PV Power (POW) tranh thủ cơ hội tăng vốn

Lợi nhuận nửa đầu năm 2025 tăng cao

Trước khi niêm yết trên HOSE đầu năm 2019, PV Power thực hiện chào bán cổ phần lần đầu ra công chúng (IPO) đầu năm 2018, bán hết hơn 468 triệu cổ phần (20% vốn điều lệ) cho gần 2.000 nhà đầu tư. Sức hút đến từ việc Công ty hoạt động trong ngành điện có tính ổn định cao, rào cản gia nhập lớn, sở hữu nhiều dự án nhiệt điện và thủy điện quy mô trên cả nước.

Sau khi niêm yết, lợi nhuận PV Power giảm từ mức đỉnh 2.854,9 tỷ đồng năm 2019 xuống đáy 1.211,3 tỷ đồng năm 2024. Tuy nhiên, nửa đầu năm 2025, kết quả đã cải thiện rõ rệt: Quý I, doanh thu đạt 8.150,3 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt 472,2 tỷ đồng, lần lượt tăng 30,5% và 18,3% so với cùng kỳ. Quý II, lãi sau thuế đạt 732,8 tỷ đồng, tăng 66%, dù doanh thu đạt 9.415 tỷ đồng, tương đương cùng kỳ.

Lũy kế 6 tháng đầu năm 2025, PV Power đạt 17.565,1 tỷ đồng doanh thu, tăng 12% và 1.205 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng 83% so với cùng kỳ, gần bằng cả năm 2024. So với kế hoạch năm 2025 là 38.185 tỷ đồng doanh thu và 439 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, doanh nghiệp đã hoàn thành 46% mục tiêu doanh thu và vượt xa mục tiêu lợi nhuận.

Trong quý II, sản lượng điện thương phẩm đạt 4.771 triệu kWh, giảm 3% so với cùng kỳ. Nhóm nhà máy nhiệt điện khí (Cà Mau 1 & 2, Nhơn Trạch 1 & 2) ghi nhận sản lượng giảm 12%. Trong khi đó, sản lượng Nhà máy Nhiệt điện than Vũng Áng 1 tăng 52% và sản lượng nhà máy thủy điện (Hủa Na, Đakđrinh) tăng 4% so với cùng kỳ.

Giá bán điện bình quân trong quý II tăng 3% so với cùng kỳ, đạt 1.931 đồng/kWh, chủ yếu nhờ giá điện nhóm nhiệt điện khí tăng 8%, lên 2.130 đồng/kWh. Giá bán tăng trong khi chi phí nhiên liệu ổn định đã giúp lợi nhuận gộp tăng 64%, lên 1.205 tỷ đồng, biên lợi nhuận gộp đạt 13%.

Tính đến 30/6/2025, PV Power có tổng tài sản hơn 86.020 tỷ đồng, tăng gần 8% so với đầu năm. Về nguồn vốn, dư nợ vay tài chính đạt gần 27.870 tỷ đồng, tăng hơn 5.200 tỷ đồng so với đầu năm, chủ yếu cho dự án Nhiệt điện khí Nhơn Trạch 3 & 4.

Huy động vốn khi thị trường thuận lợi

Ngày 25/9 tới, PV Power sẽ tổ chức đại hội đồng cổ đông bất thường năm 2025 để thông qua phương án tăng vốn điều lệ.

Kết quả kinh doanh khởi sắc cùng với sự bùng nổ của thị trường chứng khoán trong thời gian gần đây đã giúp cổ phiếu POW tăng 66,7%, từ 9.930 đồng/cổ phiếu ngày 9/4 lên 16.550 đồng/cổ phiếu ngày 13/8. Định giá P/E của cổ phiếu POW hiện ở mức 41 lần, gấp đôi trung bình ngành (20,4 lần) và vượt xa vùng định giá lịch sử (13 – 17 lần).

Ngay sau đợt tăng giá, PV Power trình cổ đông kế hoạch tăng vốn điều lệ thông qua chào bán/phát hành cổ phiếu. Hồ sơ dự kiến nộp lên Ủy ban Chứng khoán Nhà nước từ ngày 26/9 đến 5/11/2025 và hoàn tất phát hành vào 7/2/2026. Dù chi tiết phương án chưa được công bố, nhưng động thái này cho thấy Công ty muốn tận dụng thị trường thuận lợi để huy động vốn.

Tính đến 30/6/2025, PV Power chỉ có một cổ đông lớn là Tập đoàn Công nghiệp – Năng lượng Quốc gia Việt Nam, sở hữu 79,94% vốn điều lệ; 20,06% vốn điều lệ còn lại do các cổ đông nhỏ lẻ sở hữu. Tỷ lệ sở hữu nhà nước cao đồng nghĩa phương án tăng vốn phụ thuộc lớn vào quyết định của cổ đông này.

Theo kế hoạch vừa công bố, PV Power sẽ tổ chức đại hội đồng cổ đông bất thường năm 2025 vào ngày 25/9 tới để thông qua phương án tăng vốn điều lệ.

Ban đầu, PV Power dự kiến vận hành Nhà máy Nhiệt điện khí Nhơn Trạch 3 vào cuối năm 2024, nhưng chậm tiến độ. Đầu năm 2025, Công ty thông tin, cả hai dự án Nhơn Trạch 3 & 4 sẽ vận hành trong năm nay.

Theo ông Trương Việt Phương, Phó tổng giám đốc PV Power, Nhà máy Nhơn Trạch 3 dự kiến vận hành thương mại tháng 6/2025, còn Nhà máy Nhơn Trạch 4 vận hành vào tháng 9/2025. Tháng 10/2024, PV Power đã ký hợp đồng mua bán điện với Công ty Mua bán điện, cam kết tối thiểu 35% sản lượng qua hợp đồng (Qc) cho dự án; tỷ lệ Qc dài hạn vẫn chưa xác định.

Trong báo cáo nửa đầu năm 2025, PV Power cho biết, nhà thầu EPC sẽ dự kiến sẽ thực hiện công tác chạy thử vào tháng 7/2025, đưa Nhà máy Nhơn Trạch 3 vào vận hành thương mại trong quý III/2025 và Nhà máy Nhơn Trạch 4 sẽ vận hành cuối năm 2025.

Theo thiết kế, hai nhà máy có tổng công suất 1.624 MW, vốn đầu tư 32.486,9 tỷ đồng (30% vốn chủ sở hữu và 70% vốn vay). Đây là dự án nhiệt điện sử dụng nhiên liệu khí LNG đầu tiên tại Việt Nam, khi vận hành sẽ bổ sung khoảng 9 tỷ kWh điện/năm cho hệ thống điện quốc gia và góp phần thực hiện cam kết phát thải ròng 0 vào năm 2050 của Chính phủ tại COP26.

Tuy nhiên, với tỷ lệ nợ vay cao, dự án sẽ chịu áp lực khấu hao và lãi vay ngay khi vận hành. Công ty Chứng khoán SSI dự báo, Nhơn Trạch 3 & 4 có thể lỗ hoặc chỉ đạt lợi nhuận khiêm tốn trong giai đoạn đầu (2025 – 2026) do chi phí tài chính và khấu hao lớn, trong khi tỷ lệ Qc dài hạn chưa được đảm bảo.

SSI ước tính, năm 2025, doanh thu của PV Power tăng 30% lên 37.318 tỷ đồng, nhưng lợi nhuận sau thuế giảm 4%, xuống 1.800 tỷ đồng; trong đó, chi phí tài chính tăng 95% lên 1.075 tỷ đồng (so với 551 tỷ đồng năm 2024).

Để triển khai hai dự án, PV Power đã vay khoảng 200 triệu USD từ Sumitomo Mitsui Banking Corporation (SMBC), 821,5 triệu USD từ Citibank và ING, cùng khoảng 4.000 tỷ đồng từ Vietcombank. Tính đến 30/6/2025, tổng nợ vay đạt 27.869,6 tỷ đồng, tăng 23% so với đầu năm và bằng 78,4% vốn chủ sở hữu – cao hơn mức trung bình ngành là 71% (tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở của PV Power năm 2021 là 27%, năm 2023 là 37%, năm 2024 là 65%).

Những năm qua, trong khi vốn điều lệ không đổi, PV Power liên tục tăng vay nợ để đầu tư dự án Nhơn Trạch 3 & 4, khiến tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu ngày càng cao. Nếu đợt tăng vốn tới thành công, Công ty không chỉ bổ sung nguồn lực kinh doanh và đầu tư mà còn cải thiện hệ số nợ vay.