Hóa dầu Petrolimex (PLC): Giá cổ phiếu ngược chiều kết quả kinh doanh

Kết quả kinh doanh suy giảm dù đầu tư công được thúc đẩy

Khi Chính phủ đẩy mạnh đầu tư cơ sở hạ tầng, thị trường từng kỳ vọng các nhóm ngành liên quan sẽ hưởng lợi trực tiếp và gián tiếp, từ nhà thầu thi công đến doanh nghiệp vật liệu xây dựng. Trong đó, nhựa đường – một nguyên liệu đầu vào quan trọng của hạ tầng giao thông – được xem là mảng có triển vọng tăng trưởng rõ nét.

Tuy nhiên, thực tế cho thấy, đầu tư công được đẩy mạnh không đồng nghĩa kết quả kinh doanh của doanh nghiệp vật liệu xây dựng cải thiện ngay lập tức. Trường hợp Hóa dầu Petrolimex là ví dụ điển hình khi doanh nghiệp bất ngờ báo lỗ trong quý cuối năm 2025.

Cụ thể, quý IV/2025, Hóa dầu Petrolimex ghi nhận doanh thu giảm 6,2%, xuống 1.992 tỷ đồng; lợi nhuận ròng âm 85,2 tỷ đồng – quý thua lỗ đầu tiên kể từ quý I/2009. Kết quả này kéo lợi nhuận ròng cả năm 2025 xuống còn 13,6 tỷ đồng, giảm 68,6% so với năm 2024 và chỉ hoàn thành 41,1% kế hoạch.

Cơ cấu lợi nhuận gộp năm 2025 cho thấy sự phân hóa rõ nét. Lĩnh vực hóa chất giảm 64,9%, còn 32,9 tỷ đồng; trong khi dầu mỡ nhờn tăng 5,1%, đạt 482,7 tỷ đồng; nhựa đường tăng 74,4%, lên 463,6 tỷ đồng…

Như vậy, dù nhựa đường – mảng được kỳ vọng hưởng lợi từ đầu tư công – tăng trưởng mạnh, nhưng sự suy giảm sâu ở mảng hóa chất đã làm lu mờ kết quả chung.

Áp lực còn đến từ chính sách trích lập dự phòng. Năm 2025, Hóa dầu Petrolimex tăng dự phòng phải thu ngắn hạn khó đòi thêm 32,1 tỷ đồng, lên 282,9 tỷ đồng; đồng thời tăng dự phòng tồn kho thêm 62,7 tỷ đồng, lên 63,6 tỷ đồng.

Tại Đại hội đồng cổ đông năm 2025, ông Trần Tuấn Linh, thành viên Hội đồng quản trị Hóa dầu Petrolimex cho biết, hoạt động của doanh nghiệp phụ thuộc nhiều vào đầu tư công, hạ tầng, công nghiệp chế biến chế tạo và nhu cầu xăng dầu. Ba năm gần đây, lợi nhuận suy giảm mạnh và chưa đạt kỳ vọng của cổ đông (sau khi đạt đỉnh lợi nhuận 174,5 tỷ đồng năm 2021, lợi nhuận giảm còn 117 tỷ đồng năm 2022, 101,9 tỷ đồng năm 2023, 43,2 tỷ đồng năm 2024 và chỉ còn 13,6 tỷ đồng năm 2025).

Hóa dầu Petrolimex là một trong những doanh nghiệp hàng đầu ngành hóa dầu, với khoảng 28-30% thị phần nhựa đường, 14% dầu nhờn và khoảng 25% thị phần hóa chất. Tuy nhiên, quy mô thị phần lớn không đồng nghĩa với lợi thế tuyệt đối.

Công ty Chứng khóan BIDV (BSC) cho rằng, mảng nhựa đường chịu áp lực từ hàng nhập khẩu giá rẻ, trong khi dầu mỡ nhờn và hóa chất cạnh tranh gay gắt trong nước. Công ty Chứng khóan DSC nhận định, các doanh nghiệp nhập khẩu nhựa đường có lợi thế giá vốn nhờ nguồn cung quốc tế dư thừa.

Có thể thấy, dù là lĩnh vực đóng góp trọng yếu và được kỳ vọng hưởng lợi từ đầu tư hạ tầng, nhựa đường vẫn chịu áp lực cạnh tranh lớn từ hàng nhập khẩu giá rẻ.

Kỳ vọng thoái vốn nhà nước hỗ trợ cổ phiếu

Dù nhựa đường được kỳ vọng hưởng lợi từ đầu tư công, sự suy giảm mạnh ở mảng hóa chất đã làm lu mờ kết quả kinh doanh của Hóa dầu Petrolimex.

Trong bối cảnh kinh doanh còn nhiều thách thức, câu chuyện thoái vốn nhà nước trở thành điểm nhấn được thị trường quan tâm. Tại Đại hội đồng cổ đông năm 2025, ông Đỗ Hữu Tạo, Chủ tịch Hội đồng quản trị Hóa dầu Petrolimex, cho biết doanh nghiệp đã kiện toàn Ban chỉ đạo tái cấu trúc và xây dựng phương án giảm tỷ lệ sở hữu của Petrolimex tại Tổng công ty từ 79,07% xuống 51-65% vốn điều lệ.

Kế hoạch này mở ra kỳ vọng về “câu chuyện” mới cho cổ phiếu PLC khi nhà đầu tư tư nhân có thể gia tăng sở hữu tại doanh nghiệp dẫn đầu thị phần nhựa đường trong nước. Đồng thời, quá trình tái cấu trúc và thay đổi cơ cấu cổ đông thường được xem là yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu.

Trên sàn chứng khoán, bất chấp kết quả kinh doanh chưa sáng sủa và khoản lỗ lớn trong quý IV/2025, cổ phiếu PLC vẫn có diễn biến tích cực. Từ ngày 31/12/2025 đến 24/2/2026, cổ phiếu PLC tăng 33,1%, từ 24.200 đồng/cổ phiếu lên 32.200 đồng/cổ phiếu và giao dịch trở lại trên đường MA200.

Như vậy, dù hoạt động kinh doanh còn nhiều áp lực và chuỗi suy giảm chưa đảo ngược, cổ phiếu Hóa dầu Petrolimex vẫn thu hút dòng tiền nhờ hiệu ứng cổ phiếu nhà nước đầu năm và kỳ vọng thoái vốn.