Mảng đường kéo lùi lợi nhuận, áp lực dư cung chưa hạ nhiệt
Trong báo cáo với tiêu đề “Mía còn vị đắng” vừa được công bố mới đây của Chứng khoán Rồng Việt, bức tranh kinh doanh của Công ty CP Đường Quảng Ngãi (QNS) được phác họa với nhiều gam màu tương phản.
Theo phân tích của Chứng khoán Rồng Việt, quý 4/2025, QNS ghi nhận doanh thu thuần khoảng 2,7 nghìn tỷ đồng, tăng hơn 24% so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận sau thuế lại giảm nhẹ 2,9%, xuống còn 605 tỷ đồng.
Diễn biến này diễn ra trong bối cảnh mảng đường vốn là lĩnh vực đóng góp tỷ trọng lớn trong cơ cấu doanh thu của QNS vẫn chịu nhiều áp lực. Dù sản lượng tiêu thụ tăng mạnh, lên khoảng 67 nghìn tấn (tăng 67,5% so với cùng kỳ), hiệu quả kinh doanh lại suy giảm do giá bán giảm sâu. Trong bối cảnh thị trường dư cung, doanh nghiệp buộc phải giảm giá bán nhằm đẩy mạnh tiêu thụ, đặc biệt trước thời điểm bước sang niên vụ mới.
Thực tế, giá đường trong nước đã giảm khoảng gần 18% so với cùng kỳ do nguồn cung gia tăng từ cả sản xuất nội địa, đường nhập lậu và đường lỏng siro ngô. Áp lực cạnh tranh khiến các doanh nghiệp trong ngành phải chấp nhận đánh đổi biên lợi nhuận để duy trì sản lượng và thị phần. Cụ thể, giá đường bình quân quý 4/2025 chỉ còn khoảng 16.269 đồng/kg, giảm tới 17,5% so với cùng kỳ.
Đáng chú ý, mức tăng trưởng lợi nhuận theo quý phần nào đến từ yếu tố hoàn nhập chi phí mang tính kỹ thuật, không phản ánh sự cải thiện thực chất trong hoạt động kinh doanh. Điều này cho thấy nền tảng lợi nhuận của QNS trong giai đoạn hiện tại vẫn chịu ảnh hưởng lớn từ diễn biến bất lợi của ngành đường.
Một điểm đáng lưu ý khác là lượng tồn kho còn lại từ niên vụ trước. Khoảng 33.000 tấn đường chưa tiêu thụ hết buộc doanh nghiệp phải tiếp tục duy trì chính sách giảm giá và tăng chiết khấu trong những tháng đầu năm 2026. Việc xử lý tồn kho kéo dài sang niên vụ mới khiến áp lực lên biên lợi nhuận chưa thể sớm chấm dứt.
Về ngắn hạn, Chứng khoán Rồng Việt dự báo quý 1/2026, doanh thu QNS có thể đạt khoảng 2.569 tỷ đồng, tăng 13,2% so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận sau thuế dự kiến giảm 10,6%, xuống còn khoảng 350 tỷ đồng.
Trong bối cảnh đó, trạng thái “được mùa nhưng mất giá” tiếp tục lặp lại, phản ánh đặc trưng của ngành đường khi nguồn cung vượt cầu. Với QNS, điều này đồng nghĩa với việc sản lượng có thể tăng nhưng hiệu quả kinh doanh chưa chắc được cải thiện tương ứng.
Trụ cột sữa chững lại, tăng trưởng của Đường Quảng Ngãi dần đi ngang
Song song với mảng đường, mảng sữa đậu nành đặc biệt là thương hiệu Vinasoy vẫn giữ vai trò bệ đỡ cho QNS. Riêng quý 4/2025, mảng này mang về khoảng 1.208 tỷ đồng doanh thu, tăng hơn 22% so với cùng kỳ, với biên lợi nhuận trước thuế duy trì ở mức cao khoảng 46%.
Tuy nhiên, theo đánh giá của Chứng khoán Rồng Việt, dư địa tăng trưởng của mảng này đang dần thu hẹp khi thị phần đã ở mức rất cao, tiệm cận khoảng 90%. Trong khi đó, sự tham gia ngày càng rõ nét của các doanh nghiệp sữa lớn vào phân khúc sữa thực vật khiến cạnh tranh gia tăng.
Để duy trì thị phần, QNS được cho là sẽ phải gia tăng chi phí bán hàng, đặc biệt là các chính sách chiết khấu và marketing. Điều này khiến biên lợi nhuận của mảng sữa khó cải thiện, thậm chí có xu hướng đi ngang trong trung hạn. Theo dự báo, doanh thu mảng sữa đậu nành chỉ tăng khoảng 2–3% trong năm 2026
Sự kết hợp giữa một mảng đã bước vào vùng tăng trưởng thấp và một mảng đang ở đáy chu kỳ khiến triển vọng chung của QNS trở nên thận trọng. Chứng khoán Rồng Việt dự phóng năm 2026, doanh thu thuần của QNS đạt khoảng 10.787 tỷ đồng, tăng 2% so với năm trước, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt khoảng 1.939 tỷ đồng, chỉ tăng 0,8%.
Ở góc độ chiến lược, doanh nghiệp được kỳ vọng tìm kiếm tăng trưởng thông qua mở rộng vùng nguyên liệu mía, gia tăng thị phần từ các nhà máy nhỏ hoặc từ nguồn đường nhập lậu. Tuy nhiên, các yếu tố này vẫn phụ thuộc lớn vào diễn biến thị trường cũng như chính sách quản lý, do đó chưa thể trở thành động lực rõ ràng trong ngắn hạn.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/mang-duong-gap-kho-nhan-to-gong-ganh-cua-duong-quang-ngai-cung-da-hep-du-dia-1438795.html
