Sản lượng tăng tốc, phục hồi lan tỏa trên toàn chuỗi sản phẩm
Bức tranh kinh doanh của Công ty CP Tập đoàn Hòa Phát (HPG) trong những tháng đầu năm 2026 cho thấy sự chuyển biến rõ nét khi nhu cầu thị trường phục hồi và sản lượng tiêu thụ tăng mạnh trên diện rộng.
Trong 2 tháng đầu năm 2026, Hòa Phát ghi nhận tổng sản lượng tiêu thụ thép đạt khoảng 2,13 triệu tấn, tăng 45,1% so với cùng kỳ năm trước. Mức tăng trưởng này không chỉ tập trung ở một vài sản phẩm chủ lực mà lan tỏa trên toàn bộ chuỗi sản phẩm.
Trong đó, thép cuộn cán nóng (HRC) tiếp tục đóng vai trò động lực chính với sản lượng gần 906.000 tấn, tăng 81,9% so với cùng kỳ, chiếm hơn 42% tổng sản lượng. Thép xây dựng đạt khoảng 887.600 tấn, tăng 29,3%, duy trì vị thế dẫn đầu thị phần. Các mảng khác như phôi thép, ống thép và tôn mạ cũng ghi nhận tăng trưởng hai chữ số, lần lượt khoảng 23,5%, 17,5% và 12,3%.
Không chỉ tiêu thụ, sản xuất cũng gia tăng tương ứng khi sản lượng thép thô đạt khoảng 2,27 triệu tấn, tăng 31,9% so với cùng kỳ, phản ánh công suất vận hành đang được đẩy lên trong bối cảnh các tổ hợp sản xuất lớn dần ổn định.
Một điểm đáng chú ý là sự thay đổi trong cơ cấu thị trường. Sản lượng tiêu thụ nội địa tăng 58% và chiếm tới 84% tổng sản lượng, cao hơn đáng kể so với cùng kỳ, trong khi xuất khẩu chỉ tăng nhẹ khoảng 2%. Điều này cho thấy thị trường trong nước đang đóng vai trò lớn hơn trong tăng trưởng của doanh nghiệp, gắn với sự phục hồi của hoạt động xây dựng và đầu tư.
Ở góc độ ngắn hạn, dữ liệu theo tháng cho thấy sản lượng tháng 2 có sự điều chỉnh so với tháng trước, phần nào phản ánh yếu tố mùa vụ, đặc biệt là kỳ nghỉ Tết và tiến độ thi công chưa trở lại hoàn toàn. Tuy nhiên, xét trên nền so sánh cùng kỳ, xu hướng phục hồi vẫn là chủ đạo.
Cấu trúc chi phí, lợi thế vận hành và dư địa cải thiện tài chính
Đằng sau đà tăng trưởng sản lượng là sự kết hợp của nhiều yếu tố mang tính nền tảng, từ môi trường chính sách, năng lực nội tại cho đến cấu trúc chi phí và tài chính.
Ở khía cạnh thị trường, các biện pháp phòng vệ thương mại đối với thép nhập khẩu, đặc biệt là HRC đã góp phần giảm áp lực cạnh tranh từ hàng giá rẻ. Nhờ đó, thị phần HRC nội địa của Hòa Phát được ước tính nâng lên khoảng 30%, cải thiện đáng kể so với giai đoạn trước.
Song song với đó, công suất bổ sung từ Khu liên hợp Dung Quất giai đoạn 2 đang phát huy hiệu quả, giúp doanh nghiệp gia tăng sản lượng và cải thiện vị thế trong phân khúc thép dẹt.
Ở chiều chi phí, dù giá nguyên liệu đầu vào như quặng sắt và than luyện cốc có xu hướng tăng, Hòa Phát vẫn duy trì khả năng kiểm soát biên lợi nhuận. Hai loại nguyên liệu này hiện chiếm khoảng 70% chi phí sản xuất, trong khi doanh nghiệp vẫn phụ thuộc lớn vào nhập khẩu, với khoảng 70–75% quặng sắt và gần 90% than luyện cốc được mua từ nước ngoài.
Trong bối cảnh đó, việc giá thép xây dựng tăng khoảng 10% từ đầu năm, cùng với nhu cầu nội địa cải thiện, đang hỗ trợ doanh nghiệp từng bước chuyển tải chi phí đầu vào sang giá bán, qua đó hạn chế áp lực lên biên lợi nhuận.
Một lợi thế đáng chú ý khác đến từ mức độ tự chủ năng lượng. Hòa Phát hiện có thể tự sản xuất khoảng 2,9 tỷ kWh điện mỗi năm, đáp ứng khoảng 90% nhu cầu nội bộ. Dự án điện mặt trời áp mái với tổng vốn đầu tư khoảng 600 tỷ đồng dự kiến bổ sung thêm khoảng 115 triệu kWh mỗi năm, hướng tới trạng thái tự chủ cao hơn trong vận hành năng lượng.
So với các doanh nghiệp sử dụng lò điện hồ quang (EAF) phụ thuộc nhiều vào điện lưới và thép phế nhập khẩu, mô hình tích hợp của Hòa Phát giúp giảm thiểu rủi ro từ biến động năng lượng và nguồn cung nguyên liệu, qua đó tạo lợi thế cạnh tranh dài hạn.
Ở góc độ tài chính, Hòa Phát đang từng bước đi qua giai đoạn đầu tư lớn kéo dài trong các năm gần đây. Dòng tiền tự do ghi nhận âm khoảng 10.000 tỷ đồng trong năm 2025 và dự kiến tiếp tục âm nhẹ trong năm 2026, phản ánh áp lực chi tiêu vốn vẫn còn duy trì. Tuy nhiên, từ năm 2027, khi quy mô đầu tư thu hẹp đáng kể và các dự án lớn bắt đầu đi vào vận hành ổn định, dòng tiền tự do được kỳ vọng chuyển sang trạng thái dương, ước đạt gần 15.000 tỷ đồng.
Diễn biến này cho thấy điểm rơi dòng tiền có độ trễ so với tăng trưởng sản lượng và lợi nhuận, đồng thời phản ánh đặc thù chu kỳ của doanh nghiệp công nghiệp quy mô lớn. Cùng với đó, tỷ lệ nợ ròng trên vốn chủ sở hữu có xu hướng giảm dần qua các năm, từ khoảng 65% xuống dưới 40%, cho thấy áp lực tài chính từng bước được giải tỏa khi doanh nghiệp bước qua giai đoạn đầu tư cao điểm.
Theo dự báo của HSC, doanh thu năm 2026 của Hòa Phát có thể đạt gần 220.000 tỷ đồng. Lợi nhuận ròng được ước tính dao động quanh ngưỡng 22.000 tỷ đồng, với mức tăng trưởng đáng kể so với năm trước, trong bối cảnh biên lợi nhuận duy trì xu hướng cải thiện nhẹ theo quy mô.
Trong khi đó, cổ phiếu HPG hiện vẫn đang được giao dịch ở mức định giá thấp hơn trung bình nhiều năm, với hệ số P/E dự phóng khoảng 8–9 lần. Điều này cho thấy thị trường có thể chưa phản ánh đầy đủ triển vọng phục hồi lợi nhuận và những thay đổi về cấu trúc hoạt động của doanh nghiệp.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/di-qua-cao-diem-dau-tu-hoa-phat-hpg-huong-toi-buoc-ngoat-dong-tien-1437571.html
