Dư nợ margin vượt 411 ngàn tỷ đồng

Với đà tăng của thị trường chứng khoán, dư nợ margin tiếp tục thiết lập cột mốc mới trên 411 ngàn tỷ đồng cuối quý 4/2025. Dù vậy, dư nợ lập kỷ lục mới giữa lúc thanh khoản thị trường giảm sút so với quý 3 liền trước cũng kéo theo nhiều dấu hỏi lớn.

Kỷ lục mới được xác lập

Số liệu từ BCTC quý 4/2025 của các công ty chứng khoán cho thấy, tổng giá trị các khoản cho vay và phải thu, phần lớn là dư nợ cho vay giao dịch ký quỹ (margin), đạt trên 411 ngàn tỷ đồng tại thời điểm cuối năm 2025. Cùng với đó, tổng doanh thu cho vay cũng tiến lên gần 10.4 ngàn tỷ đồng. Đây đều là các cột mốc mới trọng lịch sử.

Nguồn: VietstockFinance

Dù vậy, tốc độ tăng trưởng 6.8% so với dư nợ cuối quý 3 liền trước là mức thấp nhất trong 4 quý trở lại đây. Trước đó, thị trường đã ghi nhận các mức tăng 13.2% trong quý 1, chững lại đôi chút trong quý 2 với 8.1% và bùng nổ trong quý 3 với tốc độ 26.3%.

Diễn biến này phần nào phản ánh thanh khoản đi xuống. Trên HOSE, giá trị giao dịch bình quân từ gần 39.5 ngàn tỷ đồng/phiên trong quý 3 còn gần 26.8 ngàn tỷ đồng/phiên trong quý 4, tương ứng giảm 32%. Dù vậy, vẫn có nhiều dấu hỏi được đặt ra về lý do nào khiến quy mô của công cụ đòn bẩy này tiếp tục lập đỉnh mới.

Trao đổi với người viết, ông Trần Đức Anh – Giám đốc Kinh tế Vĩ mô và Chiến lược thị trường, Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) cho rằng, mặc dù thị trường diễn biến tích cực trong quý 4 với mức tăng tốt của VN-Index, tuy nhiên thanh khoản tương đối thấp là do diễn biến tăng tập trung ở số ít cổ phiếu trụ cột vốn hóa lớn và thiếu sự lan tỏa.

Diễn biến này cũng là yếu tố khiến dư nợ cuối quý 4 ở mức cao, bởi các cổ phiếu trụ cũng là nhóm được nhà đầu tư tự tin sử dụng đòn bẩy, bên cạnh chính sách cấp margin cũng thông thoáng hơn đối với các nhóm vốn hóa vừa và nhỏ.

TCBS và SSI duy trì vị thế dẫn đầu, VPBankS bứt tốc

Theo dữ liệu tổng hợp, Chứng khoán Kỹ Thương (TCBS) tiếp tục là công ty có dư nợ margin lớn nhất thị trường chứng khoán, đạt 43.9 ngàn tỷ đồng tại thời điểm cuối quý 4/2025, tăng 5% so với cuối quý 3 và tăng 69% so với đầu năm. Chứng khoán SSI dù giảm nhẹ quy mô so với quý trước, nhưng cũng đã tăng đến 77% từ đầu năm và giữ vững vị trí thứ hai.

Thị trường ghi nhận cái tên đáng chú ý khác là Chứng khoán VPBank (VPBankS) tăng quy mô 26% so với quý trước và tăng 258% so với đầu năm lên 34.1 ngàn tỷ đồng, qua đó vươn mình vào top 3 công ty chứng khoán có dư nợ lớn nhất.

Ngoài VPBankS, thị trường cũng ghi nhận thêm ACBS đạt mức tăng 100% lên 17.3 ngàn tỷ đồng, hay VIX tăng 166% lên 15.4 ngàn tỷ đồng.

Dư nợ margin tăng mạnh cũng là cơ hội tốt cho các công ty chứng khoán bứt phá doanh thu từ mảng kinh doanh cực kỳ quan trọng này, qua đó hỗ trợ cho kết quả chung.

Trong top 10 về doanh thu cho vay, TCBS và SSI tiếp tục tăng trưởng để duy trì vị thế “ngàn tỷ”, đồng thời tạo khoảng cách lớn với các công ty xếp sau. VPBankS cũng gây chú ý khi tăng doanh thu cho vay đến 209% so với cùng kỳ, đạt 696 tỷ đồng.