Dòng vốn ngoại kỳ vọng đảo chiều năm 2026

Áp lực bán ròng dần hạ nhiệt

Trên thị trường chứng khoán Việt Nam, ước tính khối ngoại bán ròng kỷ lục hơn 137.000 tỷ đồng trong năm 2025, vượt xa mức bán ròng gần 93.000 tỷ đồng của năm 2024.

Điểm đáng chú ý trong giai đoạn 2024-2025 là dòng chảy vốn ngoại trên thị trường cổ phiếu Việt Nam chịu tác động mạnh từ chi phí vốn toàn cầu và yếu tố tỷ giá. Thống kê trong các báo cáo chiến lược của Công ty Chứng khoán MB cho thấy, khối ngoại duy trì chuỗi bán ròng kéo dài, phản ánh rõ áp lực tái phân bổ tài sản của nhà đầu tư nước ngoài.

Vì vậy, việc chênh lệch lãi suất VND-USD thu hẹp, hoặc đảo chiều theo hướng bớt bất lợi cho VND, về nguyên tắc là tín hiệu tích cực. Diễn biến này giúp giảm động cơ nắm giữ USD, hạ chi phí phòng vệ rủi ro tỷ giá và quan trọng hơn là củng cố kỳ vọng tỷ giá hạ nhiệt một cách bền vững. Thực tế, áp lực tỷ giá đã dịu lại từ giữa tháng 11/2025, trong bối cảnh chênh lệch lãi suất VND-USD duy trì ở mức tích cực, góp phần hạn chế đà tăng của tỷ giá USD/VND.

Theo ông Trần Anh Tuấn, Giám đốc Trung tâm Phân tích, Công ty Chứng khoán Dầu khí, tỷ giá là một yếu tố quan trọng, nhưng không phải là yếu tố duy nhất chi phối hành vi của dòng vốn ngoại. Thực tế, trong hai năm gần đây, áp lực tỷ giá – xuất phát từ việc đồng USD mạnh lên và chênh lệch lãi suất giữa Việt Nam và Mỹ nới rộng, khiến đồng VND giảm khoảng 8,4% so với USD – đã buộc nhiều quỹ ngoại phải cơ cấu lại danh mục, giảm tỷ trọng tại các thị trường mới nổi nhằm hạn chế rủi ro mất giá nội tệ.

Trong khi đó, mặt bằng lãi suất tại Mỹ vẫn duy trì ở mức tương đối cao, khiến các tài sản tại thị trường này trở nên hấp dẫn hơn trong mắt nhà đầu tư quốc tế. Dù đã bắt đầu chu kỳ nới lỏng, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vẫn tỏ ra thận trọng và cắt giảm lãi suất với tốc độ tương đối chậm, khiến áp lực tỷ giá USD/VND chưa thể nhanh chóng hạ nhiệt.

“Nếu Fed tiếp tục hạ lãi suất trong năm 2026, điều này sẽ làm giảm đáng kể căng thẳng tỷ giá và tình trạng dòng vốn ngoại rút khỏi thị trường chứng khoán Việt Nam”, ông Trần Anh Tuấn chia sẻ.

Những yếu tố định hình dòng vốn ngoại năm 2026

Nếu Fed tiếp tục hạ lãi suất trong năm 2026, điều này sẽ làm giảm đáng kể căng thẳng tỷ giá và tình trạng dòng vốn ngoại rút khỏi thị trường chứng khoán.

Dòng vốn ngoại trong năm 2026 được dự báo sẽ không còn mang tính “đến – đi” theo các nhịp sóng ngắn hạn như trước, mà ngày càng chịu chi phối bởi những yếu tố mang tính cấu trúc, cả từ bên ngoài lẫn nội tại của thị trường Việt Nam.

Theo góc nhìn của ông Trần Anh Tuấn, yếu tố quan trọng nhất chi phối dòng vốn ngoại vẫn là môi trường vĩ mô toàn cầu, đặc biệt là chính sách tiền tệ của Mỹ và các nền kinh tế lớn. Khi chu kỳ thắt chặt tiền tệ toàn cầu đi vào giai đoạn cuối và mặt bằng lãi suất quốc tế trở nên ổn định hơn, khẩu vị rủi ro của các quỹ đầu tư sẽ được cải thiện, tạo điều kiện để dòng vốn quay trở lại các thị trường mới nổi có triển vọng tăng trưởng cao như Việt Nam. Bên cạnh đó, diễn biến địa chính trị và xu hướng tái cấu trúc chuỗi cung ứng toàn cầu cũng tác động trực tiếp đến quyết định phân bổ vốn của các quỹ đầu tư dài hạn.

Yếu tố thứ hai mang tính quyết định là nội lực và chất lượng của thị trường trong nước. Dòng vốn ngoại ngày càng quan tâm nhiều hơn đến mức độ minh bạch, chuẩn mực quản trị doanh nghiệp, khả năng tiếp cận thị trường cũng như tính ổn định của chính sách. Những cải thiện về hạ tầng giao dịch, cơ chế thanh toán, việc mở rộng room ngoại, cùng sự xuất hiện của các sản phẩm đầu tư mới sẽ là điều kiện để dòng vốn ngoại giải ngân theo hướng bền vững, thay vì mang tính cơ hội.

Yếu tố thứ ba là triển vọng nâng hạng thị trường. Nếu tiến trình nâng hạng theo lộ trình của FTSE được cụ thể hóa trong năm 2026, đây sẽ là cú huých lớn đối với dòng vốn ngoại, đặc biệt là dòng vốn thụ động từ các quỹ ETF và dòng vốn trung – dài hạn từ các quỹ chỉ số toàn cầu.

Về triển vọng năm 2026, phần lớn các tổ chức nghiên cứu nghiêng về kịch bản dòng vốn ngoại chuyển từ trạng thái thăm dò sang giải ngân có hệ thống. Thay vì mua ròng mạnh trong thời gian ngắn rồi nhanh chóng rút ra, dòng vốn có thể đến chậm hơn nhưng bền vững hơn. Nếu các điều kiện thuận lợi cùng hội tụ, Việt Nam có thể bước vào giai đoạn thu hút ròng vốn ngoại ổn định trong nhiều năm, tương tự những gì nhiều thị trường mới nổi đã trải qua sau khi được nâng hạng.