Cầu yếu – Giá vàng cao làm thắt chặt nhu cầu
Kết quả kinh doanh quý I/2025 phản ánh rõ những áp lực từ cả phía cung lẫn cầu mà PNJ đang phải đối mặt. Tăng trưởng doanh thu sụt giảm, lợi nhuận bị bào mòn và sự bất ổn của giá vàng đang đẩy doanh nghiệp trang sức hàng đầu Việt Nam vào thế khó chưa từng có.
Trong bức tranh bán lẻ quý I/2025, PNJ là doanh nghiệp hiếm hoi ghi nhận sự sụt giảm về doanh thu và lợi nhuận, đối lập với đà phục hồi của MWG hay tăng trưởng mạnh của FRT. Cụ thể, doanh thu thuần của PNJ giảm 12,1% so với cùng kỳ năm trước, còn 8,8 nghìn tỷ đồng; lợi nhuận sau thuế giảm 8,1%, còn 678 tỷ đồng. Tuy đây không phải là mức giảm quá sâu, nhưng lại mang ý nghĩa cảnh báo rõ rệt trong bối cảnh ngành bán lẻ đang dần hồi phục nhờ lực đẩy từ vĩ mô.
Nguyên nhân chính khiến doanh thu PNJ sụt giảm đến từ mảng vàng 24K – vốn chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cấu doanh thu. Trong quý I/2025, doanh số vàng 24K lao dốc 66,2% so với cùng kỳ, chỉ còn 1.744 tỷ đồng. Sự sụt giảm này phản ánh rõ tâm lý “neo giữ vàng” của người tiêu dùng trong bối cảnh giá vàng liên tục lập đỉnh. Khi kỳ vọng giá tiếp tục tăng, người dân có xu hướng không bán ra, đồng thời giảm hẳn hành vi mua vào do lo ngại mua ở vùng đỉnh. Điều này khiến thị trường giao dịch vàng vật chất, đặc biệt là vàng miếng và vàng nguyên liệu, gần như “đóng băng cục bộ” trong nhiều thời điểm.
Ngay cả mảng bán lẻ trang sức – vốn là thế mạnh của PNJ cũng không đủ sức gánh vác tăng trưởng. Mặc dù doanh thu bán lẻ trang sức tăng nhẹ 5%, lên mức 6.7 nghìn tỷ đồng, nhưng động lực chủ yếu đến từ việc tăng giá bán theo biến động nguyên liệu, chứ không phải từ nhu cầu thực sự. Sức mua yếu, kết hợp với chi phí đầu vào tăng, đã kéo biên lợi nhuận gộp giảm và khiến LNST suy giảm.
Không thể không nhắc tới yếu tố niềm tin tiêu dùng đang giảm sút trên diện rộng. Báo cáo của KIS ghi nhận chỉ số niềm tin tiêu dùng đang ở mức thấp, với xu hướng đi xuống trong các quý tới do bất ổn kinh tế vĩ mô, đặc biệt là từ các chính sách thuế quan đang được cân nhắc. Với nhóm hàng không thiết yếu như trang sức, ảnh hưởng này càng rõ nét.
Chiều 30/5/2025, Ngân hàng Nhà nước công bố kết luận thanh tra đối với hai ngân hàng và bốn doanh nghiệp kinh doanh vàng lớn, trong đó có Công ty Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ). Theo kết luận, PNJ vi phạm chế độ báo cáo hoạt động mua bán vàng miếng, có dấu hiệu vi phạm nhãn hàng hóa đối với sản phẩm vàng trang sức, mỹ nghệ, cũng như vi phạm các quy định về thuế và phòng chống rửa tiền.
Đáng chú ý, kết quả xác minh cho thấy một số hành vi có dấu hiệu vi phạm pháp luật hình sự. Ngay sau thanh tra, Ngân hàng Nhà nước đã chuyển thông tin sang Bộ Công an để điều tra, xử lý. PNJ đồng thời bị xử phạt hành chính số tiền 1,34 tỉ đồng theo quyết định của Chánh Thanh tra.
Trước thông tin trên, ngày 31/5, PNJ đã phát đi thông cáo báo chí, khẳng định luôn tuân thủ nghiêm túc các quy định pháp luật trong hoạt động kinh doanh vàng và trang sức. Doanh nghiệp nhấn mạnh mong muốn thị trường vàng sớm được quản lý theo hướng minh bạch, ổn định và bền vững, phù hợp với định hướng của Tổng Bí thư Tô Lâm trong buổi làm việc với Ban Chính sách, Chiến lược Trung ương.
“PNJ luôn đề cao tính minh bạch, thực hiện đầy đủ nghĩa vụ về kế toán, hóa đơn, chứng từ và thuế”, thông cáo nêu rõ. Doanh nghiệp cũng cho biết đã chủ động đề nghị các cơ quan chức năng làm rõ những điểm chưa sáng tỏ trong biên bản thanh tra, và sẽ tiếp tục hợp tác một cách chuyên nghiệp trong quá trình điều tra.
Cung thiếu – Tắc nghẽn nguồn nguyên liệu và kế hoạch mở rộng
Ngoài yếu tố cầu suy yếu, PNJ còn phải đối mặt với một bài toán khó khác: Thiếu hụt vàng nguyên liệu. Việc người dân không bán ra khiến nguồn cung vàng 24K trong nước bị thắt chặt. PNJ vì thế không có đủ nguyên liệu để cung ứng cho nhu cầu dù có thể có cơ hội bán. Đây là yếu tố khách quan nhưng ảnh hưởng trực tiếp đến doanh số, đặc biệt khi DN không chủ động được nguồn cung từ các kênh nhập khẩu chính ngạch.
Một điểm đáng lưu ý là trong suốt quý I/2025, PNJ không mở thêm cửa hàng mới nào. Tính đến cuối quý, tổng số cửa hàng vẫn là 439 – không thay đổi so với cuối năm 2024. Việc tạm dừng mở rộng có thể phản ánh chiến lược thận trọng của doanh nghiệp trước áp lực lợi nhuận và tín hiệu thị trường bất ổn. Tuy nhiên, đây cũng là chỉ báo cho thấy ban lãnh đạo PNJ chưa tìm thấy điểm cân bằng giữa đầu tư tăng trưởng và duy trì hiệu quả tài chính trong ngắn hạn.
Triển vọng quý II/2025 theo KIS vẫn còn nhiều ẩn số. Giá vàng có thể hạ nhiệt nhẹ so với quý I, nhưng vẫn duy trì ở mức cao do yếu tố toàn cầu. Nhu cầu tiêu dùng được kỳ vọng phục hồi nhẹ, tuy nhiên tình trạng thiếu hụt vàng nguyên liệu, nếu chưa được giải quyết sẽ tiếp tục là “điểm nghẽn” lớn của PNJ trong nỗ lực lấy lại đà tăng trưởng.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/con-nhieu-an-so-ve-trien-vong-cua-pnj-1382108.html
