Dòng đóng góp dịch chuyển sang HRC, kết quả quý 3 duy trì đà tích cực
Trong quý 3/2025, Tập đoàn Hòa Phát (HPG) ghi nhận gần 4.000 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng 32% so với cùng kỳ nhờ sản lượng thép tăng 18% và biên lợi nhuận được cải thiện. Đây cũng là giai đoạn đánh dấu sự thay đổi quan trọng trong cơ cấu sản phẩm khi thép cán nóng (HRC) vượt thép xây dựng để trở thành nhóm đóng góp lớn nhất của mảng thép, chiếm 45,2% doanh thu mảng này, từ mức 31,3% của quý 3/2024.
Qua 9 tháng, doanh nghiệp đạt 11.600 tỷ đồng lợi nhuận, hoàn thành 67% dự phóng cả năm. Các mảng ngoài lõi tiếp tục giữ vai trò bổ trợ như nông nghiệp đóng góp 6% doanh thu và 9% lợi nhuận quý 3, trong khi bất động sản tuy chỉ chiếm 1% doanh thu nhưng đóng góp 10% lợi nhuận nhờ đặc thù biên lợi nhuận cao.
Sang quý 4, Chứng khoán HSC dự báo lợi nhuận sau thuế của Hòa Phát đạt khoảng 5.000 tỷ đồng, tăng 79% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ sự đóng góp trọn vẹn của lò cao đầu tiên thuộc Dung Quất giai đoạn 2. Sản lượng tiêu thụ dự kiến đạt 3,33 triệu tấn, tăng 43% so với cùng kỳ, trong đó HRC được dự báo tăng 143% và phôi – slab tăng 67%. Đây cũng là quý đánh dấu mức giá bán bình quân HRC tăng 5% so với cùng kỳ, trong khi giá thép xây dựng ổn định.
Cập nhật cạnh tranh trong nước và những yếu tố ảnh hưởng ngắn hạn
Thị trường thép trong nước ghi nhận sự xuất hiện của Vinmetal (doanh nghiệp mới thuộc Vingroup) với vốn điều lệ 15.000 tỷ đồng và định hướng tham gia sâu vào chuỗi sản phẩm thép. Việc bổ nhiệm lãnh đạo cấp cao từ Pomina cho thấy khả năng liên quan tới hoạt động M&A, đặc biệt trong bối cảnh Pomina đang vận hành công suất thấp và gặp khó khăn tài chính.
Dữ liệu cho thấy Pomina chỉ tiêu thụ khoảng 140.000 tấn thép xây dựng/năm, tương ứng thị phần 1,1% và thấp hơn nhiều so với quy mô thị trường 13 triệu tấn. Nếu các nhà máy của Pomina được khôi phục toàn bộ, công suất tối đa 1,5 triệu tấn thép xây dựng có thể quay trở lại thị trường. Tuy nhiên, nhà máy cần vốn đầu tư lớn để xử lý tình trạng ngừng lò kéo dài và chi phí khấu hao cao.
Trong bối cảnh này, các tổ chức phân tích đánh giá rủi ro cạnh tranh với Hòa Phát ở thời điểm hiện tại là hạn chế. Nguyên nhân chủ yếu nằm ở sự khác biệt lớn về công nghệ, quy mô và chu kỳ xây dựng nhà máy thép, vốn thường kéo dài nhiều năm trước khi có thể đưa sản phẩm ra thị trường. Các diễn biến liên quan Vinmetal và Pomina sẽ tiếp tục được theo dõi trong các kỳ phân tích tiếp theo, nhất là khi thị trường bước vào giai đoạn nhu cầu cao từ đầu tư công và xây dựng dân dụng phục hồi.
Dự báo lợi nhuận 2025–2027 và định hướng đầu tư mới
HSC điều chỉnh giảm nhẹ dự báo doanh thu và lợi nhuận của Hòa Phát lần lượt 4% và 6% cho giai đoạn 2025–2027, chủ yếu do sản lượng thép xây dựng được điều chỉnh thấp hơn và giả định chi phí đầu vào tăng. Dù vậy, tăng trưởng lợi nhuận vẫn được duy trì ở mức cao 38% trong 2025, 38% trong 2026 và 24% trong 2027.
HRC tiếp tục giữ vai trò trung tâm với mức tăng trưởng dự báo 72% trong năm 2025 khi công suất mới nâng tổng khả năng sản xuất lên 9 triệu tấn/năm. Giai đoạn 2026–2027, HRC vẫn duy trì tốc độ tăng ổn định 45% và 20%, đóng góp đáng kể vào cơ cấu lợi nhuận. Biên lợi nhuận gộp dự kiến tăng từ 13,3% trong 2024 lên 15,7% trong 2025, giảm nhẹ trong 2026 khi doanh nghiệp ghi nhận đầy đủ chi phí khấu hao của hai lò cao mới, rồi phục hồi mạnh lên 16,9% trong 2027 nhờ công suất được sử dụng tối đa.
Về đầu tư, Hòa Phát đang triển khai dự án thép đặc chủng – đường ray với công suất 1,2 triệu tấn/năm và vốn đầu tư 14.000 tỷ đồng, dự kiến ghi nhận đóng góp tài chính từ 2027. Một dự án lớn khác là tổ hợp thép 6 triệu tấn tại Đắk Lắk, dù có thể được điều chỉnh tiến độ để phù hợp với diễn biến thị trường và cạnh tranh trong nước.
Tổng kết lại, HSC duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu Hòa Phát, với giá mục tiêu ở mức 36.800 đồng/cổ phiếu, tương đương tiềm năng tăng giá vào khoảng 38,6%. Mức định giá này được xây dựng dựa trên mô hình chiết khấu dòng tiền, trong đó một số giả định quan trọng đã được điều chỉnh để phản ánh sát hơn diễn biến thị trường.
Trong đó, WACC giảm về 11,7% nhờ hệ số beta được cập nhật ở mức thấp hơn so với trước, trong khi tốc độ tăng trưởng dài hạn được giữ ổn định ở mức 2%. Dòng tiền tự do của doanh nghiệp được kỳ vọng cải thiện từ năm 2026, thời điểm biên lợi nhuận có điều kiện thuận lợi để phục hồi theo lộ trình vận hành đầy đủ công suất mới.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/loi-nhuan-quy-cuoi-nam-cua-hoa-phat-hpg-duoc-du-bao-but-pha-79-1414662.html
