khi đó, Budget Lab dự báo mức thuế bình quân toàn cầu khoảng 22%. Từ cuối tháng 4 đến nay, hầu hết các tổ chức khá thận trọng và chờ đợi câu chuyện về đàm phán để đưa ra đánh giá cụ thể.

Theo ông Dương, thị trường đã phản ánh kịch bản tệ nhất trong tháng 4 là Mỹ áp thuế 46%. Sau đàm phán, thuế quan chắc chắn sẽ tốt hơn con số 46%. Nếu so với các quốc gia khác trong khu vực không tham gia đàm phán với Hoa Kỳ, thì dự báo mức thuế sau đàm phán, hàng hóa Việt Nam vẫn giữ mức cạnh tranh tương đối tốt. Như vậy, thuế quan sau đàm phán không phải một tin xấu.

Về tỷ giá, ông Đào Hồng Dương cho rằng, đây là một trong những vấn đề phức tạp. Trong những đợt căng thẳng tỷ giá trước đây, phần lớn vấn đề đến từ sức mạnh của đồng USD và yếu tố chu kỳ. Tuy nhiên, năm nay, tỷ giá tăng có nhiều nguyên nhân.

Đầu tiên, năm 2025, tỷ giá được dự báo tương đối căng thẳng do nhu cầu thanh toán nợ tăng. Trong 5 tháng đầu 2025, tổng lượng chào mua ngoại tệ của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) tăng mạnh, trên dưới 1,6 tỷ USD. Theo một số nguồn tin mới đây, dự kiến thanh toán nợ của Việt Nam trong năm 2025 từ 6,5 – 8 tỷ USD. So với năm 2024 và bình quân của 4 năm trước đó, nhu cầu thanh toán nợ bằng ngoại tệ tăng lên và có thể là một trong những nguyên nhân gây áp lực đến tỷ giá.

Thứ hai, tiến độ hạ lãi suất của Fed ngày càng chậm, tác động tương đối đến thị trường tiền tệ trong nước, cụ thể là chênh lệch lãi suất qua đêm giữa USD và VND. Mặc dù có thu hẹp so với năm ngoái, nhưng chênh lệch lãi suất qua đêm giữa hai nước vẫn đang khoảng 2,6 điểm phần trăm. Yếu tố này dẫn đến doanh nghiệp hạn chế vay ngoại tệ. Chi phí của việc vay ngoại tệ (bao gồm phòng vệ, lãi suất…) trở nên tương đối cao so với các khoản vay nội tệ.

Ông Đào Hồng Dương trao đổi tại chương trình

Thứ ba, nhu cầu về đầu cơ và đầu tư. Mặc dù chưa có thông tin cuối cùng, nhưng nhà đầu tư vẫn lo ngại thuế quan tác động đến kim ngạch xuất khẩu của Việt Nam. Cùng với đó, việc xung đột Israel – Iran leo thang, đã thúc đẩy tài sản chạy vào những kênh trú ẩn như vàng hay USD.

Từ những yếu tố trên, nhu cầu của USD tăng cao hơn so với những năm trước, từ đó ảnh hưởng đến tỷ giá.

Tuy nhiên, theo ông Dương, những nguyên nhân trên chủ yếu tác động trong ngắn hạn. Do đó, việc điều tiết của NHNN sẽ hạn chế được những biến động trong ngắn hạn, ổn định dần về dài hạn. Chẳng hạn, nếu nhìn sâu hơn về vấn đề nhu cầu thanh toán nợ, tỷ lệ vay nợ/kim ngạch xuất khẩu thậm chí còn giảm so với cùng kỳ năm 2024, và có xu hướng ổn định dần. Ngoài ra, đồng USD cũng đã xuống thấp nhất kể từ tháng 3, với chỉ số USD Index trong khoảng 97 – 98. Với những yếu tố trên, ông Dương dự đoán, NHNN không phải điều chỉnh lãi suất để hạ tỷ giá.

Hiện nay, nền kinh tế Việt Nam vẫn giữ mục tiêu tăng trưởng GDP 8%. Do vậy, những yếu tố về lãi suất hay cung tiền sẽ đóng vai trò rất quan trọng trong việc phát triển kinh tế.

Cơ hội ở nhóm mid-cap và bất động sản

Về cơ hội đầu tư trên thị trường, ông Dương cho rằng, cơ hội ở nhóm cổ phiếu mid-cap vẫn còn nhiều và sẽ tiếp tục thu hút được dòng tiền đầu tư. Thị trường sẽ rất sôi động trong thời gian sắp tới. Trong trung và dài hạn, định giá cổ phiếu hợp lý sẽ là yếu tố giúp hạn chế rủi ro cho nhà đầu tư khi tham gia đầu cơ ngắn hạn, đặc biệt do ảnh hưởng từ thông tin không thể dự báo (khủng hoảng địa chính trị).

Với nhóm cổ phiếu bất động sản, nhóm này gần như đã “hồi sinh” khi nhiều doanh nghiệp, dự án được gỡ khó. Với những doanh nghiệp bất động sản đã có dự án ở vị trí đắc địa, thì việc tháo gỡ pháp lý sẽ mang lại hai tác động lớn: khả năng huy động vốn và khả năng bán hàng.

Chẳng hạn, cổ phiếu NVL có mức tăng trưởng tương đối đáng chú ý thời gian qua, với kỳ vọng về việc các đại dự án của doanh nghiệp sẽ được tháo gỡ khó khăn (tiêu biểu là Aqua City và Aqua Waterfront). Trong báo cáo tài chính của Novaland, có 141.000 tỷ đồng tồn kho, trong đó có hơn 8.000 tỷ đồng là tồn kho đã hoàn thiện, chờ pháp lý để bàn giao. Con số này cho thấy việc tháo gỡ sẽ mang lại một khoản doanh thu tương đối đáng kể cho Novaland trong năm 2025 hoặc tương lai gần.

Tháo gỡ pháp lý cũng giúp việc triển khai giai đoạn sau của dự án trở nên thuận lợi hơn. Cuối quý I/2025, mặc dù vẫn lỗ, nhưng doanh thu của Novaland đã tăng khoảng 1,4 – 1,5 lần, lợi nhuận gộp tăng 2,5 lần so với cùng kỳ năm 2024.

Ngoài Novaland, có rất nhiều doanh nghiệp khác đang xuất hiện tín hiệu tích cực, được hưởng lợi trong quý I và quý II/2025, có thể kể đến như Nam Long – NLG (dự án Izumi City), Khang Điền – KDH (dự án The Foresta, dự án The Privia), Đất Xanh – DXG (dự án Gem Riverside). Ngoài ra, các dự án của Hà Đô (HDG), An Gia (AGG) cũng đang được tháo gỡ và có tín hiệu tích cực.

Ở khu vực Hà Nội, nhiều doanh nghiệp cũng được hưởng lợi, ví dụ như KBC (dự án Tràng Cát) đã xong tỷ lệ 1:500, dự kiến mở bán trong quý II hoặc quý III/2025.

Theo ông Dương, câu chuyện về mặt tháo gỡ pháp lý là một trong những nút thắt trong vấn đề dòng tiền, doanh thu, lợi nhuận, hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp bất động sản. Khi tháo gỡ được nút thắt này, nhu cầu của thị trường và câu chuyện tín dụng cũng sẽ dễ dàng hơn.

Năm 2025, ngành bất động sản nói chung, bao gồm cả bất động sản công nghiệp và nhà ở đều có giao dịch tương đối sôi động. Tuy nhiên, theo ông Dương, các doanh nghiệp sẽ có sự phân hóa, tùy theo tính chất dự án, năng lực tài chính.