Cổ phiếu đầu tư công mùa cao điểm giải ngân

Đốc thúc giải ngân

Trong trao đổi mới đây với phóng viên Báo Đầu tư Chứng khoán, ông Trần Hiền Phương, Giám đốc Cấp cao, Công ty Chứng khoán KIS Việt Nam nhận định, đầu tư công là nhóm có triển vọng tăng trưởng sáng nhờ áp lực giải ngân vốn đầu tư công lớn trong hai tháng cuối năm. Cụ thể, cổ phiếu nhóm nhà thầu xây dựng, nhóm ngành vật liệu xây dựng có khả năng sẽ được hưởng lợi.

Tính chung cả nước, theo thông tin từ Bộ Tài chính, sau 10 tháng, số vốn giải ngân đầu tư công là 464.828 tỷ đồng, đạt 51,7% kế hoạch Thủ tướng Chính phủ giao. Còn hơn 400.000 tỷ đồng vốn đầu tư công theo kế hoạch của năm nay vẫn đang chờ được khơi thông, trong khi 29 bộ, ngành và 16 địa phương có tỷ lệ giải ngân thấp hơn bình quân cả nước.

Bộ Xây dựng thông tin, tính đến hết tháng 10/2025, tỷ lệ giải ngân vốn đầu tư công của ngành này ước đạt 40.916 tỷ đồng, đạt 51% kế hoạch giao đầu năm. Với tỷ lệ này, Bộ trưởng Bộ Xây dựng Trần Hồng Minh đã yêu cầu các chủ đầu tư phải bố trí nhân lực chuyên nghiệp giải quyết các vướng mắc về hồ sơ, đảm bảo hiệu quả trong quyết toán của dự án, đẩy nhanh hơn nữa tiến độ giải ngân vốn đầu tư công.

Các dự án cao tốc như Tuyên Quang – Hà Giang, Đồng Đăng – Trà Lĩnh, Hữu Nghị – Chi Lăng… đang được đẩy nhanh tiến độ để kịp hoàn thành dịp 19/12/2025. Có 5 dự án dự kiến thông xe thời điểm 19/12 bao gồm các tuyến Biên Hòa – Vũng Tàu, Quy Nhơn – Chí Thạnh, Chí Thạnh – Vân Phong, Cần Thơ – Hậu Giang, Hậu Giang – Cà Mau.

Bên cạnh đó, còn 7 dự án đường bộ nằm trong kế hoạch khởi công năm 2025 nhưng chưa khởi công gồm: Mở rộng cao tốc TP.HCM – Trung Lương – Mỹ Thuận; Hoàn thiện hầm Núi Vung; Hoàn thiện hầm Cù Mông; Cầu Ninh Cường vượt sông Ninh Cơ trên Quốc lộ 37B; Mở rộng cao tốc Cam Lộ – La Sơn; Hoàn thiện hầm Thần Vũ; Đường sắt Lào Cai – Hà Nội – Hải Phòng, Bộ trưởng Bộ Xây dựng yêu cầu phải khởi công vào dịp 19/12 tới đây.

Từ dữ liệu giải ngân thực tế và kế hoạch còn lại, Công ty Chứng khoán MBS nhận định: “Áp lực lên tốc độ giải ngân vốn đầu tư công còn rất lớn khi chỉ còn 2 tháng đến cuối năm trong khi lượng vốn còn cần phải giải ngân lên tới hơn 400.000 tỷ đồng”.

Năm 2026, triển vọng đầu tư công tiếp tục sáng

Đầu tư công đang bứt tốc cuối năm nhờ sự chỉ đạo quyết liệt của Chính phủ và các Bộ, ngành. Do đó, doanh nghiệp ngành này được kỳ vọng sẽ có bức tranh kinh doanh sáng không chỉ trong năm 2025.

Tại Công ty cổ phần Đầu tư và Hạ tầng Giao thông Đèo Cả (mã chứng khoán HHV), báo cáo hợp nhất quý III/2025 ghi nhận doanh thu đạt 914 tỷ đồng, tăng 13% so với cùng kỳ năm ngoái, lợi nhuận sau thuế đạt hơn 152 tỷ đồng, tăng 19% so với cùng kỳ. Trong đó doanh thu BOT tăng 18%, chiếm 61% tổng doanh thu, doanh thu xây lắp tăng 14,1% chiếm 34,3% tổng doanh thu.

Mảng xây lắp tiếp tục được chú trọng khi hệ sinh thái HHV thường xuyên góp mặt trong các liên danh thầu hạ tầng quy mô lớn, đặc biệt ở các công trình hầm và giao thông phức tạp, lĩnh vực thế mạnh của HHV. Công ty Chứng khoán Ngân hàng Đông Á (DAS) nhận định, trong bối cảnh các dự án đầu tư công đang được đẩy mạnh với mục tiêu hoàn thành đúng tiến độ vào quý IV/2025 và mô hình đầu tư theo phương thức đối tác công tư (PPP) được thúc đẩy, kỳ vọng mảng xây lắp của HHV sẽ duy trì tăng trưởng và trở thành nguồn thu quan trọng cùng với mảng thu phí BOT.

Tại Công ty cổ phần FECON (mã chứng khoán FCN), doanh thu tăng trưởng tiếp đà tăng kỷ lục của quý trước đó khi quý III/2025, FCN ghi nhận doanh thu tăng trưởng 53,5% so với cùng kỳ, đạt 1.143 tỷ đồng. Kết quả tăng trưởng doanh thu của quý III nối dài đà tăng doanh thu của doanh nghiệp khi FCN đã có nhiều tháng liên tục tăng trưởng doanh thu so với cùng kỳ. Hiện tại, FCN đang có giá trị backlog sẵn có cao, từ đó đảm bảo khối lượng công việc dồi dào. Đồng thời, kỳ vọng doanh nghiệp có triển vọng tăng trưởng tích cực về doanh thu trong quý cuối cùng của năm, khi đây thường là giai đoạn cao điểm của giải ngân vốn đầu tư công.

Công ty cổ phần Chứng khoán Dầu khí đánh giá FCN đảm bảo khả năng sinh lời trước áp lực chi phí cao. Trong quý III, mặt bằng giá cả của một số loại vật liệu xây dựng như cát, đá hay thép đều tăng cao. Diễn biến này có tác động trực tiếp lên tình hình giá vốn của các doanh nghiệp thi công xây lắp như FCN, gây rủi ro bào mòn biên lợi nhuận. Tuy nhiên, Công ty vẫn ghi nhận lợi nhuận gộp đạt 454 tỷ đồng (tăng 53% so với cùng kỳ) và đồng thời duy trì biên lợi nhuận gộp đạt 13,8%, cải thiện nhẹ từ mức 13,65% của 9 tháng đầu năm trước, cho thấy khả năng kiểm soát ổn định chi phí đầu vào dù vẫn đang liên tục đẩy mạnh triển khai các dự án. FCN tiếp tục trúng gói thầu về đường sắt đô thị. Trong quý III, FCN tiếp tục trúng gói thầu trị giá 200 tỷ đồng cho dự án Đường sắt đô thị số 2 đoạn Nam Thăng Long – Trần Hưng Đạo.

Dự phóng kết quả kinh doanh, PSI ước tính FCN có thể đạt doanh thu thuần 4.320 tỷ đồng (tăng 28% so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế đạt 74 tỷ đồng (tăng 148% so với cùng kỳ).

Bên cạnh hoạt động kinh doanh lõi, Tổng công ty cổ phần Xuất nhập khẩu Xây dựng Việt Nam (Vinaconex, mã chứng khoán VCG) trong quý III/2025 còn ghi nhận lợi nhuận sau thuế tăng mạnh nhờ chuyển nhượng khoản đầu tư tại công ty con (thoái vốn dự án Cát Bà Amatina). Báo cáo hợp nhất VCG ghi nhận lợi nhuận sau thuế quý III/2025 đạt 3.304 tỷ đồng, tăng trưởng 2.147% so với cùng kỳ năm ngoái.

Tuy nhiên, bức tranh lợi nhuận của nhóm đầu tư công có sự phân hóa khi Công ty cổ phần CIENCO 4 (mã chứng khoán C4G) ghi nhận doanh thu và lợi nhuận quý III/2025 đều sụt giảm lần lượt giảm 14% và 7,4% so với cùng kỳ năm ngoái.

Bước sang năm 2026, triển vọng ngày đầu tư công vẫn tiếp tục sáng. Theo SSI Research, đẩy mạnh đầu tư công và bất động sản thúc đẩy backlog tăng trở lại giải ngân đầu tư công được kỳ vọng sẽ duy trì đà tăng trưởng trong năm 2026.

Theo ước tính của Bộ Tài chính, tổng vốn đầu tư công kế hoạch năm 2026 dự kiến ở mức 1,08 triệu tỷ đồng, tăng 12% so với cùng kỳ. Nguồn vốn này chủ yếu được phân bổ cho các dự án hạ tầng trọng điểm quốc gia và các tuyến kết nối Bắc – Nam. Việt Nam đặt mục tiêu mở rộng mạng lưới đường cao tốc lên hơn 5.000 km giai đoạn 2026 – 2030, so với khoảng 3.300 km cuối năm 2025. Dựa trên chi phí đầu tư bình quân do Bộ Xây dựng ước tính ở mức 14 triệu USD/km (chưa tính trượt giá), khoảng 1.200 km đường cao tốc bổ sung sẽ cần tổng vốn đầu tư trên 400.000 tỷ đồng (tương đương xấp xỉ 16 tỷ USD).

SSI Research kỳ vọng đà giải ngân đầu tư công, đặc biệt là ở các dự án hạ tầng quy mô lớn, sẽ tiếp tục là động lực tăng trưởng chính cho nhóm nhà thầu xây dựng dân dụng niêm yết. Các doanh nghiệp như VCG, LCG, HHV và C4G được đánh giá hưởng lợi trực tiếp từ xu hướng này.

Nghị quyết 66.4/2025/NQ-CP được Chính phủ ban hành ngày 21/9/2025, quy định các cơ chế, chính sách đặc thù để tháo gỡ khó khăn, vướng mắc trong quá trình triển khai Luật Địa chất và Khoáng sản năm 2024 được kỳ vọng sẽ giải quyết tình trạng thiếu hụt vật liệu xây dựng. Nghị quyết đưa ra nhiều điều kiện nới lỏng về quản lý khai thác khoáng sản và vật liệu xây dựng phục vụ các dự án hạ tầng quốc gia, gồm đơn giản hóa thủ tục, phân cấp cấp phép, miễn đấu giá quyền khai thác, linh hoạt trong gia hạn giấy phép cũ.

Đây là một yếu tố tích cực giúp giảm tình trạng thiếu hụt vật liệu trong các dự án đầu tư công, đồng thời hỗ trợ tăng trưởng giải ngân trong năm 2026.

Ông Bùi Lê Văn, Giám đốc Khách hàng cao cấp Công ty Chứng khoán DNSE nhận định, đầu tư công và vật liệu xây dựng là nhóm ngành hưởng lợi tích cực, nhà đầu tư lựa chọn cổ phiếu của doanh nghiệp có nền kinh doanh tốt, triển vọng sáng để tích lũy.