Nhịp điều chỉnh mang tính chọn lọc

Điều chỉnh để rũ bỏ, chưa phải đảo chiều

Trong tuần giao dịch vừa qua, chúng tôi ghi nhận VN-Index đã bước vào một nhịp điều chỉnh tương đối mạnh về mặt điểm số, sau khi không thể bứt phá thành công khỏi vùng đỉnh cũ quanh mốc 1.800 điểm. Dù mức giảm là đáng kể, song chất lượng của nhịp điều chỉnh lần này mang nhiều ý nghĩa hơn là chỉ đơn thuần tiêu cực, đặc biệt khi đặt trong bối cảnh vận động của từng nhóm cổ phiếu.

Áp lực điều chỉnh chủ yếu tập trung ở nhóm cổ phiếu đã tăng nóng trong giai đoạn trước, nổi bật là các cổ phiếu vốn hóa lớn như VIC và nhóm liên quan, thay vì xuất hiện trạng thái bán tháo diện rộng trên toàn thị trường. Chúng tôi cho rằng, diễn biến này cho thấy dòng tiền đang có sự phân hóa rõ rệt và mang tính chọn lọc cao hơn, thay vì rút lui đồng loạt. Việc thị trường không rơi vào kịch bản giảm sàn đồng loạt góp phần giúp cấu trúc thị trường trở nên lành mạnh hơn, đồng thời hạn chế rủi ro lan truyền tâm lý tiêu cực.

Trong phiên 26/12/2025, nhịp giảm ngay từ đầu phiên đã kéo chỉ số giảm sâu trong thời gian ngắn. Tuy nhiên, xét ở góc độ kỹ thuật, diễn biến này đồng thời giúp VN-Index lấp lại khoảng trống tăng giá (gap up) hình thành trước đó, qua đó giải tỏa áp lực kỹ thuật tích tụ và tạo điều kiện để thị trường sớm tìm lại trạng thái cân bằng. Sau nhịp giảm nhanh, lực cầu bắt đáy đã xuất hiện, giúp chỉ số ổn định hơn, dù xung lực hồi phục vẫn còn khá dè dặt.

Trên đồ thị ngày, chỉ báo RSI lùi về quanh vùng trung tính, phản ánh sự suy yếu của đà tăng nhưng chưa phát đi tín hiệu tiêu cực mang tính cực đoan. Chúng tôi kỳ vọng, VN-Index sẽ tiếp tục dao động điều chỉnh và kiểm định vùng hỗ trợ quan trọng quanh đường MA20 (1.710-1.715 điểm) trong ngắn hạn. Phản ứng của thị trường tại khu vực này sẽ là yếu tố then chốt để đánh giá khả năng duy trì xu hướng trung hạn.

Nhìn về phía trước, chúng tôi cho rằng, nhịp điều chỉnh hiện tại mang tính chất rũ bỏ nhiều hơn là đảo chiều xu hướng, qua đó mở ra cơ hội tích lũy đối với các cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt, triển vọng lợi nhuận rõ ràng và chưa tăng nóng trong giai đoạn trước.

Dòng tiền luân chuyển tích cực, ngân hàng là trụ đỡ chính

Xét trên phương diện dòng tiền, chúng tôi nhận thấy, cấu trúc thị trường đang trở nên bền vững hơn khi dòng tiền lớn không rút khỏi thị trường, mà có sự luân chuyển rõ rệt giữa các nhóm ngành. Sau thông tin Vingroup rút khỏi dự án đường sắt cao tốc, dòng tiền đã rời khỏi nhóm cổ phiếu họ VIN vốn tăng nóng trước đó và dịch chuyển sang nhóm ngân hàng cùng các cổ phiếu vốn hóa lớn có nền tảng cơ bản tốt, qua đó giúp thị trường tránh được kịch bản điều chỉnh tiêu cực trên diện rộng.

Nguồn: Phòng Nghiên cứu Chiến lược thị trường tại HSC

Đáng chú ý, dòng tiền nước ngoài đã phát đi tín hiệu tích cực khi đảo chiều mua ròng khoảng 2.000 tỷ đồng từ đầu tháng 12 đến nay, với phần lớn giá trị mua ròng tập trung trong những phiên VN-Index tiệm cận vùng đỉnh cũ. Chúng tôi cho rằng, diễn biến này mang nhiều ý nghĩa, khi cho thấy tâm lý của khối ngoại tại vùng đỉnh không quá bi quan, trái lại phản ánh kỳ vọng vào triển vọng trung hạn của thị trường. Lực mua của khối ngoại chủ yếu ở nhóm ngân hàng, qua đó góp phần củng cố vai trò dẫn dắt của nhóm này trong bối cảnh thị trường phân hóa mạnh.

Về triển vọng, chúng tôi tiếp tục đánh giá ngành ngân hàng là tâm điểm của dòng tiền trong giai đoạn tới, nhờ triển vọng tăng trưởng tín dụng tích cực. Tính đến ngày 9/12/2025, dư nợ tín dụng toàn hệ thống đã tăng 17,04% so với cuối năm 2024 – mức cao nhất trong 10 năm, tạo nền tảng thuận lợi cho tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2026. Bên cạnh đó, khả năng nới room tín dụng cao hơn trong năm tới nhằm phục vụ mục tiêu tăng trưởng GDP cao tiếp tục là yếu tố hỗ trợ quan trọng cho toàn ngành.

Nguồn: Phòng Nghiên cứu Chiến lược thị trường tại HSC

Trong bối cảnh thị trường đang điều chỉnh và mặt bằng giá trở nên hấp dẫn hơn, chúng tôi cho rằng, đây là thời điểm phù hợp để tích lũy có chọn lọc nhóm cổ phiếu ngân hàng. Các cổ phiếu như VPB, MBB và TCB nổi bật nhờ dư địa tăng trưởng tín dụng lớn và chất lượng tài sản cải thiện, trong khi CTG là lựa chọn hàng đầu trong nhóm ngân hàng có vốn nhà nước chi phối nhờ lợi thế cho vay các dự án đầu tư cơ sở hạ tầng.

Bán lẻ giữ vai trò phòng thủ

Bức tranh thương mại trong nửa đầu tháng 12/2025 cho thấy, tăng trưởng xuất khẩu khá ấn tượng, song chất lượng tăng trưởng có sự phân hóa rõ nét. Kim ngạch xuất khẩu đạt 20,2 tỷ USD, tăng mạnh 30,5% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ khu vực FDI, với giá trị xuất khẩu tăng tới 49,1% so với cùng kỳ, đồng pha với mức tăng 51,2% của nhóm máy tính và sản phẩm điện – điện tử. Ngược lại, khu vực doanh nghiệp trong nước tiếp tục suy yếu tháng thứ 8 liên tiếp, khi kim ngạch xuất khẩu giảm 10,1% so với cùng kỳ, phản ánh những khó khăn mang tính cấu trúc của khối nội địa.

Trên bình diện quốc tế, việc Mỹ duy trì mặt bằng thuế quan cao trong thời gian dài đang làm gián đoạn dòng chảy thương mại toàn cầu, đặc biệt đối với các nền kinh tế có độ mở lớn và phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu sang thị trường Mỹ. Cùng với đó, lập trường thận trọng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và các ngân hàng trung ương lớn khiến chi phí vốn toàn cầu biến động khó lường, qua đó gia tăng tâm lý phòng thủ của nhà đầu tư và hạn chế khẩu vị rủi ro đối với các nhóm ngành mang tính chu kỳ.

Trong bối cảnh này, dòng tiền trên thị trường chứng khoán có xu hướng tìm đến các nhóm ngành mang tính phòng thủ cao hơn, sở hữu nền tảng cơ bản ổn định và khả năng duy trì tăng trưởng lợi nhuận trong ngắn hạn, thay vì các câu chuyện tăng trưởng thuần túy dựa trên kỳ vọng. Chúng tôi nhận thấy, nhóm bán lẻ vẫn giữ được sự ổn định tương đối, ngay cả khi thị trường chung điều chỉnh. Nguyên nhân chủ yếu đến từ yếu tố mùa vụ, khi quý IV và quý I thường là giai đoạn cao điểm tiêu dùng nhờ nhu cầu mua sắm dịp lễ, Tết và đầu năm.

Trên cơ sở đó, chúng tôi tiếp tục ưu tiên nhóm bán lẻ với các cổ phiếu đầu ngành như MSN, MWG và VNM. Bên cạnh đó, PNJ cũng là lựa chọn đáng chú ý nhờ nền tảng cơ bản vững chắc, đồng thời được kỳ vọng hưởng lợi từ nhu cầu mua vàng trang sức gia tăng trong bối cảnh người dân gặp hạn chế trong việc tiếp cận vàng miếng.