Không hưởng lợi khi giá vàng lập đỉnh
Trong khi giá vàng trong nước lập hết đỉnh này đến đỉnh khác, cổ phiếu của doanh nghiệp niêm yết duy nhất hoạt động trong lĩnh vực kinh doanh vàng bạc đá quý lại gần như dậm chân tại chỗ.
Tính đến chiều ngày 17/10, giá vàng miếng SJC đang được giao dịch quanh mức 151,5 – 153 triệu đồng mỗi lượng,tương ứng tăng tới 82% so với hồi đầu năm. Cùng thời điểm, giá vàng nhẫn tại một số thương hiệu như Bảo Tín Minh Châu đã vọt lên 156 – 159 triệu đồng, cao kỷ lục từ trước đến nay.
Thế nhưng trên sàn chứng khoán, cổ phiếu PNJ của Công ty CP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận chỉ còn quanh vùng 89.400 đồng một cổ phiếu, giảm gần 9% so với đầu năm và gần như đi ngang trong biên độ hẹp suốt nhiều tháng qua.
.png)
Sự trái chiều này đến từ bản chất hoạt động của PNJ. Khác với những đơn vị kinh doanh vàng miếng hoặc khai thác vàng, PNJ tập trung vào lĩnh vực chế tác và bán lẻ trang sức. Khi giá vàng miếng leo thang, chi phí nguyên liệu đầu vào của PNJ cũng tăng theo khiến biên lợi nhuận gộp co hẹp. Nếu không thể điều chỉnh giá bán tương ứng, công ty sẽ phải chấp nhận tỷ suất lợi nhuận thấp hơn.
Bên cạnh đó, trong bối cảnh giá vàng tăng mạnh, xu hướng tiêu dùng của người dân cũng thay đổi. Thay vì mua sắm các sản phẩm trang sức có giá trị thẩm mỹ, nhiều người chọn tích trữ vàng miếng hoặc nhẫn trơn để phòng rủi ro. Điều này khiến nhu cầu đối với dòng sản phẩm chủ lực của PNJ sụt giảm, bất chấp việc doanh nghiệp vẫn tiếp tục mở rộng hệ thống với hơn 428 cửa hàng trên toàn quốc.
Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm của PNJ cũng cho thấy phần nào áp lực mà công ty đang đối mặt. Doanh thu thuần 6 tháng đầu năm đạt 17.218 tỷ đồng, giảm 22% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế giảm nhẹ 4% còn 1.119 tỷ đồng.
Trong cơ cấu doanh thu, mảng bán lẻ trang sức tiếp tục là “xương sống” với 11.432 tỷ đồng, tăng 4,6%, trong khi mảng bán sỉ cũng tăng 13,6%, đạt hơn 2.048 tỷ đồng. Trái lại, mảng vàng 24K sụt mạnh 60,2%, chỉ còn 3.650 tỷ đồng, phản ánh tình trạng khan hiếm nguồn cung và chính sách hạn chế bán ra của doanh nghiệp.
Mặc dù doanh thu giảm, biên lợi nhuận gộp của PNJ lại được cải thiện rõ rệt, từ 15,6% cùng kỳ năm 2024 lên 21,4%, nhờ giảm tỷ trọng mảng vàng 24K vốn có biên gộp thấp dưới 1% và đẩy mạnh các sản phẩm trang sức, vàng thỏi có biên cao hơn. Lợi nhuận gộp đạt 3.682 tỷ đồng, tăng nhẹ 1,4% so với cùng kỳ.
Triển vọng ra sao?
Theo báo cáo cập nhật của Chứng khoán Rồng Việt (VDSC), triển vọng của PNJ trong giai đoạn cuối năm 2025 được đánh giá là “ổn định trong thách thức”, khi doanh nghiệp vẫn duy trì vị thế đầu ngành dù sức mua trang sức phục hồi chậm và thị trường vàng còn nhiều biến động.
VDSC cho rằng quý III/2025 sẽ tiếp tục là giai đoạn “trũng” của nhu cầu tiêu dùng, khiến kết quả kinh doanh của PNJ khó bứt phá so với cùng kỳ. Tuy nhiên, mảng bán lẻ và bán sỉ trang sức dự kiến vẫn tăng trưởng nhẹ nhờ việc PNJ chủ động giảm tỷ trọng vàng 24K, đồng thời đẩy mạnh các sản phẩm có biên lợi nhuận cao như vàng thỏi và dòng trang sức chế tác với hàm lượng vàng thấp hơn.
Doanh nghiệp cũng đang tái phân bổ hệ thống bán lẻ, tập trung mở thêm 10–15 cửa hàng tại các khu vực có mật độ dân cư cao và sức mua tốt, đặc biệt là miền Bắc nơi thương hiệu PNJ đang ngày càng chiếm lĩnh tâm trí người tiêu dùng. Sự thận trọng trong quản trị hàng tồn kho, với hơn một nửa giá trị là nguyên vật liệu, giúp PNJ duy trì được khả năng chủ động sản xuất trong bối cảnh nguồn cung vàng khan hiếm.
Bên cạnh đó, VDSC nhận định Nghị định 232/2025/NĐ-CP quy định mới về hoạt động kinh doanh vàng sẽ mang lại tác động tích cực dài hạn cho PNJ. Doanh nghiệp là một trong số ít đơn vị đáp ứng đầy đủ các tiêu chí về vốn và điều kiện kinh doanh theo quy định mới, hứa hẹn được hưởng lợi khi nguồn cung vàng nguyên liệu được nới lỏng.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/gia-vang-tang-gan-gap-doi-tai-sao-nhieu-co-dong-cua-ong-trum-trang-suc-van-chua-thay-lai-dau-1409058.html
