Nắm giữ VNM, GVR và FMC?

Nắm giữ VNM, GVR và FMC?

Các công ty chứng khoán (CTCK) khuyến nghị mua VNM nhờ tỷ suất cổ tức cao và Công ty có những nỗ lực “chuyển mình”; nắm giữ GVR do tiềm năng trung hạn tích cực nhờ thiếu hụt cung cao su toàn cầu và dư địa lớn từ mảng chuyển đổi đất KCN; giữ FMC nhờ giá xuất khẩu bình quân được kỳ vọng tăng nhẹ 3%.

Mua VNM với giá mục tiêu 65,500 đồng/cp

CTCK Yuanta Việt nam (YSVN) cho biết doanh thu quý 2/2025 của CTCP Sữa Việt Nam (HOSE: VNM) tăng 29% so với quý trước và 0.4% so với cùng kỳ, đạt 16.7 ngàn tỷ đồng. Tăng trưởng so với cùng kỳ khiêm tốn chủ yếu do doanh thu nội địa chỉ tăng nhẹ 0.6% lên 13.6 ngàn tỷ đồng. Xét về mặt tích cực, doanh thu tăng so với quý trước nhờ các nỗ lực chuyển đổi số/tiếp thị và sự phục hồi niềm tin của người tiêu dùng đối với các sản phẩm sữa có thương hiệu sau vụ bê bối sữa bột giả được phát hiện hồi tháng 5.

Chính sách thuế mới đối với hộ kinh doanh được kỳ vọng sẽ thúc đẩy tính minh bạch hơn cho kênh GT trong dài hạn, nhưng những thay đổi này rõ ràng là mang lại nhiều khó khăn trong ngắn hạn. VNM đang tích cực mở rộng chuỗi cửa hàng VINAMILK để tăng đóng góp từ kênh hiện đại (MT), giúp bù đắp cho sự sụt giảm trong doanh thu của kênh GT.

Trong khi đó, doanh thu bán hàng từ các thị trường quốc tế giảm 0.4%, còn 3.1 ngàn tỷ đồng trong quý 2/2025, chủ yếu do doanh thu từ các chi nhánh ở nước ngoài (như Angkor Milk và Driftwood) giảm 12% so với mức nền cao của quý 2/2024. Ngược lại, doanh thu xuất khẩu vẫn tăng trưởng 8% trong quý 2/2025 khi VNM thực hiện chiến lược cao cấp hóa sản phẩm tại các thị trường truyền thống.

Lợi nhuận ròng quý 2 của VNM tăng 59% so với quý trước nhưng giảm 7% so với cùng kỳ, với 2.5 ngàn tỷ đồng. Mức giảm so với cùng kỳ là do chi phí nguyên vật liệu đầu vào tăng cao hơn (tăng 1.2% trong quý 2/2025) và chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp cũng tăng cao (tăng 3.5%) để hỗ trợ các hoạt động bán hàng.

Nửa đầu năm 2025, doanh thu và lãi sau thuế của VNM giảm 3.6% và 16.9% so với cùng kỳ, đạt 29.7 ngàn tỷ đồng 4 ngàn tỷ đồng.

Dù vậy, YSVN vẫn ưa thích VNM vì tỷ suất cổ tức cao và vì những nỗ lực “chuyển mình” của Công ty. Tuy nhiên, với vị thế là công ty sữa lớn nhất Việt Nam, câu chuyện tăng trưởng của VNM trong tương lai khá hạn chế.

Các sản phẩm mới và cao cấp được kỳ vọng sẽ thúc đẩy tăng trưởng trong thời gian tới. VNM cho biết mức đóng góp của các sản phẩm mới vào tổng doanh thu đã đạt mức cao kỷ lục trong quý 2/2025. Với hơn 50 sản phẩm được tung mới /tái tung trong quý 2/2025 (so với chỉ 11 sản phẩm trong quý 1/2025), YSVN ước tính các sản phẩm tung mới/ tái tung trong quý 2/2025 chiếm khoảng 18% tổng số SKU hiện tại (bao gồm những sản phẩm được ra mắt vào tháng 7 và tháng 8).

Với những kỳ vọng trên, YSVN khuyến nghị mua VNM với giá mục tiêu 65,500 đồng/cp.

Xem thêm tại đây

Nắm giữ GVR với giá mục tiêu 32,000 đồng/cp

CTCK Agribank (Agriseco) cho biết doanh thu thuần của GVR quý 2/2025 đạt 6,016 tỷ đồng (tăng 30% so với cùng kỳ). Lợi nhuận gộp đạt 1,626 tỷ đồng (tăng 39%), biên lãi gộp đạt 27%, tăng tốt so với mức 25% cùng kỳ nhưng giảm nhẹ so với mức 28.8% trong quý 1/2025. Thu nhập ròng khác đạt 615 tỷ đồng, trong đó thu từ tiền bồi thường đất đạt gần 85 tỷ đồng (tăng 97%). Lãi sau thuế quý 2/2025 đạt 1,524 tỷ đồng (tăng 63%). Lũy kế 6 tháng đầu năm 2025, GVR đạt lãi sau thuế 2,879 tỷ đồng, hoàn thành 58% kế hoạch lợi nhuận đặt ra đầu năm.

Trong đó, doanh thu mảng cao su tăng 51%, lợi nhuận gộp tăng 61% với biên lợi nhuận gộp cải thiện lên mức 26.2% (so với 24.7% cùng kỳ). Giá cao su duy trì ở mức cao từ nửa cuối 2024 là động lực cho diễn biến trên, phản ánh mức chênh lệch giữa tăng trưởng cung và cầu cao su trong trung hạn.

Tuy nhiên, giá cao su thiên nhiên đang đối mặt với áp lực điều chỉnh ngắn hạn do triển vọng nhu cầu toàn cầu thiếu chắc chắn. Từ giữa tháng 5/2025, Hiệp hội các quốc gia sản xuất cao su thiên nhiên (ANRPC) đã hạ dự báo tăng trưởng tiêu thụ cao su toàn cầu năm 2025 xuống còn 1.3% so với năm trước, trước đó đầu năm dự báo tăng từ 1.7%. Đồng thời OPEC+ lên kế hoạch tăng sản lượng từ tháng 9/2025 có thể khiến giá dầu giảm, gián tiếp gây sức ép lên giá cao su do tính chất sản phẩm thay thế. Theo đó, biên lợi nhuận mảng cao su có thể thu hẹp trong nửa cuối năm, ảnh hưởng lên kết quả kinh doanh của GVR và nhóm cao su tự nhiên nói chung.

GVR có tiềm năng chuyển đổi sang KCN gần 18,000 ha đất cao su. Từ đầu năm 2025, GVR đã được thông qua chủ trương đầu tư tại 3 dự án khu công nghiệp, trong đó gần nhất là KCN Nam Đồng Phú giai đoạn 2 có diện tích 480ha vào cuối quý 2/2025.

Ngày 01/08/2025, Mỹ công bố Việt Nam chịu thuế đối ứng 20%, thấp hơn Ấn ĐộĐộ (25%), Trung Quốc (55% – theo mức tổng thống Trump tuyên bố) và xấp xỉ các nước ASEAN khác. Điều này giúp duy trì kỳ vọng Việt Nam vẫn là điểm đến đối với dòng vốn đầu tư FDI sau khi kết quả thuế quan được công bố.

Agriseco cho rằng kết quả kinh doanh nửa cuối năm 2025 của GVR có thể chững lại so với nửa đầu năm 2025, do áp lực từ triển vọng nhu cầu không rõ ràng và giá cao su có xu hướng điều chỉnh. Tuy nhiên tiềm năng trung hạn của GVR vẫn tích cực nhờ thiếu hụt cung cao su toàn cầu và dư địa lớn từ mảng chuyển đổi đất KCN.

Do đó, Agriseco khuyến nghị nắm giữ GVR với giá mục tiêu 32,000 đồng/cp.

Xem thêm tại đây

Giữ FMC với giá mục tiêu 43,300 đồng/cp

CTCK Shinhan Việt Nam (SSV) cho biết kết quả kinh doanh quý 2/2025 của CTCP Thực phẩm Sao Ta (HOSE: FMC) ghi nhận mức tăng trưởng tốt. Doanh thu đạt 1,880 tỷ đồng (tăng 51% so với cùng kỳ) và lợi nhuận trước thuế đạt 100 tỷ đồng (tăng 20%).

Sản lượng tôm thành phẩm tiêu thụ đạt 5,333 tấn (tăng 31%) và giá bán ước tăng 16%, nhờ nhu cầu mạnh mẽ từ thị trường Mỹ, đồng thời vụ nuôi tôm thứ hai trong năm 2025 đạt hiệu quả cao. Ngược lại, kết quả kinh doanh quý 1 sụt giảm đã ảnh hưởng tới lợi nhuận của FMC trong nửa đầu năm 2025. Lợi nhuận trước thuế đạt 133 tỷ đồng, giảm 10%. Nguyên nhân do giá tôm nguyên liệu trong nước duy trì ở mức cao đã ảnh hưởng chi phí sản xuất. Ngoài ra, chi phí bán hàng tăng 120% đã ảnh hưởng đến lợi nhuận, chủ yếu phát sinh các chi phí liên quan đến thuế chống bán phá giá (AD), thuế chống trợ cấp (CVD) và thuế đối ứng cho thị trường Mỹ.

FMC đã chuẩn bị cho việc chuyển hướng thị trường từ 5 năm nay và sẽ không bị động nhiều nếu doanh số thị trường Mỹ có thể giảm trong ngắn hạn. FMC sẽ đẩy mạnh đa dạng hóa thị trường, tập trung vào các thị trường như Canada, Úc (thị trường có tiêu chuẩn khắt khe nhưng FMC tự tin đáp ứng nhờ vùng nuôi tốt) và Hàn Quốc.

Năm 2025, FMC đã mở rộng diện tích nuôi tôm thêm 50ha, nâng tổng diện tích lên 540ha. Tỷ lệ tôm tự nuôi đạt khoảng 30%, mức cao trong ngành và kỳ vọng duy trì hoặc tăng nhẹ trong 2 năm tới. Việc mở rộng diện tích này giúp FMC chủ động hơn về nguồn cung và chất lượng tôm, đồng thời có thể phần nào kiểm soát chi phí, qua đó cải thiện.

SSV dự phóng doanh thu của FMC năm 2025 đạt 7,936 tỷ đồng (tăng 14.8% so với năm trước) và lãi sau thuế đạt 395 tỷ đồng (giảm 6.1%) nhờ: (1) tình hình tăng tốc nhập hàng trong nửa đầu năm 2025, (2) hoàn nhập 42 tỷ đồng thuế chống bán phá giá (CBPG) POR19 trích trong năm 2023, tương ứng mức thuế CBPG khoảng 4.58% và (3) giá xuất khẩu bình quân kỳ vọng tăng nhẹ 3%.

SSV cũng lưu ý mức thuế CBPG sơ bộ của đợt rà soát lần thứ 19 là 35.29%, hiện đang chờ kết quả cuối cùng vào cuối năm nay. Nếu mức thuế này được giữ nguyên, FMC sẽ không được hoàn nhập khoản thuế 42 tỷ đồng và ước tính sẽ phải nộp thêm 300 tỷ đồng. Điều này sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận của Công ty.

Dựa trên phương pháp P/E, SSV thu thập dữ liệu từ quá khứ trong vòng 3 năm của FMC. CTCK này ước tính P/E mục tiêu của FMC ở mức 9x, phản ánh những khó khăn mà ngành tôm có thể đối mặt trong thời gian tới ở thị trường Mỹ.

Theo đó, SSV đưa ra khuyến nghị giữ FMC với giá mục tiêu 43,300 đồng/cp.

Xem thêm tại đây

Thượng Ngọc

FILI

– 10:07 11/08/2025