Tái bảo hiểm Quốc gia (VINARE): Doanh thu bảo hiểm “chạy nhanh”, lợi nhuận “đuối sức”

Tổng Công ty CP Tái bảo hiểm Quốc gia Việt Nam (VINARE, HNX: VNR) công bố báo cáo tài chính hợp nhất quý I/2025, hé lộ bức tranh kinh doanh có phần đối lập giữa tăng trưởng doanh thu và suy giảm lợi nhuận. Cụ thể, doanh thu thuần từ hoạt động kinh doanh bảo hiểm đạt 853,4 tỷ đồng, tăng tới 58,9% so với cùng kỳ năm trước. Sự bứt phá này chủ yếu đến từ sự mở rộng đáng kể trong các hợp đồng tái bảo hiểm, đặc biệt là phí nhận tái bảo hiểm – với dự phòng phí tăng từ 1.544,8 tỷ đồng lên 1.844,7 tỷ đồng.

Tuy nhiên, không phải tất cả các phân khúc đều tăng trưởng đồng đều. Mảng bảo hiểm sức khỏe ghi nhận sự điều chỉnh mạnh, khi dự phòng phí nhận tái bảo hiểm từ lĩnh vực này giảm mạnh từ 856,7 tỷ đồng xuống còn 235,1 tỷ đồng.

Bên cạnh hoạt động bảo hiểm, doanh thu từ bất động sản đầu tư có cải thiện nhẹ, tăng từ 1,86 tỷ đồng lên 2,18 tỷ đồng. Trái lại, doanh thu từ hoạt động tài chính lại giảm đáng kể, từ 126,3 tỷ đồng xuống còn 85 tỷ đồng.

Áp lực chi phí là nguyên nhân trực tiếp dẫn đến sự sụt giảm lợi nhuận trong quý này. Chi phí hoạt động kinh doanh bảo hiểm tăng vọt 81,1%, lên mức 822,9 tỷ đồng, làm thu hẹp đáng kể biên lợi nhuận. Chi phí tài chính cũng tăng mạnh, đạt 12,9 tỷ đồng so với mức 3,1 tỷ đồng cùng kỳ. Dù vậy, điểm sáng trong kỳ là chi phí quản lý doanh nghiệp được cắt giảm 32,8%, còn 28,4 tỷ đồng.

Tính chung, lợi nhuận sau thuế hợp nhất quý I/2025 của VINARE chỉ đạt 70,4 tỷ đồng, giảm 50,8% so với 143,2 tỷ đồng cùng kỳ năm 2024. Lãi cơ bản trên cổ phiếu (EPS) cũng giảm từ 768 đồng xuống 387 đồng, phản ánh rõ ràng mức độ ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh.

Tính đến ngày 31/3/2025, VINARE ghi nhận tổng tài sản đạt 9.271,1 tỷ đồng, tăng hơn 493,6 tỷ đồng so với đầu năm. Mức tăng này chủ yếu đến từ sự mở rộng mạnh mẽ trong tài sản ngắn hạn, đặc biệt là đầu tư tài chính ngắn hạn và các khoản phải thu từ hợp đồng bảo hiểm.

Cụ thể, tài sản ngắn hạn tại thời điểm cuối quý I/2025 đạt 6.605 tỷ đồng, tăng gần 1.139 tỷ đồng so với thời điểm đầu năm. Trong đó, tiền và các khoản tương đương tiền giảm mạnh từ 145,4 tỷ đồng xuống còn 51,1 tỷ đồng, phản ánh dòng tiền mặt giảm so với đầu năm. Tuy nhiên, khoản đầu tư tài chính ngắn hạn tăng đột biến từ 2.359,8 tỷ đồng lên 3.064,9 tỷ đồng, chủ yếu đến từ tiền gửi ngân hàng ngắn hạn tăng mạnh.

Ngoài ra, các khoản phải thu ngắn hạn cũng ghi nhận sự gia tăng đáng kể, từ 765,6 tỷ đồng lên hơn 1.000 tỷ đồng. Đáng chú ý, khoản phải thu từ hợp đồng bảo hiểm tăng 25,7% lên 785,2 tỷ đồng. Các khoản phải thu khác và trả trước người bán cũng lần lượt tăng lên mức 279,9 tỷ và 403,7 tỷ đồng.

Ở chiều ngược lại, tài sản dài hạn lại giảm từ 3.311 tỷ đồng xuống còn 2.172 tỷ đồng. Tài sản cố định và các khoản đầu tư tài chính dài hạn khác như đầu tư vào công ty liên kết, góp vốn vào đơn vị khác và bất động sản đầu tư nhìn chung không có nhiều biến động lớn, giữ ổn định so với đầu năm.

Về nguồn vốn, nợ phải trả tăng lên 5.258,3 tỷ đồng so với 4.833,1 tỷ đồng đầu năm. Phần lớn trong số này là các khoản dự phòng nghiệp vụ bảo hiểm, vốn luôn chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cấu tài chính của VINARE. Trong đó, dự phòng phí nhận tái bảo hiểm tăng từ 1.544,8 tỷ đồng lên 1.844,7 tỷ đồng, dự phòng bồi thường tăng lên 1.991,2 tỷ đồng, và dự phòng dao động lớn tăng nhẹ lên 217,6 tỷ đồng.

Một trong những chỉ dấu đáng lo ngại là tình hình lưu chuyển tiền tệ trong kỳ. Lưu chuyển tiền thuần quý I/2025 âm 44,96 tỷ đồng, trái ngược với mức dương 8,78 tỷ đồng cùng kỳ năm trước. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh âm 42,7 tỷ đồng do chi phí bảo hiểm gia tăng, trong khi dòng tiền đầu tư âm 2,23 tỷ đồng do chi cho vay và mua công cụ nợ vượt thu hồi. Điều này khiến thanh khoản của doanh nghiệp sụt giảm đáng kể, với số dư tiền và tương đương tiền cuối kỳ giảm còn 51,1 tỷ đồng.

Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/tai-bao-hiem-quoc-gia-vinare-doanh-thu-bao-hiem-chay-nhanh-loi-nhuan-duoi-suc-1380379.html