Nghịch lý giá vàng liên tục leo thang, ông lớn bán lẻ trang sức PNJ lại rơi vào thế khó

Giá vàng bùng nổ, cổ phiếu PNJ lao dốc

Giá vàng đang liên tục thiết lập những cột mốc chưa từng có trong lịch sử, chạm ngưỡng 3.000 USD/ounce trên thị trường thế giới và tiệm cận 96 triệu đồng/lượng tại Việt Nam. Tuy nhiên, trái với kỳ vọng của nhiều người, Công ty CP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (HOSE: PNJ) – “ông lớn” trong ngành bán lẻ trang sức – lại không hưởng lợi từ cơn sốt này mà đang phải đối mặt với nhiều thách thức.

Ngày 26/4 tới đây, PNJ dự kiến sẽ tổ chức Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2025 tại TP.HCM

Giá vàng thế giới đã có thời điểm vọt lên mức 3.000 USD/ounce – mức cao nhất từ trước đến nay, kéo theo giá vàng trong nước tăng vọt. Ngày 15/3, các công ty vàng lớn như SJC, DOJI, PNJ niêm yết giá vàng miếng SJC ở mức 94,3 – 95,8 triệu đồng/lượng (mua vào – bán ra), trong khi vàng nhẫn và vàng trang sức cũng tăng mạnh theo đà chung của thị trường.

Thế nhưng, trong khi vàng trở thành kênh đầu tư hấp dẫn, cổ phiếu của PNJ – doanh nghiệp lớn nhất trong lĩnh vực bán lẻ trang sức tại Việt Nam – lại lao dốc không phanh. Chỉ trong 3 phiên giảm mạnh liên tiếp, thị giá cổ phiếu PNJ đã rơi xuống mức thấp nhất trong vòng một năm qua. So với đỉnh lịch sử vào tháng 8/2024, cổ phiếu này đã mất hơn 18% giá trị, kéo theo vốn hóa thị trường bốc hơi gần 7.000 tỷ đồng, hiện chỉ còn chưa đến 30.000 tỷ đồng.

Diễn biến cổ phiếu PNJ

PNJ không hưởng lợi từ cơn sốt vàng?

Việc giá vàng tăng mạnh có vẻ như là một cơ hội lớn cho các doanh nghiệp kinh doanh vàng bạc, nhưng thực tế lại đặt PNJ vào thế khó. Nguyên nhân là do mảng kinh doanh cốt lõi của PNJ không phải vàng miếng mà là trang sức. Khi giá vàng leo thang, chi phí nguyên liệu đầu vào tăng cao, khiến biên lợi nhuận của PNJ bị thu hẹp đáng kể.

Trong bối cảnh sức mua chung vẫn chưa phục hồi mạnh, đặc biệt là với các mặt hàng không thiết yếu như trang sức, việc giá vàng tăng cao lại trở thành rào cản với PNJ. Người tiêu dùng có xu hướng thận trọng hơn trong chi tiêu, làm giảm nhu cầu mua sắm trang sức vàng vốn có giá trị cao.

Ngoài ra, tình trạng khan hiếm nguồn cung vàng miếng tiếp tục là một vấn đề lớn. Theo báo cáo của Công ty Chứng khoán Rồng Việt (VDSC), PNJ hầu như không còn mảng kinh doanh vàng miếng do thị trường trong nước siết chặt quản lý, trong khi nguồn cung vẫn chưa có dấu hiệu cải thiện. Điều này khiến doanh thu từ vàng miếng gần như không còn đóng góp đáng kể cho kết quả kinh doanh của PNJ từ năm 2025 trở đi.

Theo cập nhật đến ngày 16/3, PNJ vẫn chưa công bố báo cáo kết quả kinh doanh tháng 1/2025. Điều này khá bất thường, bởi theo thông lệ, doanh nghiệp thường công bố báo cáo vào ngày 22 của tháng tiếp theo, tức ngày 22/2.

Giải pháp nào để PNJ thoát khỏi thế khó?

Trước áp lực từ giá vàng, PNJ đã có những bước đi chiến lược nhằm thích nghi với tình hình mới. Thay vì tập trung vào vàng miếng, công ty sẽ ưu tiên nguồn vàng nguyên liệu để sản xuất trang sức, đồng thời tìm kiếm các giải pháp thay thế như tái chế vàng từ trang sức cũ, nhập khẩu trang sức và điều chỉnh thiết kế sản phẩm để tối ưu chi phí nguyên liệu.

Theo Vietcap, biên lợi nhuận gộp của PNJ dự kiến sẽ cải thiện trong các năm tới nhờ cơ cấu sản phẩm hợp lý hơn. Cụ thể, công ty đang hướng đến việc ra mắt các dòng sản phẩm trang sức có biên lợi nhuận cao hơn, sử dụng hàm lượng vàng thấp hơn để giảm áp lực chi phí.

Ngoài ra, PNJ cũng tiếp tục mở rộng hệ thống bán lẻ. Trong năm 2025, công ty đặt mục tiêu mở thêm từ 12 đến 25 cửa hàng mới, tập trung vào các khu vực cấp 2 và cấp 3, nơi có nhiều tiềm năng tăng trưởng. Theo dự báo của Vietcap, PNJ có thể mở thêm 25 cửa hàng mỗi năm trong giai đoạn 2025 – 2027, đặc biệt là tại khu vực miền Bắc, nơi mật độ cửa hàng hiện còn thấp hơn mức trung bình cả nước.

Bên cạnh đó, PNJ cũng kỳ vọng vào sự phục hồi của sức mua trong thời gian tới, nhất là khi các chính sách kích thích kinh tế được triển khai. Kịch bản lạc quan nhất được đặt ra là chi tiêu tiêu dùng sẽ cải thiện từ quý 3/2025, giúp PNJ vượt qua giai đoạn khó khăn hiện tại.

Ngày 26/4 tới đây, PNJ dự kiến sẽ tổ chức Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2025 tại TP.HCM. Đây là sự kiện quan trọng, nơi ban lãnh đạo công ty sẽ trình bày các kế hoạch kinh doanh chi tiết cũng như chiến lược đối phó với những thách thức từ thị trường vàng.

Những quyết sách mới, đặc biệt là liên quan đến việc tìm nguồn cung vàng nguyên liệu và mở rộng mạng lưới bán lẻ, sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc giúp PNJ duy trì vị thế hàng đầu trên thị trường trang sức.

Tổng hợp giá vàng trong nước tại thời điểm chốt phiên ngày 15/3: