Cả ICT và Bách Hóa Xanh đang cùng bật dậy
Theo báo cáo vừa được cập nhật của Chứng khoán Vietcap, Công ty CP Đầu tư Thế Giới Di Động (MWG) được đánh giá đã “vượt qua giai đoạn tái cấu trúc 2023–2024” và bước vào chu kỳ tăng trưởng mới, với hai động cơ chính gồm mảng ICT (TGDĐ & Điện Máy Xanh) và Bách Hóa Xanh.
Trong 8 tháng đầu năm 2025, doanh thu hợp nhất của MWG tăng 14% so với cùng kỳ, cho thấy sự phục hồi rõ rệt của cả hai chuỗi bán lẻ lớn nhất thị trường. Mảng điện thoại và phụ kiện tăng mạnh 27%, vượt mức tăng trưởng toàn ngành (khoảng 18%) giúp thị phần điện thoại của MWG tăng từ 48% lên 53% chỉ trong hai quý. Dù doanh thu hàng điện máy giảm nhẹ 3,5% do thời tiết mát mẻ, MWG vẫn duy trì hơn 50% thị phần điện máy gia dụng, theo báo cáo ban lãnh đạo.
Động lực thứ hai, Bách Hóa Xanh (BHX) cũng đang chứng kiến một bước ngoặt lớn khi chỉ trong 8 tháng 2025, chuỗi này đã mở 463 cửa hàng mới, gấp hơn sáu lần cả năm 2024 (72 cửa hàng). Đáng chú ý, gần 50% điểm bán mới tập trung tại khu vực miền Trung, nơi MWG đang thử nghiệm các mô hình cửa hàng phù hợp khí hậu và nhu cầu địa phương.
Theo Vietcap, MWG dự kiến mở trung bình 1.000 cửa hàng/năm trong giai đoạn 2026–2030 và sẽ bắt đầu mở rộng ra miền Bắc từ năm 2026. Dù doanh thu trung bình mỗi cửa hàng giảm tạm thời từ 2,1 xuống 1,7 tỷ đồng/tháng trong 6 tháng đầu năm, nhưng đã phục hồi lên 1,8 tỷ đồng trong tháng 7–8, cùng với biên lợi nhuận được cải thiện đáng kể sau khi tối ưu danh mục hàng tươi sống.
Về kết quả kinh doanh, lợi nhuận sau thuế 2025 được Vietcap dự báo tăng 76% lên 6.559 tỷ đồng, trong đó riêng BHX dự kiến đạt 766 tỷ đồng lợi nhuận, mức lãi đầu tiên sau nhiều năm thua lỗ, còn mảng TGDĐ & ĐMX đạt gần 5.900 tỷ đồng. Đây là kết quả thể hiện “hiệu ứng tái cấu trúc” rõ nét nhất kể từ năm 2023.
Kế hoạch tham vọng
Theo tầm nhìn mà ban lãnh đạo MWG công bố, giai đoạn 2025–2030 sẽ là thời điểm mở rộng bằng chất lượng thay vì số lượng. Với chuỗi TGDĐ & ĐMX, Vietcap dự báo doanh thu CAGR 7,5% và EPS CAGR 12%, trong khi biên lợi nhuận gộp mở rộng từ 18,3% lên 19,7%. MWG đang chuyển hướng sang các dịch vụ giá trị gia tăng như sửa chữa, bảo trì sau bảo hành, cung cấp tín dụng tiêu dùng và triển khai “siêu ứng dụng” phục vụ nhu cầu mua sắm, trả góp, bảo hành, nâng cấp sản phẩm.
Ở thị trường quốc tế, EraBlue tại Indonesia (liên doanh của MWG) đã đạt lợi nhuận trong quý IV/2024 với quy mô 200 cửa hàng, lượng mua hàng bình quân gấp 1,5–2 lần cửa hàng TGDĐ & ĐMX tại Việt Nam. Vietcap kỳ vọng EraBlue có thể mở rộng lên 500 cửa hàng và chuẩn bị IPO riêng trong những năm tới.
Trong khi đó, BHX đặt mục tiêu IPO vào năm 2028 sau khi xử lý 8.000 tỷ đồng lỗ lũy kế. MWG dự tính biên lợi nhuận ròng của chuỗi này sẽ tăng từ 1,5% lên 2,8% giai đoạn 2025–2030 với doanh thu CAGR 26% và mục tiêu dài hạn 10 tỷ USD. Để đạt ngưỡng đó, BHX buộc phải phát triển nhiều mô hình song song, từ cửa hàng mini trong khu dân cư, siêu thị nhỏ chuyên hàng tươi sống, đến cửa hàng trong tòa nhà chung cư nhằm tối đa hóa độ phủ và biên lợi nhuận.
Vietcap nhận định, mục tiêu doanh thu 10 tỷ USD của Bách Hóa Xanh vẫn chưa có khung thời gian cụ thể, không phải là kế hoạch 5 năm mà là tầm nhìn dài hạn đòi hỏi sự cải tiến mô hình kinh doanh và quản trị chi phí liên tục.
Với hai “cánh tay” BHX và EraBlue, MWG hướng tới chiến lược IPO kép, một tại thị trường nội địa, một tại thị trường quốc tế nhằm đa dạng hóa nguồn vốn, thu hút nhà đầu tư chiến lược và nâng tầm thương hiệu khu vực. Tuy nhiên, khả năng thành công phụ thuộc vào tốc độ cải thiện biên lợi nhuận, kiểm soát chi phí mở mới và sức mua tiêu dùng trong giai đoạn 2026–2028 khi áp lực cạnh tranh từ thương mại điện tử và chuỗi ngoại vẫn còn rất lớn.
MWG vẫn là cổ phiếu “đáng giá” trong chu kỳ phục hồi
Vietcap duy trì khuyến nghị MUA với cổ phiếu MWG, đồng thời nâng giá mục tiêu lên 101.000 đồng/cp, tăng 29% so với báo cáo trước. Với giá hiện tại 83.000 đồng, tổng mức sinh lời dự kiến đạt 21,1% (bao gồm cổ tức).
Theo mô hình định giá của Vietcap, tổng giá trị vốn chủ sở hữu của MWG đạt 149.773 tỷ đồng, trong đó:
Mảng ICT (TGDĐ & ĐMX): 84.544 tỷ đồng (chiếm 56%)
Bách Hóa Xanh: 60.618 tỷ đồng (chiếm 40%)
EraBlue và Dược phẩm: phần còn lại, khoảng 3.000 tỷ đồng.
Vietcap cho rằng, mức P/E dự phóng 2025–2026 lần lượt là 19x và 14,8x là “hấp dẫn” khi xét đến CAGR EPS giai đoạn 2025–2028 khoảng 20%/năm. Điều này cho thấy cổ phiếu MWG vẫn đang giao dịch dưới giá trị thực nếu chuỗi bán lẻ duy trì được tốc độ mở rộng và lợi nhuận như dự báo.
Tuy nhiên, báo cáo cũng chỉ ra một số rủi ro đáng lưu ý rằng Lợi nhuận mảng ICT có thể thấp hơn kỳ vọng nếu sức mua điện tử chững lại. Ngoài ra, tiến độ mở cửa hàng BHX có thể chậm hơn kế hoạch. Và cuối cùng, áp lực chi phí vận hành và cạnh tranh giá từ các sàn thương mại điện tử ngày càng mạnh.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/muc-tieu-10-ty-usd-doanh-thu-cua-bach-hoa-xanh-van-kha-mo-ho-1408830.html
