Nhựa Tân Đại Hưng (TPC) nỗ lực tái thiết sau cơn bĩ cực

Từ xoá lỗ luỹ kế đến quyết định giảm vốn điều lệ

Theo kế hoạch vừa công bố, Nhựa Tân Đại Hưng dự kiến mua lại tối đa 5,7 triệu cổ phiếu, tương đương 25,31% tổng số cổ phần lưu hành (hơn 22,5 triệu cổ phiếu), với giá mua tối đa 13.500 đồng/cổ phiếu. Tổng số tiền chi ra có thể lên tới 76,95 tỷ đồng, dự kiến thực hiện trong quý IV/2025.

Với quy định pháp luật hiện hành, cổ phiếu mua lại sẽ bị huỷ, đồng nghĩa vốn điều lệ sẽ giảm. Nếu thương vụ hoàn tất, vốn điều lệ của Nhựa Tân Đại Hưng sẽ thu hẹp từ 225,2 tỷ đồng xuống còn 168,2 tỷ đồng – giảm 57 tỷ đồng.

Đáng chú ý, kế hoạch này được đưa ra chỉ vài tháng sau khi doanh nghiệp chính thức thoát lỗ luỹ kế. Cụ thể, kết thúc 9 tháng đầu năm 2025, Nhựa Tân Đại Hưng ghi nhận lợi nhuận ròng 11,2 tỷ đồng, tăng 65,1% so với cùng kỳ, tương ứng tăng thêm 4,4 tỷ đồng. Nhờ đó, Công ty xoá lỗ luỹ kế và ghi nhận lãi luỹ kế 7,9 tỷ đồng tính đến 30/9/2025, trong khi đầu năm vẫn lỗ 3,3 tỷ đồng.

Trước đó, giai đoạn 2023-2024 là khoảng thời gian khó khăn nhất với doanh nghiệp. Sau nhiều năm duy trì cổ tức cao, thậm chí vượt lợi nhuận, Nhựa Tân Đại Hưng rơi vào tình trạng lợi nhuận luỹ kế liên tục suy giảm. Năm 2020, Công ty lãi 21,8 tỷ đồng và chia cổ tức 800 đồng/cổ phiếu (18 tỷ đồng); năm 2021 lãi 15,2 tỷ đồng, chia cổ tức 700 đồng/cổ phiếu (15,8 tỷ đồng); năm 2022 lãi 15 tỷ đồng nhưng không chia cổ tức.

Không xây dựng quỹ dự phòng cho giai đoạn khó khăn, Công ty dần cạn lợi nhuận giữ lại. Đến cuối năm 2023, sau khi lỗ ròng kỷ lục 48,8 tỷ đồng, Nhựa Tân Đại Hưng ghi nhận lỗ luỹ kế 15,2 tỷ đồng – năm thứ hai liên tiếp âm vốn chủ sở hữu phần lợi nhuận giữ lại.

Sau cú sốc này, Ban lãnh đạo buộc phải tái cấu trúc toàn diện. Doanh nghiệp thanh lý máy móc cũ, bán tài sản không sử dụng, cắt giảm chi phí nguyên vật liệu và điện năng, đồng thời tận dụng sản phẩm hỏng, phế liệu để giảm giá thành. Nhờ vậy, hiệu quả hoạt động dần cải thiện. Lợi nhuận trở lại cùng với kiểm soát chi phí giúp Công ty “qua cơn bĩ cực” và đủ điều kiện xoá lỗ luỹ kế.

Việc giảm vốn điều lệ có thể giúp giá trị cổ phần tăng trong ngắn hạn, nhưng cũng khiến Nhựa Tân Đại Hưng đánh đổi nguồn lực cần thiết cho tái đầu tư và mở rộng sản xuất.

Tuy nhiên, thay vì ưu tiên tích luỹ vốn cho tái đầu tư, Nhựa Tân Đại Hưng lại chọn giảm vốn điều lệ. Theo giới chuyên môn, việc này mang lại lợi ích ngắn hạn – giảm lượng cổ phiếu lưu hành, tăng giá trị mỗi cổ phần, gián tiếp “thưởng” cho cổ đông sau thời gian dài không chia cổ tức.

Song ở góc nhìn trung hạn, quyết định này tiềm ẩn rủi ro khi doanh nghiệp rút một phần lớn dòng tiền khỏi hoạt động sản xuất – kinh doanh, làm suy giảm năng lực tài chính. Vốn chủ sở hữu giảm khiến khả năng vay, phát hành trái phiếu hay mở rộng sản xuất trong tương lai bị thu hẹp.

Hiện tại, với giá cổ phiếu trên sàn ngày 13/11 là 12.100 đồng/cổ phiếu, nếu mua đủ 5,7 triệu cổ phiếu, Công ty dự kiến chi khoảng 69 tỷ đồng – gần 60% lượng tiền mặt ròng.

Tính đến 30/9/2025, Nhựa Tân Đại Hưng có 281,8 tỷ đồng tiền mặt, tổng nợ vay 166,5 tỷ đồng, tức tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu 53,7% – cao hơn đáng kể mức trung bình ngành (23%). Sau khi trừ nợ, lượng tiền mặt ròng còn 115,3 tỷ đồng. Việc mua lại cổ phiếu sẽ khiến dòng tiền dự trữ giảm mạnh, ảnh hưởng đến khả năng ứng phó biến động chi phí nguyên liệu hoặc rủi ro thị trường.

Ngành bao bì nhựa đối mặt áp lực đổi mới và xu hướng xanh

Nhựa Tân Đại Hưng hiện sản xuất chủ yếu các loại bao bì dệt PP (polypropylene) và PE (polyethylene) dùng chứa gạo, phân bón, thức ăn gia súc và nhiều sản phẩm nông nghiệp khác.

Công ty sở hữu hai nhà máy chính: cơ sở đầu tiên xây dựng năm 1997 trên diện tích 16.000 m2; nhà máy thứ hai tại Tây Ninh (trước đây thuộc Long An) hoàn thành năm 2006, diện tích 44.800 m2. Tính đến 30/9/2025, tổng nguyên giá đầu tư tài sản cố định đạt 197,2 tỷ đồng, đã khấu hao 154,8 tỷ đồng (78,5%), phản ánh phần lớn máy móc đã cũ.

Nhờ xuất khẩu từ sớm, doanh thu từ thị trường nước ngoài của Nhựa Tân Đại Hưng chiếm khoảng 60-70% tổng doanh thu hằng năm, với các thị trường chính là EU, Mỹ và Canada. Tuy nhiên, nhiều năm gần đây, kết quả kinh doanh thiếu bứt phá. Giai đoạn 2016-2018 là đỉnh cao lợi nhuận, nhưng từ đó đi xuống, đỉnh điểm là khoản lỗ năm 2023, trước khi phục hồi nhẹ từ năm 2024 đến nay.

Ngành bao bì nhựa Việt Nam nói chung đang tăng trưởng mạnh. Dự báo, sản lượng cả nước đạt 15,09 triệu tấn vào năm 2028, tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) khoảng 8,44%. Sự mở rộng thương mại điện tử, xuất khẩu nông sản và tiêu dùng nội địa là động lực chính.

Song đi cùng cơ hội là thách thức lớn về “xanh hoá” sản xuất. Xu hướng toàn cầu yêu cầu sản phẩm bao bì thân thiện với môi trường, dễ tái chế hoặc sử dụng nguyên liệu tái chế. Nếu không chuyển đổi, doanh nghiệp có nguy cơ mất đơn hàng xuất khẩu do khách hàng quốc tế ngày càng khắt khe.

Đặc biệt, theo Nghị định 08/2022/NĐ-CP, Việt Nam sẽ dừng lưu hành nhựa dùng một lần và bao bì khó phân huỷ tại trung tâm thương mại, siêu thị, khách sạn, khu du lịch từ sau năm 2025. Đây là “hồi chuông cảnh tỉnh” buộc doanh nghiệp nhựa bao bì truyền thống phải đầu tư công nghệ mới, chuyển đổi nguyên liệu hoặc phát triển sản phẩm xanh.

Với Nhựa Tân Đại Hưng, thách thức càng lớn khi phần lớn nhà xưởng, dây chuyền đã vận hành gần hai thập kỷ. Công nghệ cũ khiến khả năng cải tiến sản phẩm, đáp ứng yêu cầu tái chế hoặc thân thiện môi trường bị hạn chế. Trong khi các đối thủ trong và ngoài nước không ngừng đầu tư dây chuyền tự động, máy móc hiện đại, sản phẩm đa dạng, Nhựa Tân Đại Hưng nếu không tái đầu tư sẽ đối mặt với nguy cơ dần thu hẹp thị phần, nhất là tại thị trường cao cấp.

Hồi phục lợi nhuận hay tự thu hẹp dư địa tăng trưởng?

Nhựa Tân Đại Hưng đang đứng trước ngã rẽ quan trọng. Một mặt, doanh nghiệp vừa vượt qua khó khăn, lấy lại lợi nhuận và niềm tin cổ đông. Mặt khác, kế hoạch giảm vốn điều lệ có thể khiến năng lực tài chính bị bó hẹp, trong khi ngành đang đòi hỏi đầu tư mạnh để thích ứng xu hướng xanh và công nghệ cao.

Nếu sử dụng gần 70 tỷ đồng – phần lớn tiền mặt ròng – để mua cổ phiếu, Nhựa Tân Đại Hưng có thể tạo hiệu ứng tích cực ngắn hạn cho giá cổ phiếu, nhưng sẽ mất nguồn lực quý giá để đổi mới công nghệ hoặc mở rộng nhà máy. Trong bối cảnh ngành bao bì bước vào chu kỳ cạnh tranh mới, “mất đà đầu tư” có thể khiến Công ty khó giữ vị thế lâu dài.

Ngược lại, nếu tận dụng giai đoạn phục hồi để củng cố năng lực sản xuất, cải thiện công nghệ và phát triển dòng sản phẩm thân thiện môi trường, Nhựa Tân Đại Hưng có thể tái khẳng định vị thế trên thị trường nội địa và xuất khẩu.

Sau cơn bĩ cực, Công ty đang hồi sinh với những con số lợi nhuận tích cực. Nhưng việc chọn thu hẹp vốn ngay khi vừa ổn định đặt ra câu hỏi: Nhựa Tân Đại Hưng sẽ tiếp tục tiến lên bằng nội lực tái đầu tư, hay tự thu hẹp không gian tăng trưởng của chính mình?