Nền kinh tế chuyển nhịp, thị trường chứng khoán phản ánh một kỳ vọng mới
Những tháng cuối năm 2025 đang dần khép lại với sự vận động mạnh mẽ của nền kinh tế trong nước, từ câu chuyện thương mại toàn cầu đến các sức ép thuế quan vốn là nỗi lo từng bao phủ thị trường nay dần nhường chỗ cho một bức tranh tích cực hơn. Các chuyên gia của HSC gọi giai đoạn này là “self-drive mode”, đây là cách mô tả việc Việt Nam chuyển trọng tâm sang tự thúc đẩy tăng trưởng bằng những động lực bên trong, thay vì phụ thuộc quá nhiều vào biến động quốc tế.
Sự thay đổi đó đã hiện rõ trên các thước đo của thị trường tài chính. VN-Index đã tăng hơn 30% trong năm 2025, theo dự báo của HSC, chỉ số này có thể tiến về vùng 1.958 điểm trong vòng 12 tháng tới với động lực đến từ những điều chỉnh về chính sách, sự mở rộng vốn của các công ty chứng khoán, hay độ mở của thị trường với dòng tiền quốc tế đều là các yếu tố có thật và đang diễn ra.
Theo chứng khoán HSC, tăng trưởng GDP năm 2026 được ước tính ở mức 7,6%, thấp hơn mục tiêu hai chữ số của Chính phủ, nhưng vẫn đủ để Việt Nam đứng trong nhóm tăng trưởng nhanh nhất khu vực. Trong bối cảnh thương mại toàn cầu phục hồi chậm và nhiều nền kinh tế châu Á đang chững lại, việc giữ được nhịp tăng như vậy cho thấy động lực nội tại đang đóng góp nhiều hơn vào câu chuyện tăng trưởng của Việt Nam.
Lớp nền của tăng trưởng: cải cách pháp lý, đầu tư công và sự đổi vai của từng nhóm ngành
Câu chuyện của nền kinh tế trong nước thời điểm này không chỉ nằm ở con số tăng trưởng, mà còn nằm ở cách những nền tảng mới đang dần hình thành. Năm 2025 là một năm hiếm thấy khi hàng loạt chính sách thay đổi, từ đất đai, đầu tư đến chứng khoán, điện lực đều được sửa đổi cùng lúc, điều này tạo nên một kỳ vọng nhất quán khi các điểm nghẽn kéo dài nhiều năm đang được xử lý theo hướng minh bạch và nhất quán hơn. Theo HSC, chính lớp nền pháp lý này sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc khởi động một chu kỳ tăng trưởng mới.
Đi cùng với đó là xu hướng mở rộng quy mô đầu tư công, một trong những lực đẩy lớn nhất của nền kinh tế hiện nay. Việt Nam dự kiến giải ngân hơn 42 tỷ USD cho hạ tầng trong năm 2026 và khoảng 166 tỷ USD cho giai đoạn năm năm tiếp theo. Đây không chỉ là nguồn vốn kích thích tăng trưởng, mà còn là yếu tố tái định vị vai trò của nhiều ngành kinh tế trong thời gian tới.
Trong lĩnh vực ngân hàng, nhu cầu vốn phục vụ sản xuất – kinh doanh và hạ tầng đang mở ra dư địa tăng trưởng mới. Theo dự báo của HSC, lợi nhuận toàn ngành có thể tăng lần lượt 13,2% và 17,8% trong hai năm 2025–2026 khi biên lãi và chất lượng tài sản cải thiện song song với tiến trình luật hóa cơ chế xử lý nợ xấu.
Ở thị trường vốn, nhóm chứng khoán được hưởng lợi trực tiếp từ cả thanh khoản lẫn năng lực vốn. HSC dự báo lợi nhuận ngành này có thể tăng 42,9% trong năm 2025 và tiếp tục duy trì mức tăng gần 20% vào 2026, nhờ quy mô vốn chủ sở hữu ngày càng lớn và sự hoàn thiện của hệ thống giao dịch.
Trong khi đó, ngành bất động sản sau ba năm chịu sức ép lớn đang dần lấy lại trạng thái cân bằng hơn. Những thay đổi liên quan đến pháp lý dự án, cơ chế LUR hay quy trình xử lý tranh chấp giúp cải thiện niềm tin của doanh nghiệp. Theo HSC, lợi nhuận ngành có thể tăng 28,2% trong 2025 và tiếp tục tăng 21,7% trong 2026, phần lớn đến từ sự phục hồi nguồn cung thay vì kỳ vọng tăng giá đột biến.
Trong nhóm công nghiệp – xây dựng – vật liệu, động lực chính vẫn đến từ các dự án hạ tầng. Mức tăng trưởng EPS 14,5% trong năm 2025 và 8,3% trong năm 2026 là những con số được dự báo không quá cao nhưng bền vững, phản ánh chu kỳ đầu tư dài hạn. Với doanh nghiệp vật liệu, triển vọng còn tích cực hơn khi nhu cầu từ các dự án cao tốc, điện – khí và logistics được dự báo tăng mạnh.
Nhóm năng lượng – tiện ích cũng bước vào một giai đoạn dịch chuyển mới. Việc từng bước hình thành thị trường điện cạnh tranh và hoàn thiện cơ chế thương mại hóa khí tạo cơ sở cho tăng trưởng lợi nhuận 57,4% trong 2025 và duy trì ổn định trong năm 2026. HSC ghi nhận sự phân hóa rõ rệt giữa nhóm điện – nước – khí, vốn có nền tảng ổn định, và nhóm dầu khí thượng nguồn, nơi kết quả kinh doanh phụ thuộc nhiều hơn vào giá hàng hóa và tiến độ dự án.
Riêng nhóm tiêu dùng – bán lẻ đang phản ánh rất rõ sự thay đổi trong đời sống kinh tế. Thu nhập cải thiện, giá trị tài sản tăng và lãi suất ở mức thấp đang thúc đẩy nhu cầu mua sắm trở lại. HSC dự báo doanh thu bán lẻ có thể duy trì đà tăng 11–12% mỗi năm, tiếp tục khẳng định vai trò của tiêu dùng nội địa như một trụ đỡ quan trọng của tăng trưởng.
Triển vọng nhiều hứa hẹn và những mối lo vẫn hiện hữu
Tuy vậy, bức tranh tích cực không loại trừ những yếu tố cần được theo dõi chặt chẽ. Tỷ giá là một trong số đó. Việc VND giảm 3,5% trong năm 2025 dù đồng USD quốc tế đi xuống cho thấy áp lực nội tại vẫn hiện hữu. HSC dự báo mức giảm này có thể thu hẹp xuống còn khoảng 1,5% trong năm 2026 nếu Fed tiếp tục hạ lãi suất và dòng kiều hối cải thiện, nhưng sự nhạy cảm của tỷ giá đối với dòng vốn ngoại vẫn là rủi ro không thể xem nhẹ.
Tín dụng cũng đặt ra những thách thức riêng khi mục tiêu tăng gần 19% trong năm tới giúp hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, nhưng nếu dòng vốn không được điều tiết hợp lý, đặc biệt trong bối cảnh giá nhà tại Hà Nội và TP.HCM tăng mạnh trong 2025, nguy cơ mất cân đối tài chính có thể trở lại. Điều này đòi hỏi sự phối hợp chặt chẽ giữa điều hành tiền tệ và giám sát thị trường tài sản.
Bên cạnh đó, tiến độ thực thi chính sách vẫn là yếu tố then chốt. Sau Đại hội Đảng, thị trường thường trải qua một giai đoạn chậm nhịp trước khi bộ máy vận hành mạnh trở lại. Lịch sử ba kỳ Đại hội gần nhất cho thấy xu hướng này khá nhất quán, và các lĩnh vực phụ thuộc nhiều vào giải ngân hạ tầng hay phê duyệt dự án sẽ chịu ảnh hưởng rõ rệt nhất.
Nhìn toàn diện, những chuyển động hiện tại cho thấy Việt Nam đang bước vào một quỹ đạo tăng trưởng mới, thận trọng nhưng có chiều sâu hơn. “Chế độ tự lái” theo cách HSC mô tả về nền kinh tế trong nước không phải là một cú tăng tốc đột ngột, mà là quá trình củng cố các nền tảng, từ môi trường pháp lý, hạ tầng đến sự trưởng thành của thị trường vốn. Chính sự bền bỉ của những nền tảng này mới là yếu tố quyết định sức bật của nền kinh tế trong những năm sắp tới.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/nhieu-nhom-nganh-cung-chuyen-trang-thai-voi-nhung-cau-chuyen-rieng-1417418.html
