Dòng tiền chịu áp lực lãi suất

Về lý thuyết, lãi suất tăng luôn là tin xấu với chứng khoán. Nhưng cung tiền mới là điều quan trọng. Dịp cuối năm, tiền thường bị doanh nghiệp, nhà đầu tư cá nhân rút ra để phục vụ nhiều mục tiêu, bởi vậy dự đoán thị trường sẽ có cú bùng nổ mạnh là thiếu cơ sở.

Sau khi giảm mạnh gần 100 điểm trong tuần thứ hai của tháng 12, VN-Index đang vượt lên để chuyển sang phục hồi tích lũy trên vùng hỗ trợ 1.600 – 1.620 điểm, dưới vùng kháng cự 1.700 điểm – 1.710 điểm, tương ứng vùng giá cao nhất tháng 9/2025. Nhiều mã sau giai đoạn giảm giá mạnh đã về các vùng giá trung bình 1 năm. Nếu bóc tách ảnh hưởng của nhóm VinGroup lên chỉ số thì hầu hết các mã, các nhóm cổ phiếu đang ở vùng tháng 4-5/2025, định giá tương đối hợp lý, với rủi ro được kiểm soát tốt hơn. Tuy nhiên, áp lực cung giá cao được nhận định sẽ gia tăng trở lại do cung tiền yếu nên đa số nhà đầu tư tỏ ra cảnh giác ở thời điểm này.

Trước thời điểm năm mới cận kề, nhiều tổ chức quốc tế và giới chuyên gia đưa ra nhận định về triển vọng 2026. Phân tích từ các dữ liệu thu thập được, SGI Capital cảnh báo khả năng lãi suất duy trì ở mức cao lâu hơn kỳ vọng và tác động trực tiếp đến giao dịch trên các thị trường tài sản. Cụ thể, Fed đã chấm dứt chương trình thắt chặt bảng cân đối sau khi rút hơn 2.400 tỷ USD khỏi hệ thống và giảm 0,25 điểm phần trăm lãi suất trong cuộc họp tháng 12. Động thái này có xu hướng kéo lãi suất ngắn hạn xuống, song không đồng nghĩa lãi suất trung và dài hạn sẽ giảm tương ứng. Các ngân hàng đầu tư lớn tiếp tục dự báo lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm duy trì quanh vùng 4-4,5% trong năm 2026 – mức được cho là sẽ ảnh hưởng mạnh đến dòng vốn và định giá tài sản toàn cầu.

Ở trong nước, nhu cầu vốn cho năm 2026 là rất lớn. Bộ Tài chính ước tính để đạt mục tiêu tăng trưởng GDP 10%, Việt Nam cần tổng vốn đầu tư khoảng 1.400 tỷ USD trong giai đoạn 5 năm, tương đương 280 tỷ USD mỗi năm. Trong đó, hơn 250 tỷ USD phải đến từ nguồn lực trong nước, gồm đầu tư Chính phủ và khu vực tư nhân.

Việc đẩy mạnh giải ngân đầu tư công và nhiều dự án bất động sản lớn trong thời gian tới sẽ làm tăng nhu cầu vốn dài hạn, trong khi tốc độ quay vòng vốn chậm có thể khiến tỷ lệ cho vay trên huy động (LDR) tiếp tục bị kéo căng. Rủi ro nợ gia tăng nếu nguồn vốn ngắn hạn tiếp tục được sử dụng cho các dự án dài hạn, đặc biệt khi nền kinh tế đang phụ thuộc lớn vào tín dụng ngân hàng.

Thị trường chứng khoán do đó được cả cơ quan quản lý và không ít doanh nghiệp kỳ vọng cho 1 kênh dẫn vốn tiềm năng từ năm 2026 trở đi. Khi các chủ thể trên thị trường còn những bài tính, nhịp điệu sẽ được giữ để nhà đầu tư nhỏ lẻ không rời bỏ “cuộc chơi”.

Bên cạnh đó, việc thu hút nguồn vốn ngoại dài hạn cũng được chú trọng, không chỉ để đáp ứng nhu cầu vốn lớn cho đầu tư mà còn giúp giảm áp lực lãi suất và ổn định tỷ giá trong bối cảnh dư địa tăng trưởng tín dụng đang thu hẹp.

Sau nhiều cú sốc, doanh nghiệp và nhà đầu tư dường như thận trọng hơn trước khả năng lãi suất có thể tăng lên. Nhà đầu tư bắt đầu cảm nhận được rõ rệt sức ép khi chi phí vốn tăng và thanh khoản thắt chặt, giao dịch trên thị trường chứng khoán và bất động sản có thể bị thu hẹp. Tuy nhiên, đây là sự điều chỉnh và vận hành lành mạnh bởi khi dòng tiền nóng rút lui, mặt bằng định giá chứng khoán cũng như nhiều kênh tài sản khác có thể trở về mức hợp lý hơn để gom hàng.