Tasco muốn gọi thêm vốn trái phiếu
Công ty CP Tasco (HOSE: HUT) đang chuẩn bị cho một đợt huy động vốn rất trong năm 2026. Theo tài liệu đại hội đồng cổ đông thường niên, doanh nghiệp dự kiến phát hành hơn 35,6 triệu trái phiếu chuyển đổi cho cổ đông hiện hữu, tương ứng giá trị hơn 3.560 tỷ đồng.
Mỗi trái phiếu có mệnh giá 100.000 đồng, kỳ hạn 5 năm. Hai năm đầu áp dụng lãi suất 10%/năm. Các năm sau tính theo lãi suất tiền gửi 12 tháng của Vietcombank cộng thêm 3,5%. Trái phiếu có thể chuyển đổi theo tỷ lệ 1:10, tức mỗi trái phiếu đổi được 10 cổ phiếu phổ thông. Giá chuyển đổi là 10.000 đồng/cổ phiếu.
Khoản vốn này sẽ được phân bổ cho nhiều mảng. Tasco dự kiến dùng khoảng 500 tỷ đồng cho dự án mở rộng cao tốc TP.HCM – Trung Lương – Mỹ Thuận. Khoảng 1.200 tỷ đồng được rót vào Tasco Investment. Lĩnh vực bất động sản, trong đó có dự án Việt Trì Legacy Lakeside, có thể nhận hơn 1.300 tỷ đồng, gồm cả phần cấp trực tiếp và gián tiếp qua công ty con.
Kế hoạch này cho thấy Tasco đang cần một lượng vốn rất lớn để nuôi chiến lược mở rộng. Doanh nghiệp hiện không chỉ hoạt động ở mảng hạ tầng giao thông như trước, mà đã mở rộng sang ô tô, bảo hiểm, đầu tư và bất động sản. Quy mô tăng nhanh kéo theo nhu cầu vốn tăng mạnh.
Trong năm 2025, Tasco ghi nhận doanh thu thuần hơn 36.945 tỷ đồng, tăng hơn 22% so với năm trước. Lợi nhuận sau thuế đạt 623 tỷ đồng, gấp đôi năm 2024.
Sang năm 2026, doanh nghiệp đặt mục tiêu doanh thu khoảng 48.660 tỷ đồng, nhưng lợi nhuận dự kiến 620 tỷ đồng, gần như đi ngang. Chênh lệch này cho thấy bài toán hiện tại của Tasco không chỉ là tăng doanh thu, mà còn là giữ được hiệu quả giữa lúc chi phí và nhu cầu đầu tư cùng đi lên.
Áp lực vốn lớn dần theo quy mô hệ sinh thái
Bức tranh tài chính của Tasco hiện cũng còn nhiều điểm cần chú ý. Tính đến cuối năm 2025, tổng nợ phải trả của doanh nghiệp đã lên hơn 34,2 nghìn tỷ đồng, gần gấp đôi năm trước.
Trong đó, nợ ngắn hạn hơn 17,6 nghìn tỷ đồng và nợ dài hạn hơn 16,6 nghìn tỷ đồng. Nếu phát hành thành công toàn bộ lô trái phiếu nêu trên, tổng nợ phải trả có thể tăng lên hơn 37,7 nghìn tỷ đồng. Riêng vay và nợ thuê tài chính có thể vọt lên hơn 25,4 nghìn tỷ đồng.
Khả năng thanh toán ngắn hạn của Tasco cũng ở mức thấp. Cuối năm 2025, chỉ số này là 0,22. Nếu phát hành thêm trái phiếu, tỷ lệ có thể xuống dưới 0,19.
Với một doanh nghiệp có quy mô hàng tồn kho lớn, nhiều showroom, nhiều khoản đầu tư dở dang và nhu cầu vốn lưu động cao, chỉ số này phản ánh sức ép dòng tiền không nhỏ.
Chi phí tài chính cũng là một điểm đáng chú ý khác của Tasco. Trong năm 2025, tổng chi phí tài chính của Tasco lên tới hơn 1.144 tỷ đồng. Riêng chi phí lãi vay là hơn 932 tỷ đồng.
Cùng lúc, chi phí bán hàng tăng lên 1.377,3 tỷ đồng, còn chi phí quản lý doanh nghiệp lên 1.567,2 tỷ đồng. Doanh thu tăng mạnh, nhưng phần lợi nhuận giữ lại bị bào mòn đáng kể bởi chi phí.
Áp lực này còn đến từ danh mục dự án đang triển khai. Tasco đặt kế hoạch đầu tư lớn trong năm nay, trong đó có nhà máy lắp ráp ô tô CKD tại Việt Nam với tổng mức đầu tư 170 triệu USD. Ngoài ra còn có dự án Việt Trì Legacy Lakeside và nhiều khoản xây dựng cơ bản dở dang khác.
Tính đến cuối năm 2025, chi phí xây dựng cơ bản dở dang của doanh nghiệp đã lên khoảng 2.142 tỷ đồng. Trong số này, riêng dự án nhà máy CKD đã ghi nhận hơn 381 tỷ đồng, Long Hòa – Cần Giờ hơn 715 tỷ đồng, Mercure Sơn Trà hơn 506 tỷ đồng và 104 Phổ Quang hơn 267 tỷ đồng.
Tasco cũng còn phải xử lý những phần việc tồn đọng tại một số đơn vị. Cụ thể, dù VETC đã có lãi trở lại trong năm 2025, thế nhưng đơn vị này vẫn lỗ lũy kế hơn 468 tỷ đồng và tổng nợ phải trả trên 3.003 tỷ đồng.
Ninh Vân Bay – đơn vị liên quan trong hệ sinh thái đầu tư của Tasco cũng đang lỗ lũy kế hơn 704 tỷ đồng. Những điểm này cho thấy doanh nghiệp không chỉ cần vốn cho tăng trưởng mới, mà còn phải dành nguồn lực cho các mắt xích cũ chưa thật sự nhẹ gánh…
Nhìn tổng thể, kế hoạch phát hành hơn 3.560 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi cho thấy Tasco đang bước vào giai đoạn mở rộng với nhu cầu vốn rất lớn. Nhưng song hành với đó là gánh nặng nợ vay, chi phí lãi vay và áp lực duy trì dòng tiền cho một hệ sinh thái ngày càng phình to.
Với Tasco, câu chuyện lúc này không chỉ là huy động được bao nhiêu vốn, mà là cách sử dụng nguồn vốn đó nhằm giữ được nhịp tăng trưởng mà không để sức ép tài chính đi quá nhanh.
Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu HUT của Tasco đang giao dịch quanh 16.000 đồng – vùng giá khá thấp khi đã giảm tới gần 25% so với đỉnh gần nhất thiết lập hồi tháng 8 năm 2025. Còn nếu tính từ đỉnh lịch sử trên 50.000 đồng/cổ phiếu hồi giữa năm 2022, HUT đã mất tới 70% thị giá.
Nguồn: https://kinhtechungkhoan.vn/tasco-hut-doi-mat-voi-ap-luc-von-khong-nho-truoc-mot-he-sinh-thai-ngay-cang-phinh-to-1438848.html
