Theo báo cáo ước tính kết quả kinh doanh quý IV/2025 của SSI Research, bức tranh lợi nhuận của nhóm doanh nghiệp niêm yết được dự báo có sự cải thiện so với cùng kỳ, song diễn biến giữa các ngành và từng doanh nghiệp vẫn cho thấy mức độ phân hóa rõ nét.
Trên cơ sở các giả định về nhu cầu thị trường, tiến độ bàn giao, giá đầu vào và chính sách tín dụng, lợi nhuận quý IV/2025 của 47 doanh nghiệp trong phạm vi nghiên cứu được ước tính tăng khoảng 20% so với cùng kỳ và cao hơn 27% so với quý trước. Nếu các kịch bản này diễn ra đúng như kỳ vọng, lợi nhuận trước thuế cả năm 2025 của nhóm doanh nghiệp nói trên có thể tăng khoảng 18% so với năm 2024.
Trong cơ cấu ngành, nhóm doanh nghiệp phát triển bất động sản được SSI Research kỳ vọng sẽ có sự cải thiện đáng kể trong quý cuối năm, sau giai đoạn trầm lắng của quý III. Bên cạnh đó, các ngành Thép, Bán lẻ và Vật liệu xây dựng nhiều khả năng tiếp tục duy trì xu hướng phục hồi nhờ nhu cầu cải thiện và chi phí đầu vào hạ nhiệt. Ngược lại, nhóm Ngân hàng được dự báo sẽ ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận không đồng đều, phản ánh sự khác biệt về nền so sánh, chiến lược trích lập dự phòng và chất lượng tài sản giữa các nhà băng.
Nhóm tăng trưởng bằng lần: phụ thuộc lớn vào tiến độ và giả định chi phí
Trong nhóm doanh nghiệp được dự báo tăng trưởng lợi nhuận mạnh, Phát triển Đô thị Kinh Bắc (KBC) được SSI Research ước tính có thể đạt khoảng 253 tỷ đồng lợi nhuận trong quý IV/2025, cao hơn nhiều so với cùng kỳ, nếu tiến độ bàn giao khoảng 25 ha đất tại KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh diễn ra đúng kế hoạch. Đây được xem là yếu tố then chốt quyết định kịch bản tăng trưởng của doanh nghiệp trong quý cuối năm.
Tương tự, Xi măng Hà Tiên (HT1) được dự báo có thể đạt lợi nhuận khoảng 88 tỷ đồng, tăng mạnh so với cùng kỳ, dựa trên giả định sản lượng tiêu thụ tiếp tục tăng khoảng 10% và giá nguyên vật liệu đầu vào duy trì ở mức thấp, qua đó cải thiện biên lợi nhuận.
Ở nhóm điện, PV Power (POW) và Nhiệt điện Nhơn Trạch 2 (NT2) được SSI Research đưa ra kịch bản lợi nhuận tăng trưởng mạnh, trong khoảng 235–369%, nếu sản lượng điện tăng 10–25%, giá khí đầu vào giảm và cơ chế Qc phục hồi theo đúng kỳ vọng. Tuy nhiên, kết quả thực tế vẫn phụ thuộc đáng kể vào diễn biến huy động nguồn điện trong mùa cao điểm cuối năm.
Trong lĩnh vực bất động sản nhà ở, Khang Điền (KDH) được dự báo có thể đạt khoảng 881 tỷ đồng lợi nhuận trong quý IV/2025, cao hơn đáng kể so với cùng kỳ, nếu doanh nghiệp hoàn tất việc bàn giao phần còn lại của các sản phẩm thấp tầng tại dự án Gladia như kế hoạch đã công bố.
Ở mảng bán lẻ, Thế Giới Di Động (MWG) và FPT Retail (FRT) cũng nằm trong nhóm được dự báo tăng trưởng lợi nhuận bằng lần. Động lực chủ yếu đến từ giả định doanh số iPhone cải thiện trong mùa cao điểm cuối năm, cùng với việc tối ưu chi phí vận hành và đóng góp lớn hơn từ các mảng chiến lược như Bách Hóa Xanh và Long Châu. Ngành giấy cũng xuất hiện trong nhóm này với Đông Hải Bến Tre (DHC), trong kịch bản giá bán bình quân tăng, giá giấy phế liệu giảm và nhu cầu tiêu thụ phục hồi nhờ yếu tố mùa vụ.
Nhóm doanh nghiệp lãi nghìn tỷ: duy trì quy mô, nhưng phụ thuộc nền so sánh
Ở nhóm doanh nghiệp có quy mô lợi nhuận lớn, Vinhomes (VHM) được SSI Research ước tính có thể ghi nhận hơn 25.500 tỷ đồng lợi nhuận trong quý IV/2025, tăng so với cùng kỳ, nếu tiến độ bàn giao tại các dự án lớn được đẩy nhanh và doanh thu từ dự án Green Paradise được ghi nhận đúng thời điểm.
Trong ngành thép, Hòa Phát (HPG) được dự báo có thể đạt khoảng 4.800 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng so với cùng kỳ, nhờ nền lợi nhuận thấp của năm trước và sự đóng góp ngày càng rõ nét từ dự án Dung Quất 2. Ngược lại, Hoa Sen (HSG) được SSI Research dự báo chỉ đạt lợi nhuận ở mức khiêm tốn, khoảng 130 tỷ đồng, trong bối cảnh sản lượng tiêu thụ suy giảm và doanh nghiệp chịu tác động từ nhiều yếu tố thuế.
Ở lĩnh vực bán lẻ – tiêu dùng, Masan Group (MSN) được ước tính có thể đạt khoảng 2.200 tỷ đồng lợi nhuận trong quý IV, tăng so với cùng kỳ, nếu hiệu quả vận hành của WinMart tiếp tục được cải thiện, giá tungsten duy trì xu hướng tích cực và giá heo không giảm mạnh. PNJ cũng được kỳ vọng có thể đạt mức tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số và tiến gần mốc nghìn tỷ đồng, nhờ tăng trưởng chung của ngành bán lẻ và không còn khoản trích lập tồn kho bất thường như cùng kỳ.
Hai doanh nghiệp hàng tiêu dùng lớn là Vinamilk (VNM) và Sabeco (SAB) được SSI Research dự báo tiếp tục nằm trong nhóm lãi nghìn tỷ đồng, nếu chi phí đầu vào duy trì xu hướng giảm và nền lợi nhuận cùng kỳ đủ thấp để tạo dư địa cải thiện biên lợi nhuận.
Ngân hàng: kịch bản tăng trưởng nhưng phân hóa
Đối với ngành ngân hàng, SSI Research cho rằng tăng trưởng tín dụng ổn định và thu nhập ngoài lãi cải thiện có thể giúp nhiều ngân hàng duy trì mức tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số. Techcombank (TCB) được ước tính đạt hơn 8.150 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế trong quý IV/2025, nếu biên lãi ròng duy trì quanh mức 3,7–3,75% và nền lợi nhuận quý IV/2024 thấp.
Một số ngân hàng khác cũng được dự báo tăng trưởng cao trong kịch bản cơ sở, như HDBank, VPBank, MSB, TPBank và MBB. Trong khi đó, Vietcombank và ACB được dự báo chỉ tăng trưởng ở mức thấp một chữ số, phản ánh nền lợi nhuận cao của cùng kỳ và chiến lược thận trọng hơn về trích lập dự phòng. Ngược lại, lợi nhuận của OCB, VIB, BIDV, VietinBank và Sacombank có thể suy giảm so với cùng kỳ nếu chi phí dự phòng tiếp tục gia tăng trong quý cuối năm.
Những kịch bản kém tích cực
Bên cạnh các điểm sáng, SSI Research cũng đưa ra những kịch bản kém tích cực đối với một số doanh nghiệp lớn. Trong nhóm khu công nghiệp, IDICO (IDC) và Becamex (BCM) được dự báo giảm lợi nhuận mạnh nếu doanh thu cho thuê đất không cải thiện trong quý cuối năm. Nam Long (NLG) được ước tính lợi nhuận giảm hơn một nửa so với cùng kỳ do không còn khoản thu bất thường từ thoái vốn Izumi, dù kết quả này vẫn có thể cao hơn quý III.
Tập đoàn Cao su Việt Nam (GVR) cũng được dự báo lợi nhuận giảm nếu sản lượng tiêu thụ cao su tự nhiên thấp và giá bán tiếp tục suy yếu. Trong ngành dầu khí, PV Gas (GAS) có thể đi lùi nhẹ so với cùng kỳ do xu hướng giảm của giá dầu và LPG, trong khi PVS được dự báo giảm lợi nhuận nếu không còn các khoản thu nhập bất thường như năm trước.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/kinh-bac-kbc-duoc-du-bao-se-la-dau-tau-cua-nhom-doanh-nghiep-tang-manh-loi-nhuan-quy-cuoi-nam-1421412.html
