Khởi đầu cho những con sóng lớn

Một số điểm cần lưu ý

Theo dõi diễn biến gần đây, chúng tôi nhận thấy một loạt doanh nghiệp vốn hóa lớn đã đưa ra kế hoạch kinh doanh năm 2025 tăng trưởng khá cao so với năm 2024, trong đó phải kể đến là các doanh nghiệp công nghệ thông tin và dệt may, được hỗ trợ bởi yếu tố vĩ mô trong nước và quốc tế (xem bảng). Do đó, mùa đại hội cổ đông năm nay không chỉ có khả năng tạo ra những nhịp sóng ngắn hạn trên thị trường, mà còn có thể đặt nền móng cho xu hướng tăng trưởng dài hơn.

Khi tiếp cận thông tin hoặc tham dự các cuộc họp đại hội đồng cổ đông, ngoài việc phân tích báo cáo tài chính quá khứ, nhà đầu tư nên đánh giá kỹ lưỡng kế hoạch kinh doanh và các thông tin khác mà doanh nghiệp đưa ra. Dưới đây là một số điểm quan trọng mà nhà đầu tư nên chú ý.

Bà Nguyễn Thị Thùy Linh, Giám đốc Khối Phân tích và Đầu tư, Công ty Chứng khoán An Bình (ABS)

Thứ nhất, tính hợp lý của mục tiêu doanh thu, lợi nhuận. Nhà đầu tư có thể xem xét doanh thu, lợi nhuận trong năm nay có phù hợp với tình hình thị trường và nội tại của doanh nghiệp hay không. Ví dụ, khi giá nguyên vật liệu đang tăng trong khi giá bán đầu ra đi ngang hoặc có xu hướng giảm và doanh nghiệp không có hoạt động đột biến nào, thì việc đặt mục tiêu lợi nhuận sau thuế tăng 30 – 50% có thể không hợp lý.

Thứ hai, các giải pháp và tính khả thi của các giải pháp đó để đạt được doanh thu, lợi nhuận mục tiêu. Tính khả thi của các giải pháp cần được đánh giá dựa trên nguồn lực, thị trường, các rủi ro và bối cảnh kinh tế vĩ mô chung. Ví dụ, khi công ty muốn tăng công suất bằng cách đầu tư xây dựng mới hoặc sáp nhập nhà máy mới, cần đánh giá nguồn vốn được lấy từ đâu, thị trường có thuận lợi không, hoặc có vướng mắc gì về chính sách, luật pháp hay không?

Thứ ba, kế hoạch chi trả cổ tức, huy động vốn từ cổ đông hoặc vay nợ cần phù hợp với mục tiêu doanh thu, lợi nhuận.

Dòng vốn chảy vào thị trường tăng trưởng tích cực, lan tỏa hầu hết các nhóm ngành

Việc doanh nghiệp giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư không nhất thiết là điều tiêu cực, đặc biệt với giai đoạn tăng trưởng của doanh nghiệp. Khi doanh nghiệp đứng trước nhiều cơ hội mở rộng thị trường, phát triển sản phẩm mới, mở rộng công suất hoặc đầu tư vào công nghệ, việc tái đầu tư hiệu quả có thể mang lại lợi nhuận cao hơn so với chi trả cổ tức.

Tuy nhiên, chính sách cổ tức bằng tiền mặt vẫn là một tín hiệu tài chính quan trọng, do liên quan trực tiếp đến dòng tiền. Các doanh nghiệp lựa chọn chi trả cổ tức tiền mặt thường có thị phần lớn và vững chắc, lợi nhuận và dòng tiền từ hoạt động kinh doanh ổn định. Một tỷ lệ cổ tức tiền mặt tăng trưởng ổn định cho thấy ban lãnh đạo tự tin vào triển vọng kinh doanh trong tương lai.

Lưu ý, chính sách cổ tức có thể liên quan đến đặc thù ngành. Ví dụ, các công ty công nghệ thường trả cổ tức thấp để giữ vốn cho tăng trưởng và đổi mới. Ngược lại, doanh nghiệp ngành điện, nước thường có cổ tức cao hơn, nhờ dòng tiền ổn định và ít nhu cầu tái đầu tư lớn.

Doanh nghiệp phát hành cổ phiếu để tăng vốn không hẳn là tín hiệu xấu hay tốt, mà cần xem xét mục đích sử dụng vốn và tầm nhìn dài hạn. Nếu doanh nghiệp huy động vốn để mở rộng hoạt động, đầu tư vào dự án tiềm năng hoặc cải thiện sức khỏe tài chính, thì đây có thể là dấu hiệu tích cực. Ngược lại, doanh nghiệp phát hành cổ phiếu chỉ để bù đắp thua lỗ hoặc trả nợ, thì nhà đầu tư cần thận trọng. Ngoài ra, nhà đầu tư cũng cần xem xét liệu việc phát hành có mang lại lợi ích chung hay chỉ phục vụ một nhóm cổ đông lớn.

Nếu doanh nghiệp đặt mục tiêu kết quả kinh doanh tăng trưởng thấp hoặc không tăng, không trả cổ tức hoặc chi trả ở mức thấp, không có hoạt động đầu tư Capex (mua mới hoặc nâng cấp tài sản cố định như nhà xưởng, máy móc, thiết bị) mà lại tăng mạnh vốn vay thì điều này không tích cực, lãnh đạo doanh nghiệp có thể có mục đích tài chính đặc biệt khác.

Thứ tư, các thay đổi về nhân sự quản lý của doanh nghiệp. Khi doanh nghiệp thay đổi lãnh đạo có nghĩa là có sự thay đổi trong cơ cấu cổ đông và/hoặc sự thay đổi về chiến lược, cách thức kinh doanh.

Nhìn rộng hơn, ABS cho rằng, thị trường chứng khoán trong giai đoạn tới sẽ duy trì được đà tăng trung hạn, nhưng vùng 1.340 – 1.350 điểm của VN-Index là ngưỡng cản mạnh mà thị trường cần thời gian để vượt qua.

Nhiều yếu tố vĩ mô ảnh hưởng đến thị trường

Mùa đại hội cổ đông, thị trường chứng khoán thường giao dịch sôi động và có sóng lên xuống theo thông tin doanh nghiệp.

Về thế giới, kinh tế Mỹ tháng 2/2024 có những bước tiến tích cực khi sản xuất phục hồi tháng thứ hai liên tiếp và có mức tăng trưởng mạnh nhất kể từ tháng 6/2022. Trong khi đó, khu vực sản xuất tại khu vực EU và nước Anh tiếp tục thu hẹp. Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã hạ dự báo tăng trưởng GDP năm 2025 của khu vực EU xuống 0,9%, giảm so với mức dự báo trước đó là 1,1%. Ngoài ra, lĩnh vực sản xuất của Trung Quốc có dấu hiệu phục hồi nhẹ, dù chưa vững chắc do tính mùa vụ sau kỳ nghỉ Tết Nguyên đán.

Tại Việt Nam, hoạt động sản xuất tháng 2/2025 có sự thu hẹp tháng thứ ba liên tiếp, cho thấy ngành sản xuất vẫn đang gặp khó khăn trong việc lấy lại động lực tăng trưởng. Tuy nhiên, Trung Quốc đã và đang đẩy mạnh chuỗi cung ứng sang Việt Nam trong bối cảnh những rủi ro của cuộc chiến tranh thương mại với Mỹ dần hiện hữu. Hoạt động du lịch tiếp tục tích cực với số lượng khách quốc tế tháng 2 vừa qua tăng 23,7% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi vốn FDI đăng ký trong 2 tháng đầu năm nay đạt hơn 6,9 tỷ USD, tăng 35,5% so với cùng kỳ năm ngoái.

Chính phủ cũng đã đưa ra nhiều giải pháp và tập trung thực hiện để hỗ trợ nền kinh tế như đẩy mạnh tinh gọn và tái cấu trúc bộ máy quản lý, giải quyết các nút thắt để đẩy nhanh đầu tư công, quyết tâm thực hiện mục tiêu tăng trưởng GDP 8% cho năm 2025.

Thuế đối ứng mà Mỹ sẽ áp với nhiều nước từ đầu tháng 4 tới dự kiến tác động tới Việt Nam, nhưng tổng thể tác động thấp hơn nhiều nước khác, qua đó duy trì được lợi thế của hàng hóa xuất khẩu sang Mỹ.

Trên thị trường tài chính, Ngân hàng Nhà nước đã có chỉ thị về việc ổn định lãi suất tiền gửi khiến lãi suất huy động được điều chỉnh giảm tại nhiều ngân hàng. Ngoài ra, từ giữa tháng 2/2025, cơ quan này giảm dần lãi suất phát hành tín phiếu cùng với việc giảm dần khối lượng và từ ngày 5/3/2025 dừng phát hành tín phiếu, đồng thời bơm vốn qua kênh thị trường mở (OMO), giúp giảm chi phí vốn của ngân hàng, qua đó giảm lãi suất cho vay, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế.

Đáng chú ý, hệ thống giao dịch KRX đã có thông tin về lộ trình ra mắt, kỳ vọng trong quý II/2025. Nếu việc kiểm thử thành công và hệ thống KRX đi vào vận hành thì đây sẽ là bước chạy đà vững chắc cho thị trường chứng khoán được FTSE nâng hạng vào tháng 9 năm nay.

Tránh tâm lý FOMO

Tính đến hết tháng 2/2025, chỉ số VN-Index đóng cửa trên ngưỡng 1.300 điểm và duy trì trên ngưỡng này cho đến nay. Xu hướng trung hạn của chỉ số đã bứt phá ra khỏi vùng giá đi ngang 1.300 – 1.198 điểm, xác nhận thị trường tăng giá trung hạn.

Động lực chính có thể kể đến là các chính sách vĩ mô của Chính phủ hướng tới mục tiêu tăng trưởng GDP hơn 8% trong năm 2025, kỳ vọng đẩy mạnh đầu tư công, ổn định lãi suất và tăng trưởng nền kinh tế kích thích dòng tiền nội địa cải thiện, đặc biệt là nhà đầu tư cá nhân quay lại thị trường, bất chấp áp lực bán ròng của khối ngoại và tỷ giá tăng.

Về mặt định giá, VN-Index có sự hồi phục trong thời gian qua, nên định giá P/E của VN-Index cho 4 quý gần nhất (tính đến hết quý IV/2024) tăng từ 12,63 lần tại ngày 7/2/2025 lên 13,16 lần hiện nay, tương đương -1 độ lệch chuẩn (Std) của chỉ số này trong 1 năm qua. Các cổ phiếu vốn hóa lớn trong VN30 đang có định giá P/E là 11,64 lần, thấp hơn nhiều so với các cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ trong VNMID (17,06 lần) và VNSML (15,93 lần).

Trong kịch bản tích cực, thị trường sẽ tăng điểm nhanh chóng lên vùng giá mục tiêu 1.340 – 1.350 điểm mà không điều chỉnh tích lũy. Khi đó, tâm lý nhà đầu tư rất dễ đạt tới trạng thái hưng phấn vì các thông tin tốt liên tục đưa ra. Hành động cần có là ưu tiên quản trị tâm lý và quản trị danh mục, tránh tâm lý FOMO theo sự tăng lên của đường giá.

Dự báo, vùng giá quanh 1.350 điểm sẽ gây hưng phấn, tạo ra tâm lý FOMO. Nhà đầu tư nên cảnh giác ở giai đoạn này với các dấu hiệu tăng nóng, chốt lời và đảo dòng tiền ở các nhóm cổ phiếu tăng mạnh.

Nhà đầu tư nên tập trung giao dịch nhóm bất động sản dân cư, bất động sản khu công nghiệp, chứng khoán, phân bón. Ngoài ra, nhà đầu tư có thể quan tâm tới nhóm cổ phiếu ở nền giá điều chỉnh như dệt may, thủy sản, dầu khí.