Tiến độ Long Thành dần rõ nét, nhưng áp lực thời gian vẫn hiện hữu
Theo cập nhật từ Tổng công ty Cảng hàng không Việt Nam (ACV), hạng mục quan trọng nhất của dự án Cảng hàng không quốc tế Long Thành bao gồm nhà ga hành khách và các công trình hạ tầng thiết yếu đã đạt khoảng 72,7% khối lượng thi công, với giá trị thực hiện lên tới hàng chục nghìn tỷ đồng. Dù tiến độ đang được đẩy nhanh, phần công việc còn lại vẫn đặt ra áp lực đáng kể trong bối cảnh thời gian không còn nhiều.
Thách thức không chỉ nằm ở khối lượng xây dựng, mà còn ở các công đoạn tích hợp hệ thống, chạy thử và hoàn thiện hạ tầng đồng bộ. Theo nhận định của Chứng khoán HSC, mục tiêu đưa sân bay vào khai thác thương mại từ giữa năm 2026 đang đối mặt nhiều sức ép và khả năng lùi sang cuối năm 2026 là kịch bản cần được tính đến.
Cùng với tiến độ, bài toán kết nối giao thông tiếp tục là yếu tố then chốt. Trong giai đoạn đầu, việc di chuyển giữa TP.HCM và Long Thành vẫn chủ yếu dựa vào các tuyến đường bộ như cao tốc TP.HCM – Long Thành – Dầu Giây hoặc quốc lộ 51, với thời gian di chuyển hiện dao động từ 60–90 phút. Dù các dự án mở rộng đang được triển khai, việc cải thiện đáng kể chỉ có thể diễn ra khi hạ tầng hoàn thiện đồng bộ.
Các phương án kết nối bằng metro hoặc đường sắt vốn được kỳ vọng đóng vai trò trục xương sống vẫn cần thêm thời gian để triển khai. Điều này có thể dẫn đến việc hiệu quả khai thác của sân bay Long Thành trong giai đoạn đầu sẽ chưa đạt mức tối ưu như kỳ vọng.
Lợi nhuận chịu sức ép khi chi phí đầu tư bước vào giai đoạn ghi nhận
Song song với tiến độ dự án, bức tranh tài chính của ACV đang phản ánh rõ tác động của chu kỳ đầu tư lớn. Khi các hạng mục hạ tầng lần lượt hoàn thành và đưa vào sử dụng, chi phí khấu hao bắt đầu gia tăng rõ rệt, kéo theo áp lực lên lợi nhuận.
Theo phân tích của Chứng khoán HSC, chi phí khấu hao được dự báo sẽ tăng mạnh trong giai đoạn 2026–2027, khi nhiều dự án lớn đồng loạt đi vào vận hành, từ nhà ga T3 Tân Sơn Nhất, mở rộng sân bay Nội Bài đến sân bay Long Thành. Cùng với đó, chi phí lãi vay cũng có xu hướng gia tăng khi doanh nghiệp từng bước sử dụng đòn bẩy tài chính cho các dự án quy mô lớn.
Những yếu tố này có thể khiến lợi nhuận sau thuế chịu áp lực đáng kể trong năm 2027, thời điểm chi phí đầu tư được phản ánh đầy đủ hơn trong kết quả kinh doanh. Trong giai đoạn này, tốc độ tăng doanh thu có thể chưa theo kịp chi phí, khiến hiệu quả lợi nhuận bị thu hẹp.
Dù vậy, đây là đặc điểm thường thấy của các doanh nghiệp hạ tầng trong chu kỳ đầu tư. Khi các tài sản mới dần đạt công suất khai thác cao hơn, áp lực chi phí sẽ từng bước được hấp thụ, tạo nền tảng cho giai đoạn cải thiện hiệu quả trong các năm tiếp theo.
Sản lượng hành khách tiếp tục phục hồi, tạo nền tảng tăng trưởng
Xét về mặt tích cực, hoạt động khai thác cốt lõi của ACV vẫn duy trì đà tăng trưởng ổn định. Năm 2025, tổng lượng hành khách thông qua hệ thống sân bay do doanh nghiệp quản lý đạt hơn 120 triệu lượt, tăng gần 10% so với năm trước. Động lực chính đến từ sự phục hồi của khách quốc tế, đặc biệt từ các thị trường châu Á.
Xu hướng này được dự báo tiếp tục duy trì trong những năm tới. Tổng lượng hành khách có thể vượt 150 triệu lượt vào năm 2028, với mức tăng trưởng khoảng 8–10% mỗi năm, phản ánh nhu cầu đi lại gia tăng cùng với sự phục hồi của du lịch quốc tế.
Việc Long Thành đi vào khai thác sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc mở rộng công suất, giảm tải cho sân bay Tân Sơn Nhất và tạo thêm dư địa tăng trưởng cho toàn hệ thống. Tuy nhiên, quá trình chuyển dịch hành khách giữa hai sân bay được dự báo sẽ diễn ra theo lộ trình.
Theo nhận định của Chứng khoán HSC, tỷ trọng hành khách chuyển từ Tân Sơn Nhất sang Long Thành có thể đạt khoảng 34% trong năm đầu vận hành và tiếp tục tăng dần trong các năm sau. Điều này cho thấy sự thay đổi sẽ mang tính từng bước, phụ thuộc vào tiến độ hạ tầng và khả năng thích nghi của thị trường.
Bên cạnh các yếu tố tài chính và vận hành, ACV cũng đang trải qua giai đoạn điều chỉnh về tổ chức. Những biến động gần đây ở cấp lãnh đạo đặt ra yêu cầu sớm hoàn thiện bộ máy điều hành, đặc biệt trong bối cảnh doanh nghiệp đang bước vào giai đoạn triển khai dự án trọng điểm.
Theo đánh giá của Chứng khoán HSC, việc ổn định cơ cấu lãnh đạo sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc đảm bảo tiến độ và hiệu quả thực thi các dự án lớn. Đây không chỉ là yếu tố quản trị nội bộ, mà còn có thể ảnh hưởng trực tiếp đến quá trình triển khai và vận hành trong giai đoạn chuyển tiếp.
Trong bối cảnh Long Thành đang tiến gần đến giai đoạn vận hành thử nghiệm, năng lực điều phối, kiểm soát chi phí và tổ chức khai thác sẽ trở thành những yếu tố then chốt, quyết định hiệu quả hoạt động trong những năm đầu đưa dự án vào khai thác.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/du-an-san-bay-long-thanh-tang-toc-dieu-gi-dang-cho-acv-phia-truoc-1435091.html
