MBS cho rằng, giá thép trong giai đoạn 2025 – 2026 bắt đầu đi qua đáy và đánh dấu điểm khởi đầu cho một chu kỳ tăng mới. Từ đó, mức định giá P/B của các doanh nghiệp trong ngành có thể được nâng lên.
Thép HRC xuất khẩu của Tập đoàn Hoà Phát. Ảnh: Tập đoàn Hoà Phát
Trong báo cáo cập nhật triển vọng ngành thép phát hành ngày 27/8, Chứng khoán MB (MBS) cho biết, trong 7 tháng đầu năm 2025, sản lượng tiêu thụ thép nội địa tăng trưởng 16% so với cùng kỳ năm trước (YoY), nhờ tác động tích cực đến từ nguồn cung bất động sản phục hồi và giải ngân đầu tư công tăng trưởng. Cụ thể hơn, tiêu thụ thép xây dựng và thép cuộn cán nóng (HRC) tăng lần lượt 14% và 26% YoY.
Áp lực giảm giá từ thép Trung Quốc hạ nhiệt nhờ chính phủ nước này quyết liệt thực hiện các biện pháp cắt giảm sản lượng. Trong tháng 7, sản lượng sản xuất tại Trung Quốc đã giảm 4% YoY và tính chung 7 tháng đầu năm, sản lượng giảm 3% YoY.
MBS dự báo sản lượng sản xuất tại Trung Quốc trong năm nay sẽ giảm 3,5-4% YoY, đạt mức 960 triệu tấn. Sang năm 2026, với chiến lược đóng cửa các nhà máy lạc hậu, sản lượng sản xuất của nước này khả năng sẽ tiếp tục giảm khoảng 3% YoY.
Theo MBS, giá thép Trung Quốc hạ nhiệt là yếu tố quan trọng thúc đẩy sự phục hồi của thép nội địa. Thực tế, giá thép xây dựng và HRC trong nước đã tăng kể từ tháng 7, khoảng 3% và 4% so với tháng trước, lên mức 560/530 USD/tấn. Bên cạnh yếu tố tích cực tới từ thép Trung Quốc thì nửa cuối năm cũng là thời gian cao điểm tiêu thụ thép toàn ngành do nguồn cung bất động sản cải thiện và giải ngân đầu tư công được đẩy mạnh.
Dự báo giá thép HRC (USD/tấn).
Giá nguyên liệu đầu vào giảm hỗ trợ biên lợi nhuận
Mặt khác, giá nguyên vật liệu than và quặng hạ nhiệt trong bối cảnh dư cung tại Úc và Brazil, trong bối cảnh các quốc gia này đẩy mạnh sản lượng khai thác nhờ thời tiết thuận lợi. Đơn vị phân tích dự báo, trong giai đoạn 2025/2026, nguồn cung than tăng trưởng 1,5%/2% YoY và nguồn cung quặng vẫn duy trì ở mức cao với mức tăng kỳ vọng 2%/3% YoY.
Nhờ nguồn cung tăng trưởng và nhu cầu giảm, MBS kỳ vọng giá than có thể giảm 4%/2% YoY, giá quặng có thể giảm 5%/4% YoY trong năm 2025/2026.
Trong bối cảnh giá thép tích cực và nguyên liệu như than và quặng suy giảm, biên lợi nhuận gộp các doanh nghiệp sản xuất như Tập đoàn Hoà Phát (HPG) được MBS dự báo tiếp tục tăng 1,1 và 0,2 điểm % YoY trong năm 2025/2026.
Đối với doanh nghiệp tôn mạ như Tập đoàn Hoa Sen (HSG), Thép Nam Kim (NKG) và Tôn Đông Á (GDA), giá HRC có xu hướng phục hồi kể từ cuối quý 3/2025, do đó giá bán tôn mạ sẽ được hưởng lợi do neo theo giá HRC. Bên cạnh đó, việc tích trữ tồn kho HRC giá rẻ giúp các doanh nghiệp tôn mạ tăng trưởng biên lợi nhuận gộp khoảng 0,7 – 1 điểm % YoY vào năm 2025/2026.
MBS dự báo lợi nhuận toàn ngành thép trong năm 2025/2026 có thể tăng trưởng 47%/32% YoY, động lực đến từ sản lượng tiêu thụ tăng trưởng tại thị trường nội địa, biên lợi nhuận gộp cải thiện nhờ giá bán tăng và áp lực nguyên vật liệu hạ nhiệt.
Theo đơn vị phân tích, P/B các doanh nghiệp ngành thép có độ tương quan cao với chu kỳ giá thép. Trong giai đoạn 2020 – 2021, trong bối cảnh giá thép xây dựng và HRC tăng 120% và 118%, mức định giá P/B của các doanh nghiệp trong ngành đã tăng từ mức 0,4 – 1 lên mức 1,1 – 3,2, nhờ tác động tích cực tới từ giá thép lên biên gộp và tăng trưởng lợi nhuận.
MBS cho rằng, giá thép trong giai đoạn 2025 – 2026 bắt đầu đi qua đáy và đánh dấu điểm khởi đầu cho một chu kỳ tăng mới. Từ đó, mức định giá P/B (giá cổ phiếu trên thị trường/giá cổ phiếu theo sổ sách) của các doanh nghiệp trong ngành có thể nâng lên mức 1,4 – 2,8 (cao hơn khoảng 30% so với hiện nay).
Bên cạnh đó, giá trị sổ sách của các doanh nghiệp thép cũng tăng mạnh nhờ ghi nhận lợi nhuận tốt. Các doanh nghiệp đầu ngành như HPG sẽ được hưởng lợi từ xu hướng này trước tiên, sau đó đến các doanh nghiệp thép nhỏ hơn như HSG, NKG, VGS.
Nguồn: https://stockbiz.vn/tin-tuc/mbs-gia-thep-da-qua-day-va-khoi-dau-chu-ky-tang-moi/35026574
