Quý IV bứt tốc, cả năm lập kỷ lục
Sau nhiều năm chịu áp lực từ thiếu hụt nguồn khí và điều kiện huy động bất lợi, Công ty CP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2) đã ghi nhận sự phục hồi mạnh mẽ trong năm 2025, với lợi nhuận sau thuế đạt khoảng 1.000 tỷ đồng, đây là mức cao nhất kể từ năm 2016 tới nay. Kết quả này không chỉ đánh dấu sự đảo chiều rõ nét trong bức tranh kinh doanh của doanh nghiệp nhiệt điện khí, mà còn mở ra kỳ vọng duy trì tăng trưởng trong giai đoạn 2026–2027, dù những rủi ro dài hạn về nguồn cung nhiên liệu vẫn hiện hữu.
Động lực chính cho bức tranh lợi nhuận khởi sắc năm 2025 đến từ quý IV khi NT2 ghi nhận mức tăng trưởng đột biến cả về doanh thu và lợi nhuận. Trong quý cuối năm, doanh thu thuần đạt khoảng 2.367 tỷ đồng, tăng hơn 30% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 422 tỷ đồng, cao gấp 5,7 lần so với quý IV/2024.
Lũy kế cả năm, sản lượng điện thương phẩm tăng gần 14%, bám sát đà tăng của nhu cầu điện toàn quốc. Đáng chú ý, sản lượng hợp đồng (Qc) vốn là yếu tố then chốt đối với hiệu quả của các nhà máy điện khí phục hồi mạnh tới hơn 57% so với năm trước, sau giai đoạn 2023–2024 từng chịu ảnh hưởng bởi lo ngại thiếu hụt khí tại khu vực Đông Nam Bộ.
Bên cạnh yếu tố sản lượng, kết quả năm 2025 còn được hỗ trợ bởi hai nhân tố tài chính đáng chú ý. Thứ nhất là khoản thu nhập bất thường khoảng 110 tỷ đồng liên quan đến phí dịch vụ môi trường rừng cho giai đoạn 2019–2025. Thứ hai là xu hướng giảm của giá khí đầu vào, với giá khí bình quân giảm nhẹ so với cùng kỳ, trong bối cảnh giá dầu FO đi xuống. Do chi phí khí chiếm tới khoảng 80% giá vốn, biến động này đã góp phần cải thiện đáng kể biên lợi nhuận của doanh nghiệp.
Hết khấu hao và “điểm rơi” lợi nhuận giai đoạn 2026
Một điểm then chốt trong câu chuyện của NT2 nằm ở cấu trúc chi phí. Theo Chứng khoán SSI, các hạng mục máy móc và thiết bị chính của nhà máy đã khấu hao hết vào quý IV/2025. Điều này khiến chi phí khấu hao năm 2025 giảm gần 20% so với năm trước và được dự báo sẽ tiếp tục giảm mạnh trong năm 2026, với mức tiết giảm ước tính khoảng 400–500 tỷ đồng so với giai đoạn bình quân 2015–2024.
Trong bối cảnh sản lượng điện được kỳ vọng tiếp tục tăng, việc “nhẹ gánh” khấu hao được xem là yếu tố then chốt giúp lợi nhuận NT2 duy trì ở mặt bằng cao, ngay cả khi không còn các khoản thu nhập bất thường.
Theo dự báo, năm 2026 NT2 có thể đạt doanh thu khoảng 8.277 tỷ đồng, tăng hơn 6% so với năm 2025. Lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt khoảng 1.088 tỷ đồng, tăng gần 9% so với cùng kỳ. Nếu loại trừ yếu tố thu nhập một lần của năm 2025, mức tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi được ước tính lên tới khoảng 20%, chủ yếu nhờ sản lượng tăng 11% và chi phí khấu hao giảm.
Dù triển vọng ngắn hạn được đánh giá tích cực, NT2 vẫn đối mặt với những giới hạn mang tính cấu trúc trong trung và dài hạn. Rủi ro lớn nhất đến từ nguồn cung khí tự nhiên nội địa vốn là yếu tố đã tạo áp lực lên hoạt động của doanh nghiệp trong những năm trước. Trong bối cảnh NT2 chưa được phê duyệt sử dụng LNG làm nhiên liệu thay thế, khả năng đảm bảo nguồn khí ổn định cho giai đoạn sau 2026 vẫn là dấu hỏi.
Trên cơ sở thận trọng, lợi nhuận năm 2027 được dự báo có thể quay về vùng 800–850 tỷ đồng, thấp hơn giai đoạn đỉnh nhưng vẫn cao hơn đáng kể so với mức trung bình dài hạn, nhờ cấu trúc chi phí đã được cải thiện sau khi khấu hao giảm.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/loi-nhuan-nhon-trach-2-nt2-lap-dinh-10-nam-du-dia-tang-truong-con-phu-thuoc-nguon-khi-1424714.html
